从最新发布的年报情况看，2022年云南白药实现营业收入364.88亿，同比增长0.31%；净利润30.01亿，同比增长7%；扣非净利润32.32亿，同比下降3.23%。猛然看到这一数据，可能有的人会觉得貌似也没有那么差吧，毕竟这几年受疫情影响，经济大环境并不太好，传统行业低迷是一个普遍的现象，相反公司的营业收入、扣非净利润还逆市刷出了新高，似乎并不值得过于苛责。
但是透过简单的增长数据，我们可以看到公司的股权回报率很低，2022年的ROE只有7.87%，已经连续两年处于及格线之下（10%），这对白马股而言是一个十分危险的信号。造成ROE断崖式下滑的主要原因在于总资产周转率和净利率的持续萎靡，其中总资产周转率连续三年在0.7次以下，2022年仅为0.69次，资产营运水平非常堪忧；净利率自从2021年遭遇腰斩之后，始终再也难以恢复到过去的水准之上，2022年只有7.95%，毛利率更是同比下降0.83pct，缩水至26.32%的历史新低。同时，经营现金流同比下降38.56%，也不是一个太好的现象。
具体业务情况，公司披露的相当模糊，仅笼统的归纳为工业销售收入127.73亿，同比增长0.55%，毛利率为63.47%，同比下降0.51pct；商业销售收入236.45亿，同比增长0.27%，毛利率为6.23%，同比下降1.08pct。四大事业部中，药品事业部主营业务收入59.83 亿元、健康事业部营业收入首次突破60亿元，都没有同比数据，只是强调白药系列中云南白药气雾剂收入贡献超过15亿元，较上年增长超过20%；牙膏市场份额突破24.4%（数据来源：尼尔森零售研究数据 YTD2212），继续保持市场份额第一，进一步拉开了与市场第二名的差距。
由于茶叶、洗发水、护肤品等极其庞大的产品矩阵都缺乏公开数据支撑，而总体营收又仅仅只增长了0.31%，且毛利率也在不断走低，故而我们只能认为除了牙膏与白药系列之外，公司的多元化产品依然表现的极其乏善可陈。至于医美、治疗癌症之类新业务，看看就好，不要当真，上述领域都有自己的专业性选手，小规模玩票式投入，实在看不出白药有什么优势可言。
炒股方面，2022年底交易性金融资产为24.16亿，同比下降48.81%，似乎有所收敛。但问题是2022年是熊市之年，到底是公司在痛改前非，还是仅仅只是被熊市所吓阻，实在尤未可知。如果是前者，确实值得点个赞，若是后者则又是个大问题，因为真正做投资的人，越是要熊市越要增加投入，而不是反向减仓操作。事实上唯有去年底重仓，才能在年底至今的反弹中赚到钱。
此外，公司出资113.19亿，作为长期股权投资，战略性入股上海医药，持股比例高达18%。按常识讲，上海医药与云南白药的核心产品（牙膏、止血白药）协同效应有限，并不值得寄予太大期望，但好在2022年4月份介入的时机不错，适逢年底的反弹，账面倒是实现了不少的浮盈。
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