中国物流的规模之战

在高度商品化、由电商主导的快递包裹行业 (中国约70%的包裹与电商有关)，扩大规模是降低单位成本的决定因素。这将带来正循环，使大企业的规模变得更大，小企业则因单位经济效益的竞争力缺乏而遭淘汰。今年，随着领头的前四家大企业的单日包裹量都达到或突破了两千万的大关 (每一家处理的数量都比UPS目前在美国国内市场处理的数量要多)，高盛研究部看到成本曲线正在趋平，认为这将使领头企业之间的行为从2020年起更趋理性，他们也将继续整合电商包裹市场。

提高业务量份额将是中国五大快递公司在2019年的首要目标，而降价或将是管理层实现该目标的最直接手段。中国以业务量计最大的快递公司中通快递2019年的目标是实现高于行业均值15个百分点的增速 (2018年为10个百分点)，而其余几大快递公司 (韵达、圆通、百世和申通) 也表达了类似的目标。这五家公司全部采用类似的加盟制模式，在全国范围内的配送时间通常是两至三天。

在乐观的网上零售前景的推动下，我们预计中国快递市场将继续保持健康增速。我们认为短期至中期内社区团购不会对快递行业产生颠覆性影响，基于执行方面的挑战和该模式对类别的局限，目前而言社区团购更适于生鲜/日杂品类。

在价格方面，我们认为短期内竞争性定价将持续，几大快递商才能把握机会增长行业整体包裹量和实现市场份额扩张。中长期内定价将趋于理性，由于市场结构进一步集中、企业物流运力需要达到一定规模、快递公司总部及其加盟商都面临财务压力。

对于近期出台的法规对物流业的潜在影响，我们持总体正面看法。除预计社保收费的影响较为温和外，与税收优惠、科技进步、电商大件包裹等有关的政策都对行业有利。在连续六年的高增速 (于2018年超500亿快递件) 后，快递行业的业务量增长正在逐渐放缓。在2019年，我们预计规模最大的几家快递公司将加速向新的物流领域拓展，包括卡车货运、同城配送和国际业务等。

展望未来五至十年，我们预计快递业将趋稳定，并在电商包裹领域整合为两至三家加盟制的超大型企业。就加盟商网络而言，当行业进入慢速增长/停滞期，长远可能有需要收购最后一公里的配送加盟商。我们预计到2028年，日包裹量将达到3.8亿 (2018年为1.39亿)，并需要600万名配送人员 (2018年为300万人)。