上文我们介绍了两种判断指数基金投资价值的方法，一个是格雷厄姆使用的盈利收益率法，另一个是博格使用的博格公式法。其中盈利收益率法是博格公式的快速判断版本。
有的时候，博格公式的使用也会遇到障碍。这是为什么呢？
如果指数基金背后的公司，盈利下滑，或者盈利呈周期性变化，就会导致市盈率的分母——盈利E，失去参考价值。例如前面提到的强周期性行业，像证券行业，在熊市的时候，盈利都会在短期时间里大幅下滑，这样市盈率、盈利收益率、股息率等与盈利关系很大的指标都无法参考了。
这种情况下，我们可以使用博格公式的变种，也就是使用市净率来对指数基金进行分析。
市净率的公式为：PB=P/B，其中，P代表指数背后公司的平均股价，B代表平均净资产。换算一下，可以得出：P＝ B×PB，即指数的平均股价，等于指数的市净率乘以公司的平均净资产。所以投资期内，股价P的变化，取决于指数的市净率PB的变化和公司的平均净资产B的变化。
使用博格公式的变种分析指数基金，与使用博格公式来分析还是有一些区别的。其中最主要的一个区别就是，博格公式的变种不再分析初始投资时的股息率。这是由于分红是公司盈利的一部分，如果指数基金背后的公司，盈利不稳定，那么指数基金是很难进行分红的。所以这种情况下也就不能考虑股息率的收益了。
使用博格公式的变种还有一个前提条件。公司的盈利虽然不稳定，但是要求公司在经营困难的时候也不会亏损，这样，公司的净资产价值 才会有保障。
以上我们就介绍完了评估指数基金投资价值的方法。再次我们进行一下汇总。
根据指数背后公司的盈利所处的状态，我们可以把指数分为4个类别，分别是：
（1）盈利稳定的指数。
（2）盈利呈高速增长态势的指数。
（3）盈利处于不稳定状态或呈周期性变化，但行业没有长期亏损 记录的指数。
（4）长期亏损的指数。
盈利稳定的指数，可以直接使用博格公式的快速判断版本，也就是盈利收益率法对其进行分析。
盈利呈高速增长态势的指数，可以使用博格公式对其进行判断。如果指数当前的市盈率处于它历史市盈率波动范围的较低区域，就可以投资它。这种应用，比上一种方法增加了难度，需要我们具备分析指数的历史数据、判断指数的历史波动范围的能力。
盈利处于不稳定状态或者盈利呈周期性变化，但行业没有长期亏损记录的指数，则可以应用博格公式的变种来分析它。如果指数当前的市 净率处于历史市净率波动范围的较低区域，可以对其进行投资。不过，这种应用的难度比前两种就更大了，因为增加了不稳定的因素——盈 利，再加上我们还要有足够的能力来分析指数的相关历史数据。
最后，如果指数背后的公司是长期亏损的，那么直接放弃就好了。有了前面的三类可投资品种，就没有必要考虑这些长期亏损的品种了。
下面我们对之前提到过的指数基金进行一下大致的分类。可以帮助大家快速地判断各个指数基金适合使用的估值分析方法，以及其对应的高低估值区间。
盈利收益率法：
上证50指数、上证红利指数、中证红利指数、基本面50指数、央视50指数、上证50AH优选指数、恒 生指数、H股指数
博格公式法(市盈率)
沪深300 指数、中证500指数、创业板指数、红利机会指数、必需消费行业指数、医药行业指数、可选消 费行业指数、养老产业指数
博格公式法(市净率)
证券行业指数、金融行业指数、非银金融行业指数、 地产行业指数
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