市场观察：
上周五中国央行宣布，自12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%，也是今年第六次上调，这使得大型金融机构存款准备金率达到18.5%。粗略计算央行可一次性冻结银行体系流动性3000多亿元，央行决定上调存款准备金而不是加息，显示管理局倾向于采取一种温和的货币紧缩政策。国家统计局公布11月份各项经济数据，其中11月份居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%，涨幅创28个月新高；工业品出厂价格（PPI）同比增长6.1%，环比上涨1.4%。因央行周末宣布上调存款准备金而未选择加息，令市场认为短期利空出尽。比市场早前预期的加息较温和，从而利空情绪有所缓解。在政策相对明朗之后，大宗商品抑制已久的情绪得到释放，今日市场表现整体较为强劲。棉花开盘后就延续上周五尾盘上涨趋势，全天震荡走高，天胶也在午后收于涨停板。近期金属为外强内弱格局，在伦铜不断刷新历史新高，给国内金属走势带来一定支撑。今日股指期货、沪深300现货市场也双双强劲反弹。
（一） 农产品日价差波动
| 合约 | 今日收盘价差 | 昨日收盘价差 | 前日收盘价差 | 今日涨跌 | 5日移动平均 | 15日移动平均 |
| 豆一1201-豆一1109 | -47 | -53 | -49 | 6 | -48.60 | -41.07 |
| 豆一1109-豆一1105 | 168 | 163 | 157 | 5 | 162.20 | 162.40 |
| 玉米1105-玉米1101 | 120 | 115 | 110 | 5 | 112.40 | 88.67 |
| 玉米1109-玉米1105 | 136 | 130 | 128 | 6 | 127.20 | 119.87 |
| 豆粕1105-豆粕1101 | 7 | -20 | -24 | 27 | -20.80 | -32.27 |
| 豆粕1109-豆粕1105 | 17 | 9 | 8 | 8 | 10.60 | 10.93 |
| 棕榈油1105-棕榈油1101 | -14 | -104 | -80 | 90 | -86.00 | -162.13 |
| 棕榈油1109-棕榈油1105 | 28 | 8 | 38 | 20 | 32.40 | 65.60 |
| 豆油1105-豆油1101 | 200 | 218 | 260 | -18 | 224.80 | 150.40 |
| 豆油1109-豆油1105 | 252 | 246 | 246 | 6 | 248.80 | 227.47 |
| 菜油105-菜油101 | 390 | 392 | 386 | -2 | 391.20 | 363.07 |
| 菜油109-菜油105 | 402 | 386 | 388 | 16 | 388.40 | 363.33 |
| 白糖201-白糖109 | -369 | -361 | -365 | -8 | -367.40 | -365.07 |
| 白糖109-白糖105 | 145 | 104 | 94 | 41 | 106.40 | 106.93 |
| 棉花105-棉花101 | -860 | -1145 | -1205 | 285 | -1030.00 | -938.33 |
| 棉花109-棉花105 | 35 | -65 | -30 | 100 | 9.00 | 49.33 |
上周五晚间央行本年度第六次上调存款准备金率，措施比市场预期的加息略显温和，从而利空情绪有所缓解，今日市场表现整体较为强劲，盘中大幅走高。中央经济会议12日结束，稳定物价被放到了突出的位置，放映出中央政府对当前输入型通胀的关注和治理决心，目前整体来看近期市场受到国内政策调控及加息预期影响依旧。由于大豆需求强劲,南美大豆产区天气恶劣制约大豆产量，国际大豆价格继续受到有力支撑。在中国刚性需求和南美天气炒作推动下，美盘豆类及豆油仍会长期向好，但国内系统性风险难以规避，油脂类和豆类仍面临很大不确定性。
农产品跨期套利方面价差波动近期依然维持震荡格局，今日大多商品在大幅走高的情况下，远月合约表现较好。近期油脂类合约间价差远月合约总体表现较弱，尤其是棕油远期合约较明显，今日小幅扩大。近期波动较大的为，棉花05合约对01合约的贴水程度，由于宏观调控的加重后期贴水程度还可能加剧，近两周的贴水程度基本位置在1000左点右。由于新棉的逐步上市，适当的缓解了棉花的供求紧张格局。
白糖109与白糖105的价差在12月1日创下11月以来的低位后今日再次小幅波动，若后市白糖企稳回升，价差有望扩大，根据基本面的情况相对于往年，今年价差扩大的幅度不大，前期高点为164元/吨。在新糖开始陆续上市后，供求关系开始缓解以及宏观调控的影响，市场对后市做多的热情依然不高，从持仓量上来看不及8月中旬到9月中旬的一半。
存在可关注的套利机会：
（1）玉米近期5-9月合约价差今日为136元/吨，根据目前价格计算，玉米期货5、9月合约理论价差120点左右，略微高于持仓成本持平。由于近期国家为了控制通胀稳定物价，两者后期价差进一步扩大的空间不大，前期的套利者可在高点暂时获利平仓，等待时机再进场。
（2）豆油1109与豆油1105，近期伴随着由1105向1109合约大规模移仓的结束以及政府对油脂的打压，价差扩大的速率减慢，今日两者的价差与上一日持平，后期可以在价差处于前期高位时，可关注抛豆油1109买豆油1105的套利机会。
（3）棕榈油1109与棕榈油1105，近期价差逐步走低。根据往年的价差走势，可关注卖棕榈油1109买棕榈油1105的套利机会。
（4）白糖1109与白糖1105，价差继续维持在11月以来的低位后，今日小幅拉大。后期后市白糖企稳，价差扩大的可能性较大。根据基本面的情况相对于往年，今年价差扩大的幅度不大，前期高点为164元/吨。
（5）白糖1201与白糖1109，根据往年的价差走势，历史上白糖9月与来年1月合约的价差看，SR0809与SR0901的价差波动区间为[-500，-50]，SR0909与SR1001的价差波动区间为[-100，-400]，SR1009与SR1101的价差波动区间为[100，580]。目前SR1109与SR1201的价差为361，前一段时间价差曾超过510点，后期可关注450左右进行买SR1109抛SR1201的套利操作。
（6）豆粕1109合约和1105合约的价差近况近期为窄幅震荡偏弱，基本维持在10点左右。到了11月份伴随移仓行情结束，1109合约成为主力合约并且豆粕期价大幅下跌，市场持仓减少明显，1109合约跌幅大于1105合约，两者价差走低。历史两个合约间的价差走势为：2007年之前价差呈拉大走势； 08和09年在9月合约成为主力合约后，9月与5月合约的价差为逐步走低的形态。后期可关注价差进一步走低带来的套利机会。（二）化工类价差波动
| 合约 | 今日收盘价差 | 昨日收盘价差 | 前日收盘价差 | 今日涨跌 | 5日移动平均 | 15日移动平均 |
| TA101-TA012 | 68 | | 70 | | | |
| TA105-TA101 | 304 | 176 | 146 | 128 | 180.80 | 155.47 |
| 天胶1105-天胶1103 | 345 | 150 | 100 | 195 | 151.00 | 171.67 |
| 天胶1103-天胶1101 | 250 | 155 | 50 | 95 | 102.00 | 112.33 |
| 燃料油1105-燃料油1103 | 167 | 155 | 157 | 12 | 153.40 | 148.07 |
| 燃料油1103-燃料油1101 | 185 | 176 | 155 | 9 | 165.20 | 162.73 |
| PVC1101-PVC1012 | -565 | -675 | -640 | 110 | -592.00 | -366.00 |
| PVC1105-PVC1101 | 400 | 300 | 290 | 100 | 239.00 | 124.00 |
| 聚乙烯1101-聚乙烯1012 | 165 | 215 | 325 | -50 | 191.00 | 154.33 |
| 聚乙烯1105-聚乙烯1101 | 1155 | 1045 | 1005 | 110 | 1033.00 | 978.00 |
天胶1105与1103的价差在出现贴水后近三个交易日大幅扩大，前期受基本面的支撑近月价格较高呈现近强远弱的格局，根据天胶的季节性规律以及合约间历史走势情况，3月合约正处在橡胶停割期间，5月合约橡胶虽然开割但产量并不大，两合约所处的时间段胶价一般都呈现强势。随着主力合约的移仓，价差扩大的可能性较大。
近期在主力合约移仓的情形下， PVC1105与PVC1101的价差连续10个交易日扩大，根据去年的价差走势基本在300点以下，前几日进行买PVC1105与PVC1101的套利操作，可在高点获利平仓。
今日塑料5月合约对1月合约小幅拉升。塑料1月和塑料5月合约的正常持仓成本为500元/吨左右，今日的价差为1155元/吨为2008年7月以来的最大值，近期价差曾超过1000元，后期在价差走高时可关注后期买近卖远的套利机会。目前1000点以上的位置处于历史偏高价差，而且随着移仓换月的结束，价差将逐渐回归。
存在可关注的套利机会：
（1）PTA1105与PTA1101移仓带来的套利机会。
（2）买塑料1101抛塑料1105的套利机会。
（三）金属类价差波动
| 合约 | 今日收盘价差 | 昨日收盘价差 | 前日收盘价差 | 今日涨跌 | 5日移动平均 | 15日移动平均 |
| 铜1103-铜1101 | 680 | 380 | 660 | 300 | 560.00 | 312.00 |
| 铜1101-铜1012 | 600 | 700 | 490 | -100 | 524.00 | 319.33 |
| 铝1103-铝1101 | 355 | 320 | 315 | 35 | 325.00 | 322.67 |
| 铝1101-铝1012 | 165 | 155 | 165 | 10 | 160.00 | 145.33 |
| 锌1103-锌1101 | 390 | 395 | 355 | -5 | 366.00 | 381.67 |
| 锌1101-锌1012 | 100 | 115 | 125 | -15 | 123.00 | 141.67 |
| 螺纹钢1110-螺纹钢1105 | 74 | 93 | 95 | -19 | 89.60 | 102.80 |
| 螺纹钢1105-螺纹钢1101 | 32 | 17 | 8 | 15 | 23.60 | 35.13 |
有色金属价差波动幅度不大维持在历史价差波动合理的区间之内，日内可根据持仓成本，参与近月合约和次月合约间的套利。今日铜1103与1101合约间的价差略微高于持仓成本。对于金属合约间按照持仓成本计算，围绕持仓成本波动时带来的套利机会。根据历史价差分布分析，价差位于80%置信区间之内，不存在很好的合约间跨期套利的机会。
近期铁矿石价格小幅上涨，部分钢厂上调出厂价格令市场心态好转，给螺纹钢和线材价格带来支撑。根据螺纹钢上市以来1105合约与1110合约的价差分布情况，近期的价差位于低点去年同期基本维持与200点以上。后期可关注买螺纹钢1110卖螺纹钢1105的跨期套利机会。（四）商品期现价差波动
| 合约 | 今日收盘价差 | 昨日收盘价差 | 前日收盘价差 | 今日涨跌 | 5日移动平均 | 15日移动平均 |
| 大连国产大豆-豆一1109 | -259 | -224 | -219 | -35 | -235.60 | -223.80 |
| 大连玉米-玉米1109 | -264 | -252 | -248 | -12 | -246.80 | -226.07 |
| 张家港豆粕-豆粕1109 | 78 | 102 | 99 | -24 | 115.60 | 140.33 |
| 张家港棕榈油-棕榈油1105 | -264 | -96 | -60 | -168 | -88.80 | -19.87 |
| 张家港豆油-豆油1109 | -436 | -360 | -316 | -76 | -351.20 | -243.87 |
| 武汉菜油-RO105 | -312 | -186 | -176 | -126 | -224.00 | 7.20 |
| 棉花328-CF105 | | -22 | 394 | 22 | -60.60 | 857.00 |
| 柳州白糖-SR109 | 221 | 353 | 444 | -132 | 385.20 | 417.60 |
| PTA-TA105 | -329 | -5 | 16 | -324 | -45.60 | 32.80 |
今日现货市场谷物价格基本稳定，豆粕和油脂类现货价格受近期稳定物价和抛储的影响下跌后，基本稳定。期货市场今日在政策相对明朗的情况下大幅走高，从而今天各品种的基差走低。白糖现货价格与前两日基本持平，棉花现货价格也基本稳定。
（五）跨品种套利
| 合约 | 今日收盘价差 | 昨日收盘价差 | 前日收盘价差 | 今日涨跌 | 5日移动平均 | 15日移动平均 |
| 菜油1105-棕榈油1105 | 526 | 598 | 604 | -72 | 607.60 | 771.87 |
| 菜油1105-豆油1105 | 178 | 222 | 206 | -44 | 221.60 | 269.73 |
| 豆油1105-棕榈油1105 | 348 | 376 | 398 | -28 | 386.00 | 502.13 |
| 菜油1109-棕榈油1109 | 900 | 976 | 954 | -76 | 963.60 | 1069.60 |
| 菜油1109-豆油1109 | 328 | 362 | 348 | -34 | 361.20 | 405.60 |
| 豆油1109-棕榈油1109 | 572 | 614 | 606 | -42 | 602.40 | 664.00 |
| 大豆1105/豆粕1105 | 1.29 | 1.29 | 1.29 | -0.001 | 1.29 | 1.30 |
| 豆油1105/大豆1105 | 2.30 | 2.28 | 2.28 | 0.024 | 2.28 | 2.24 |
| 豆油1105/豆粕1105 | 2.97 | 2.94 | 2.94 | 0.029 | 2.95 | 2.91 |
| 大豆1109/豆粕1109 | 1.34 | 1.34 | 1.34 | -0.003 | 1.34 | 1.34 |
| 豆油1109/大豆1109 | 2.27 | 2.25 | 2.25 | 0.022 | 2.25 | 2.21 |
| 豆油1109/豆粕1109 | 3.03 | 3.01 | 3.01 | 0.022 | 3.02 | 2.97 |
| 塑料1105/PVC1105 | 1.49 | 1.47 | 1.45 | 0.024 | 1.46 | 1.42 |
| 棉花1105/PTA1105 | 2.79 | 2.81 | 2.77 | -0.020 | 2.80 | 2.74 |
| 铜1103/锌1103 | 3.61 | 3.65 | 3.66 | -0.042 | 3.63 | 3.59 |
| 铜1103/铝1103 | 4.17 | 4.12 | 4.10 | 0.046 | 4.09 | 3.93 |
| 锌1103/铝1103 | 1.15 | 1.13 | 1.12 | 0.026 | 1.13 | 1.10 |
近期塑料1105与PVC1105的价差和价比从11月23日的低位回升，今日的价比为11月12日以来的最大值。现货方面：近日乙烯开始回落，电石价格仍然坚挺，近期节能减排对PVC生产造成一定压力。电煤涨价后期有望对电价形成影响，也为PVC成本提供强力支撑，成本因素仍然较强。需要注意的是第四季度塑料的需求转强，而PVC的需求则由强转弱，从而使得PVC的相对优势逐步淡化，塑料相对优势显现 。
豆油1105与豆粕1105和豆油1109与豆粕1109的价比今日为08年年底以来的最大值之后，近几日持续扩大。若后期政府的调控力度持续，价比可能有所回调。
前期资金涌入PTA市场源于其作为棉花的替代品受到资金推捧，棉花与PTA的比值已创下历史新高，而这个局面受到市场的修正。PTA相关产品聚酯涤纶、粘胶、棉花、纱线、涤纶长丝、短纤等价格纷纷上调价格。棉花1105与PTA1105的价比周三2.86为11月17日以来的最大值后，近两日小幅减小。由于政府的宏观调控，价比进一步扩大到调控前的可能性不大，近阶段进行买棉花1105抛PTA1105的套利者，可先获利平仓。之前棉花1105与PTA1105的价比的最大值为11月3日的3.21，前一段时间在棉花大幅走高的情况下，两者的价比比今天大的一共为14个交易日。若后期政府的调控力度持续，价比可能进一步回调。
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