2月18日至3月9日期间，A股市场风云突变，很多基金在这个区间里创下了2021年以来的最大跌幅。与农历新年之前的冰火两重天一样，牛年之前的“已然衰朽者”本轮行情里大放异彩，牛年之前的“备受青睐者”本轮行情里遭遇重大挫折，部分基金甚至创下了自成立以来的最大区间跌幅。
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均值回归、风格切换是本轮A股市场调整的主题，其突出特征是过去一年里表现低迷的中小盘指数、低估值策略指数、红利风格指数表现强势；成长类指数、高质量类指数、基金抱团股回撤巨大。
从五大指数来看，过去一年涨幅最大的创业板指回撤最大，表现最低迷的中证500与中证1000指数表现强势。金融股占比多的上证50指数稍稍抗跌，消费、医疗、科技等行业权重日渐提升的沪深300指数表现中规中矩，区间回撤大约是回撤幅度最高基金的一半。
从风格和策略指数上看，小盘价值、中证红利指数逆势上涨，过去一年表现极为靓丽的质量指数、创业板动量成长指数回撤巨大。
在2月10日的节点上，MSCI质量指数与创业板动量成长指数都在翻倍附近，中证红利与小盘价值指数收益率甚至不足20%，均值回归行情之后，相关的指数在收益率的差值上大幅收敛。
从行业指数来看，钢铁、煤炭、金融地产、有色金属等多年困难的指数表现强势，2019年至今表现强势的医疗、消费、新能源、科技等指数回撤巨大。
回顾相关的宽基指数、行业指数、风格策略指数，有助于我们强化对基金风格、特征的理解，有助于我们接受盈亏同源的道理，在市场波动中保持投资心态的平稳。考虑到大多数的投资者、基金经理有路径依赖或投资惯性，过去在股票或基金投资上收益率喜人的投资者，本轮大概率是无法逃过均值回归的。
对于2019或2020年投资收益率喜人的朋友而言，即便是遭遇了本轮的均值回归行情，投资总收益率依然令人满意。苦就苦了2021年才选择拥抱“核心资产”类基金的投资者，苦就苦了牛年之前疯狂加仓想搏一把春节行情的投资者……
火速建仓但运气不佳赶上了核心资产的均值回归
不仅投资者会犯错误，基金经理同样也会犯错误。比如2月9日募集成立，随后就大举建仓核心资产的汇安均衡优选；
未坚守金融地产转投核心资产的基金
比如东方周期优选在2020年12月底还是几乎满仓金融地产，按理说今年业绩不差，但基金经理却转而拥抱“核心资产”，让基金的表现与四季度末的重仓持股相背离。
如果说指数与大多数的主动型偏股基金跌幅大，偏债混合基金整体的表现还算是符合预期。偏债混合基金中有更加保守、追求季度正收益的打新基金，比如交银优择回报、景顺长城安享回报等；也有相对进取，不谋求季度正收益但追求更高回报的普通偏债混合基金，比如易方达瑞弘、鹏扬景兴。
在本轮的下跌行情中，多数打新基金的最大回撤在1.5-4%之间，相较沪深300指数14.4%的最大回撤，在兼顾了收益率的情况下还算是整体稳健，如果接下来不继续发生大的回撤，相关的基金保住季度正收益应该并不难。
本轮下跌行情，检验了偏债混合型基金作为家庭基金配置基石的成色。即便是不幸买在了2月10日，相关基金的回撤及其有限。相关的基金自2021年以来多为正收益，同期沪深300指数已经转跌为-4.61%。
今年1月初写下的文字
倘若A股市场继续下跌，沪深300指数的跌幅能扩大至-10%，相关基金2021年以来的跌幅能控制在-3%以内，此时卖出部分偏债混合型基金，转换为偏股型基金可实现一次不错的攻守转换。如果恢复了慢牛行情，则年底偏债混合型基金取得比银行理财+3%的收益率应该不难。
今年1月中旬写下的文字
年前做好了股债资产配置的投资者，对于本轮的下跌应该不会感到迷惘和恐慌，手中有“可转换现金”资产下跌当中更多的是危中见机。不因恐慌而随手卖出，还有望把握机会做一些逆向投资，同时对未来充满信心，涨跌皆从容。抱着这样的态度来参与A股市场投资，做好长期投资，取得最终令人满意的结果并不难。
在极端的行情中，对基金经理进行考察也是我们关注的一个焦点。在2月10日至3月9日之间，有的基金经理表现出色，基金净值没怎么下跌，甚至还逆势稍稍增长，但也有基金经理下跌了20%以上，创造了基金自成立以来的最大跌幅。与此同时，我还找寻了一些既往业绩不错，本轮下跌幅度未超过沪深300指数的基金经理。
易方达蓝筹精选在质量风格基金中回撤率稍低
我们先来看本轮行情中，受伤最为严重的质量投资风格（放宽静态估值，买入并持有高ROE的优质公司）。说起这一投资风格，我们率先想到的基金经理就是易方达的张坤了，但令我意外的是，依靠出色的港股投资布局，易方达蓝筹精选混合在同类质量风格基金里，下跌中的表现是最好的。
质量风格基金出现大的均值回归
在2月10日时，多数优质的质量风格基金，自2020年3月9日以来，收益率达到了惊人的100-138%的区间。在经历了均值回归行情之后，很多质量基金近一年的投资收益率回落到了50-85%的区间里。
对于投资者来说，看到盈利的大幅缩水可能有些不好受，但盈亏同源。如果没有坚定的意志，外加一些贪心，可能也无法持有至2月10日。如何平衡好投资风险管理，这要看投资者本人的性格，不管是进行一定的盈利锁定、资产配置变动还是一直持有不变动，我们只需要接受行动带来的可能结果，保持内心平和，不产生后悔情绪即可。
在本轮的市场大幅调整之后，也有部分基金岿然不动甚至基金经理还逆势上涨。我列举了一些有代表性的基金，不同的基金有不同的成功之道。
区间内基金净值表现优秀的基金列举
比如，丘栋荣、周心鹏、袁维德依靠中小盘股的投资布局获得了优势；苏秉毅、曹名长、徐彦依靠或价值或红利风格的投资获得了优势；去年业绩不佳的胡宜宾依靠对影视传媒股、电子股的布局获得了优势；林英睿依靠提前布局顺周期个股表现惊艳；杜洋依靠中观上的市场风格分析通过持股布局切换获得了优势；姜诚的中泰开阳价值选择非抱团、兼顾个股质量均衡选股获得了优势。
徐彦经理在2020年四季报中的担忧
上述基金当中，依靠中小盘、红利投资风格取得优势的，在2020年里的表现不佳。有没有什么基金，过去一两年投资成绩也出色，本轮的A股市场回调中，能依靠均衡的投资布局，区间最大回撤低于沪深300指数呢？我也简单地进行了一些发掘。
2019年至今业绩优秀，本轮回撤度低，投资相对均衡的基金列举
这份名单当中，很多基金经理也是我们所熟悉的。比如兴全基金的乔迁（我主持过她的投资访谈）、国富的资深基金经理赵晓东（担任基金经理超11年）、圆信永丰的范妍（她是谢治宇经理的爱人）、以均衡投资长跑取胜著称的富国张啸伟、广发基金的超新星组合孙迪与郑澄然、基金布局均衡创新高能力强的建信王东杰、中欧基金策略组负责人、投资总监王健……
均值回归之后，均衡风格的基金收益率近似抱团度高的基金
在投资相对均衡，抱团程度较低的前提下，近一年来的投资成绩中，抱团的质量基金在收益率上已经和均衡风格的基金回到了同一起跑线。若投资结果相近，低波动率的投资过程对普通投资者更为友好。在长期投资的实践中，风格稳定，行业布局多元的优质基金值得作为底仓或核心配置。
第二象限中，行业分散且风格稳定的基金（不局限于图中）适合底仓配置
在后面的文章当中，我会进一步详细介绍这类基金经理。
需要声明的是，我对本轮下跌幅度不超沪深300指数但既往投资成绩出色的基金经理了解有限。我无法回答XX基金经理的XX基金能不能投资的问题，在我看来，如果连投资的信心都没有，投资决策还需要询问他人，依靠他人来鼓劲、壮胆，这是很危险的。因为在未来的日子里，基金经理稍稍表现不好就可能对其失去信心。
前两天，我曾撰写了《“上山”、“下山”与基金投资管理》一文。从后视镜里看，多做左侧的基金投资风险管理可能更为理想化，但是卖出部分偏股型基金买入部分偏债型基金可能还是很难做到，但我又想了想，保持偏股型基金的配置不变，把估值畸形、重仓股交易拥挤的基金换成投资布局更为均衡的基金，还是比较容易做到的。
基金投资难有最优解，每一次的反思和总结都会给我们带来新的投资认知。对于自己选择的基金上心、用心、尽心，投资过程中你就更容易做到宠辱不惊，理解基金暂时的困难或荣耀。
当基金的投资预期、中间可能经历的波折都想明白了，基金投资旅途中抵达未来终点的可能性也就大大增加了，在长期投资中，基金有望真正固化为你的资产——即便熊市跌至谷底也再无伤及本金之虞。
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