A股最重要的问题：杠杆资金还剩多少

　　搜狐财经讯 杠杆资金加剧了股市的暴涨暴跌，先是以极快的速度把估值推向极高的位置，后是以极陡的斜率将股价往下推。经过一个月的调整后，A股现在处在什么位置呢？

　　杠杆资金处在什么位置？

　　杠杆资金主要分为三类，场内的融资融券，场外的配资和民间借贷。场外资金不透明不可测（经过前一轮的股市暴跌和监管层的严厉监管，目前应是大幅萎缩），可从场内两融资金管窥一斑。

　　两融资金以融资资金为主，融券资金少到几可忽略。

　　经过6月中旬断崖式的下滑后，两市融资余额目前处于基本稳定的位置，只是在本月最后一周略有下滑。截止7月30日，两市融资余额为13679.02亿元，回到了今年3月下旬的位置，较6月18日22664.00亿元的历史最高值下降了40%。

　　但尽管如此，较去年下半年初的4000亿元和今年年初的10000亿元，仍分别有200%和35%的增幅。

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杠杆资金处在什么位置？ [保存到相册]

　　每日融资买入额、融资偿还额，与融资余额的情况基本类似。（本日融资偿还额＝前日融资余额＋本日融资买入额－本日融资余额）

　　杠杆交易比例依然很高

　　融资余额下降，融资买入额同样大降，但由于每日成交额和流通市值同样在下降，杠杆交易占成交额的比例，以及股市融资余额占股市市值的比例，仍然处在一个较高的位置。

　　换句话说，虽然过程已然十分剧烈，但去杠杆并没有完成。

　　第一，杠杆交易比例依然偏高。

　　截止7月30日，上市成交金额为1.15万亿元，融资买入额占当日成交金额的比例为11.04%，虽然较高峰期有较多幅度的下降，但仍然处于一个较高的位置。

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杠杆交易比例依然偏高 [保存到相册]

　　第二，融资盘规模同样明显偏高。

　　据光大证券分析师徐高统计，目前，融资余额占A股市值比重仍然超过2.5%，远远明显超过美国、日本和中国台湾的水平（美、日、台的这一比例分别为1.9%、0.5%和1.0%）。

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融资盘规模同样明显偏高。图片截图自光大证券报告 [保存到相册]

　　徐高认为，在不考虑A股市值缩水的情况下，若要让A 股融资比例下降到国际平均水平，融资余额需要从目前1.4 万亿元的水平上继续缩减5 千亿元。

　　这对投资者意味着什么

　　长期内，股票价格由其盈利能力“称重”决定；短期内，股票价格则由投资者情绪“投票”决定。衡量投资者情绪最好的指标，就是杠杆资金的进入和退出。

　　由于近一个多月的暴跌，以及本周的阴跌，投资者情绪难言乐观。

　　在不考虑其它增量资金的情况下，短期内，除了一些被严重低估的股票外，大部分股票价格将由唯一决定：融资买入额增加，融资偿还额减少，融资余额净增加，股票价格上涨；融资买入额减少，融资偿还额增加，融资余额净减少，股票价格下跌。

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沪深300指数与融资余额呈现明显的正相关 [保存到相册]

　　但投资者需要清楚的是，杠杆资金在以融资买入的形式进入股市时，他们是多头；在以卖券还款的形式推出的时候，他们是空头。多空转换，往往就在一瞬之间。

　　杠杆资金承担着超过8%的融资利息，下跌、横盘甚至是慢涨，都不是他们想要的。只要没有“快牛”，他们随时会从多头变成空头。(完)