问：运气在操盘中所扮演的重要性有多大?
答：以长期来看，运气根本不重要。我认为没有一位交易员能靠运气而获得成功。
问：就单笔交易而言，运气的成份就相当大了，不是吗?
答：其实这是一种假相。任何单笔交易的成功可以完全靠运气，但这得从统计的角度来看。假如你的交易方法在每笔交易上的胜算是53％，长期而盲，你的获胜率就是百分之百。如果要判断两名交易员孰优孰劣，就得花上一年时间的观察才能下结论。
问：你是少数几个既能根据自己情绪，也能根据交易系统操盘的交易员之一。请问你是如何做到的?在从事交易时，这两者之间如何取舍?
从另外一个角度来看，如果你是在交易之前先进行分析的交易员，你仍然可能会因为缺乏实战经验，而无法做出完整的分析。还好我已经具有相当丰富的实战经验，因此我做的研究也比较能够应用到现实世界。
问：请你举例说明缺乏实战经验对分析可能造成的影响?
答：譬如说我设计出一套交易系统，它能够告诉我每笔交易的停损价位，当然这个价值正好也是其他人所设的停损价位。可是，在现实的市场中，设定与别人相同的停损价格并不是高明的作法。此外，透过交易系统所得到的资讯，总会与现实市场略有出入。如果不做修正，这套系统充其量也不过是纸上谈兵而已。
问：你刚才提到根据自己的交易过程设计一套交易系统。你是以自己的笔录还是只凭记忆来设计交易系统。
问：你认为交易员应该如何记录自己的交易，并改善交易技巧?
答：其实交易员大都不愿意回想当天交易的情况。如果当天操作得很顺手，我会如此。但是如果当天操作得很不理想，我就会自我检讨，找出症结所在。当操作不顺手时，交易员不应该保有鸵鸟心态，一心希望转机会出现。
问：你是说最不顺手的交易，其实是最应该检讨的?
答：是的。不过，我并没有这样的问题，因为我平常就非常注意自己的每一笔交易。
问：假如市场出现了某种状况，你的经验与直觉告诉你应该这么做，可是交易系统却指示你做完全相反的动作，你会怎么办?
答：假如经验与交易系统告诉我完全相反的两种作法，我什么也会不做，一直等到冲突解决之后才行动。
没有不可能发生的状况
问：如此说来，假如你的经验告诉你，目前是做多的时机，而你的交易系统却指示你做空，在这种情况下，是否还会做多?
答：遇到这种情况，我可能什么也不做，而静观其变，同时我也会就这种冲突进行分析，以找出导致冲突的原因。不过，我要强调一点：从事交易，必须设想市场上最不可能发生的变化，并预作准备。我做了近20年的交易商，不知经历了多少次“市场上最不可能发生的状况”。因此，千万不要以为市场上以前不曾出现过的变化，以后也绝不可能出现。
问：问你的意思是说，不要太相信历史?
答：是的。
问：可是，你是根据历史的记录设计交易系统的，这不是和你的观念相抵触吗?
答：看来如此，其实不然。一套优越的交易系统应该可以帮助你即时掌握市场行情的波动。假如你研究过1972年黄豆行请变动的轨迹，你可能会因此在每当黄豆上涨50美分之后出场，因为当时黄豆的涨幅从来没有超过50美分。可是，从黄豆行情后来上涨8美元的情况来看，根据历史而下的结论显然是错误的。一套优越的交易系统，应该能够让你掌握到历史以外的大部分行情变动。
问：你是说不要让自己未来的行动受制于以往的经验?
设定停损点分散风险
问：你从一名小交易员摇身变成超级交易员，而且目前所管理的都是投资人的资金。请问筹码过多，是否会影响到你的操作?交易规模过于庞大是否会对你交易的成败造成负面影响?
答：当交易规模大到某个程度时，的确会对我造成影响。不过我认为，目前的交易规模还没有到达这种水准。目前我所管理的客户基金共有1亿2000万美元，我觉得当我所管理的基金是目前水准的三倍时，才可能对我的操作造成影响。
答：是的。
问：这是不是因为你用多种方式从事操作，才不会把所有的资金集中于某个市场上?
答：是的。你必须考虑分散风险的问题。假如你只有一种交易策略，或者只是一个人做决定，你绝对无法管理一笔庞大的资金。但是如果你有多种交易策略，或是有一批人帮你做决定，管理几亿美元的资金根本不成问题。
答：其实我在实施训练计划时，根本就没有想到这一点。不过，这套计划确实为我的决策工作带来许多便利。事实上，我们已经在考虑授权，让部分接受训练的交易员来管理客户的资金。
问：当你进行某一笔交易时，你要到什么时候才会知道这笔交易是错误的?是靠什么知道的?
答：假如交易发生后一到两周出现亏损，那么这笔交易显然是错误的。
答：会。每笔交易都应该设定停损点，这是即时逃命的唯一方法。
股市行情脉络难寻
问：请你谈一谈你的主要交易策略?
答：顺势而行。这是一个相当简单的策略，不过其重要性远超过其他的交易策略。不论你使用何种方法从事交易，任何方法都必须保证你能顺势而行。
问：任何一套交易分析系统都能轻易地指示出大势所在，你有没有其它特殊的方法侦测市场走势?
答：没有。我只要发现大势所在，就一定立刻行动，问题只在于行动时间的早晚而已。至于这一点，我会观察市场对消息面的反应。如果市场行情在应该上涨的时候上扬，我就会尽早进场。如果市场行情在应该上扬的时候下跌，我则会在一旁观望，等待大势明朗化。
问：各个市场之间的共通性有多大?譬如说黄豆市场的价格走势与债券市场相类似呢?还是互不相干?
答：即使不熟悉某个市场，我也可以在其中从事交易。
问：如此说来，你是指各市场的特性其实相当类似?
答：是的。如果有一套交易系统，它在黄豆市场与债券市场都无法发挥作用，我们就会放弃这套系统。
问：请问股市是否例外?我是说，股市的特性是否与其他市场不同?
答：我认为股市比较特殊。
问：为什么
答：根据我的观察，股市中各类股票价格波动的随机性要比一般商品市场高，这也就是说，商品市场行情的波动比较具有趋势存在，然而股市行情波动就很难找出脉络。
问：请你解释造成这种现象的原因?
答：我认为股市中股票的种类太多，个股的基本面资讯也过份分散，不足以汇聚成整个股市行情的大趋势，商品市场则恰好相反。
问：在商品市场中，技术面的资讯基本上只包括价格、成交量与未平仓量等，然而股市的技术面资讯远多于商品市场，例如还包括了各类分析指标。一般趋势识别系统所能分析的资讯不多，是否就是无法运用于股市的原因?
答：我不认为如此。我的看法是，一般趋势识别系统之所以不适用于股市，是因为股价指数与各股行情之间的随机性太强，而一般的趋势识别系统根本无法消化个股股价变化的讯息。
问：交易发生亏损时，你如何处理?
答：减量经营。如果情况真的很糟，干脆出场。
问：你是否偶而脱离市场好几天?
答：一般来说是一到两天，不过人的确需要一段缓冲期。这种青形就像投球，总要先有一些准备动作。
市场变动无道理可循
答：误认市场变动有道理可循。
问：在技术分析方面，一般人最大的误解是什么?
答：误以为技术分析不比基本分析重要。
答：不会。在训练学员时，我总会问他们：“如果你根据市场资讯研判目前是买进的时机，可是你打电话给经纪商时，他却告诉你他正在卖出，请问你这时候会买进、做空或者采取观望态度?”学员如果对自己的判断没有信心，选择了买进以外的答案，他就会被淘汰于训练计划之外。
问：你为什么要管理别人的资金?其实你只管理自己的资金就足够了。
问：我知道你不会喜欢下面这个问题，不过，我还是要问。你所管理的基金有一部分在1988年4月被停止交易。这是不是因为那些基金已达50％的自动停损点?
问：你会不会因为这次经验而改变你以后的交易策略?
答：我可能会提前停止交易，以减少亏损。不过，我不会改变交易策略。有人曾经对我说：“市场既然不景气，你大可反向操作，这样不就能转危为安了吗?”我告诉他，我绝不会反向操作，因为就长期观点来看，这种做法会造成难以挽救的亏损。
发展交易系统日益困难
问：你是否认为市场本身的变化造成了你的重大亏损?
答：很难说。不过，有一点是可以确定的，即市场上价格向上突破的假相越来越多。
问：这种现象是否与过去五年到十年间，电脑交易系统日益普遍有关?是不是有太多人使用这类系统，结果反而使这类系统无法发挥功用。
答：这是毫无疑问的。这种现象代表市场上技术面的力量已经凌驾基本面。
答：当然，如果你在这种情况下犹豫是否要立刻出场，你就一定会惹上大麻烦。
问：你认为电脑交易系统是否会有完全失效的一天?
答：我们总有一天会发现电脑交易系统不再管用。甚至往后要发展一套好的交易系统会加倍吃力。
问：在这种情况下，以往所使用的交易方法，在往后还能发挥同样的作用吗? 答：假如你对市场的看法正确，你还是可以找到有用的电脑交易系统。恕我不能详细解释这套方法，假使这套方法有效，这实在是极有价值的资讯。要成功，就必须领先别人一步。
问：听你的口气，好像你早在1987年底陷入低潮之前，就已经着手寻示这个问题的解决之道了?
答：是的。过去十年间，使用电脑交易系统从事交易的人越来越多。我们早就开始在讨论这个问题。我们花了大半的时间尝试把市场上的各种问题观念化。花了好几年时间，我们才知道如何提出正确的问题。
问：你是在什么时候才找到答案的?
答：说来相当讽刺，大概就是在我决定停止操作的时候。
问：我知道你不愿详细解说你的解决方法，不过你这套对付技术面假突破的方法，是不是从短线为着眼，因为只有如此，你才能即时反应市场变化?
答：这套方法的好处在于它能根据个人的操作风格，为他找出市场中期走势。 问：当你提到你所管理一亿美元基金亏损了50％的时候，你的口气仍然很平稳。你真的是处之泰然吗?你的情绪难道没有受到影响?
答：我尽量避免让自己的情绪受到影响。为这种事情而感到心神不宁，既不值得，也无帮助。在下操作决策时，必须尽量避免掺杂个人的情感在里面。
操作宜以平常心处之
问：你说得很对，可是你是如何做到的?
答：你必须保持平静，毕竟交易只是生活的一小部分而已。同时，对我来说，操作失败导致情绪受影响，会使我对日后的交易丧失信心，而只重视短利，会忽略了大局。因此，我会尽量避免让自己因为交易失利而陷入情绪低潮。
问：你是说你可以避免落入情绪的陷井中?
答：是的。不过，我也会在交易顺手时，以平常心待之。假如你会因为交易成功而过度高兴，那么在交易失利时，你就会益发感到失望。我从事交易已经有20年，若非学会了保持平静，我早就会被交易生涯中的大起大落逼疯了。
答：也不尽然，我只是变得比较容易保持平静，而每个人都会有弹性疲乏的时候。交易员就像拳手，市场随时都会对你施以一番痛击。经历了20年，我已习惯这些痛击了。
问：你对交易员在交易失利时应该如何自处，是否有什么建议?
答：这有点像打高尔夫球，第一杆打得很差时，你大可怨天尤人，然而在打第二杆时，你仍然得全神贯注。
不过分重视经济指标
问：你会使用如经济成长率、通货膨胀及美元汇率等长期经济指标，做为交易决策的依据吗?
答：我会注意这类指标，但是，我会尽量避免在从事交易时利用这些资讯。操盘有点像是掷被你动过手脚的段子，你之所以要赌段子，是因为你知道这颗段子(市场)对你有利。长期经济情势即使可以验证交易决策的正确性，但是我还是认为，对个别交易而言，并没有差别。
问：即使你认为美元会崩盘，你仍然不会改变既定决策的方向，是吗?
问：沉浮交易20年，你认为美国未来经济的大趋势是什么?
答：我敢断言，美国的通货膨胀率将会在1990年底创下新高峰。
问：导致通货膨胀的主要原因是什么?
答：主要原因在于避免经济大衰退。为了避免经济衰退，美国政府会设法刺激经济成长。
问：换句话说，美国政府担心经济衰退而放宽货币政策，结果却引发通货膨胀?
答：是的。借钱给政府与企业界的保守派人士不会相信，放宽货币政策是解决经济衰退的方法。
问：你是说预算赤字是一颗定时炸弹，迟早会对经济造成重大伤害?
答：是的。我们不能因为这个问题目前不大，就认为不是问题。
问：这么说来，我们目前是年复一年的审查预算赤字，然后说：“这个问题现在不大，经济还相当景气。”直到有一天，预算赤字严重到不可收拾，大家才会惊醒过来?
答：这就像是白蚁。你可能等到房子垮了，才注意到白蚁的存在。
减少赤字平均预算
问：假如你是美国总统，你的当务之急是不是解决预算赤字?
答：当然是。我认为这对民主党尤其重要，因为是他们首先引用凯因斯经济理论的。虽然这是个相当伟大的理论，却不适用于现实世界。
问：我不认为凯因斯曾经提倡在经济景气时使用赤字政策。
答：是的，他并没有这么说。他只说，在景气时使用盈余政策，在衰退时运用赤字政策。目前我们的问题则是只有赤字，同时政府又欠缺足够的意志力在经济景气采行盈余政策。一言以蔽之，美国政府显然是以凯因斯理论做为货币宽松、过度支出与过度消费的藉口。我们必须承认在现实世界里，财政赤字的观念是有瑕疵的。
问：你认为那些经济理论适用于当前的经济环境?
答：我们应该抛弃赤字预算的做法，我们必须逐步减少赤字，而且联邦政府也应效法各州政府平衡预算，佛利曼所提，以经济成长率来决定货币供给额的稳定成长，或许是好建议。
答：从事每笔交易时，你都必须有最坏的心理准备，因此应该小量经营。另外，你应该从错误中吸取经验；不要斤斤计较每天行情的涨跌，应该注意交易决策的方向，不应对单笔交易的成败患得患失。(在丹尼斯宣布退休之后，我曾经透过电话追问他几个问题。我把问题告诉丹尼斯的助理。几天之后，助理打电话给我，把丹尼斯的回答告诉我。以下就是这些问题的答案。)
问：在你从事交易的最后一年，你的基金投资人赚得并不多。如果有一位投资人从你担任交易员的第一天起就投资你的基金，他今天会是什么情况?
答：每1000美元会增加3833美元，平均年投资报酬率为25％.
勇敢面对失败的交易
问：听说你在从事交易的最后一年损失惨重，这种说法是否有夸大之谦?
问：最后一年交易不顺手，是否使你决定提早退休?
答：没有。这和我退休没有任何关系。
问：退休之后，你会完全不涉足交易，还是偶而会做一些交易?
答：我不再涉足交易。
理查·丹尼斯是商品交易的传奇性人物。他是那种在市场行情跌到谷底时大量持有多头部位，而在市场行情涨升到顶峰时，大量持有空头部位的交易员。丹尼斯认为，身力一名交易员，最可怕的错误莫过于错失获利良机。根据估计，他有95％的利润来自于5％的交易。换句话说，如果丹尼斯不能够确切掌握获利时机，他可能是一名失败的交易贝。
另外，丹尼斯还提出一项非常重要的论调，那就是，你最不想检讨的交易“失败的交易”其实正是你最应该检讨的。
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