本报记者 李中秋
新加坡交易所（SGX）日前正式颁布颁发，将在9月5日上市以涵盖沪深两市50家A股的新华富时A50为标的的股指期货合约。SGX这一举动，对于内陆即将推出的股指期货以及现有A股市场来说，无疑会孕育发生负面影响。
有关专家担心，轻则可能重蹈日本和我国台湾成本市场恒久受制于人的覆辙，重则将给内陆金融不变和安详埋下隐患。专家指出，沪深300指数期货推出工夫并不重要，撤销隐患须从源头上处置惩罚惩罚。好比，可效仿我国香港市场经历，思考对信息提供商向A50体例商提供内陆股市实时行情时采纳一些约束性技能花样。
警惕SGX故伎重演
在抢先上市境外市场指数期货的做法上，SGX屡次接纳了同样的技能花样，此中有两次获得宏大胜利。
1986年9月，新加坡抢先于日本推出日经225指数期货。两年后的1998年，大阪证券交易所才上市日经225指数期货。虽是日本本土的指数，但后者用了将近15年的工夫才赶上新加坡的交易量，到达目前2：1的比例。即便如此，新加坡市场对其影响力仍不容无视。
1997年，SGX故伎重演，抢先推出台湾市场指数期货———摩根台指期货。之后的1998年7月21日，我国台湾期交所推出了第一个合约———台湾证交所股价指数期货合约。经过多年努力，我国台湾股指期货交易量才有大幅进步，2005年成交量10104645张，此中最大量的“大台指”成交691万张，但这仍比不上同期新加坡摩根台指810万张的交易量，后者是前者的1.17倍。
只管SGX方面信誓旦旦地称，SGX上市A50期货合约将满足其客户对中国投资的必要，并将对中国内陆金融市场的价格发现阐扬互补作用。但有关专家暗示，新加坡在金融衍生品方面积攒了近20年的经历，将海外市场尽收囊中的用意仍难扭转。况且，在推出A股股指期货的机会上，A50上市的工夫颇为微妙。
对内陆影响不容无视
有专家指出，由于经历和打点程度的劣势，新加坡将吸引已在中国股市有投资的海外机构，尤其是QFII。目前，取得QFII资格的42家境外机构中，36家机构的投资额度为71.45亿美圆，其市值已经凌驾了上百亿美圆。且QFII的额度增长势头不减。
在这种状况下，QFII投资于中国股市也会面临系统性风险，他们必要指数期货等工具来对冲风险，这种需求随着他们投资额度的增大将逐渐加强。里昂证券一位中国区投资负责人向记者暗示，比拟我国即将推出的沪深300指数，A50指数从活动性和代表性方面更具有劣势，并且与QFII的A股持仓更相匹配，A50指数期货具有很大吸引力。这一点，从香港新华富时A50ETF的规模一直增大及一直溢价的现象可以看出。别的，内陆股指期货市场建设之后，外资在短时期内大规模涉足尚有难度。
上述人士称，假如QFII上百亿美圆的持仓都通过新加坡保值，这个量将相当大。以QFII凌驾120亿美圆的市值估算，依照A50指数期货合约的规模，约莫必要30万张合约。如每天10%的换手率，则将有3万张日交易量。假如QFII真给新加坡市场带来这些交易量，A股市场的做空机制可能会直接体如今境外，这对A股市场也是一个打击。
此外，有许多投机资金掉臂法规限制流向境外衍生品市场。数据显示，我国香港衍生品市场2005年交易量中，约10%来自于大陆；2004年伦敦金属交易所铜的交易量，约15％以上来自中国大陆。新加坡上市A股指数期货之后，可能引发这些资金在两地股指期货市场之间、期货与股票现货市场之间停止疯狂的投机套利。这不只分流内陆市场资金，重大到以至危及内陆证券市场的不变。
预防应从源头思考
有关专家认为，要减小A50对内陆市场的影响力，须从源头上作一些思考。好比，借鉴我国香港市场的经历，对一些合法交易数据的提供停止适当约束。
尽管SGX推出日本和我国台湾股指期货都获得了宏大胜利，但其上市的香港指数期货却是失败的。1993年3月，SGX首度推出香港股指期货合约，因无奈和香港目前交易的恒生指数期货合作，于1997年8月中止交易。但SGX在1998年11月23日东山再起，其新产品与我国香港期交所的恒指期货有99.995%的相关性，而且在老本、交易工夫方面都更有劣势。
为了应对新加坡的挑战，香港采纳众多防备门径，此中包含削减交易费用等等，但最有效的技能花样是：一度阻止路透社向体例指数的摩根·斯坦利成本国际( MSCI)提供立即报价，以使新加坡的香港指数期货交易受阻。2004年交易数据显示，当年香港期交所恒指期货交易量为860万张，但新加坡市场简直为零。
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