QE3猜想：美联储可能会让市场失望（全文）

2012-09-10 19:42:28　来源: 福布斯中文网(上海)有0人参与

 0

美国前联储达拉斯分行行长、公开市场操作委员会成员麦克迪尔(Bob McTeer)今天下午来办公室，与我的同事们一起聊了不少关于美国经济、大选与经济政策、金融危机以来美联储的表现等等，甚至他谈到了对格林斯潘和伯南克个人的看法。

当然，我最看重的，是其如何看待第三轮量化宽松政策（QE3）。

一年一度的美国央行杰克森洞（Jackson Hole) 会议之后，市场预期美联储推行第三轮量化宽松的可能性增加了。欧洲央行也宣布了收购国债的计划，与此同时，中国也出台了小规模的刺激政策。一时三大经济体同时下药的声音甚嚣尘上，市场似乎开始亢奋。

我曾写过一篇文章：《中美欧三大经济体会一起“量化宽松”吗？》，去年底写的，预言早了，成了先烈。不过现在看来似乎有那么点意思。

当美国推出第二轮量化宽松政策时，正是中国处于通胀上升、资产泡沫膨胀、经济过热的时期，这一政策给中国经济带来很大的麻烦。当时我也写了篇文章：《 量化宽松2.0：让中国裸泳？》

不过麦克迪尔显然不同意我的看法：“这是中国央行干预，维持其固定汇率的结果。”他又强化说：“我们博士论文就是关于灵活的汇率制度可以让一个国家的经济阻止这种传导的。”

他带我们一起回顾了自从金融危机以来，美联储的招术：

QE1:  2008年11月-2010年第一季度。１.７万亿美元的规模，购买政府支持企业债券、相关抵押贷款支持证券及美国国债。10年期国债收益率压低40-110个基点。

QE2: 2010年11月初-2011年第二季度。6000亿美元规模，收购中长期国债，15-45个基点。

中间还经历了“扭曲操作”，即卖出短期债券，买入长期债券。

据伯南克称，两轮刺激，美国经济增长3个百分点，增加近200万个就业岗位。麦克迪尔则是评价说：QE1帮助美国金融系统和经济从金融危机中活过来，QE2帮了美国股市大忙，扭曲操作乏善可陈。

QE3对中国是好事情还是坏事情？麦克迪尔对中国经济关注不是很多，但从理论上，QE3如果本周三能推出，可能帮上点忙。

“对股市是个好消息。对全球股市都是好消息，对中国股市也是好消息。”麦克迪尔肯定地说。如果QE3帮助美国经济增长和创造更多就业，对全球经济都会有好处。美国经济改善了，可以增加从中国进口。“你知道，中国从美国进口，比美国从中国进口是不平衡的。”我个人判断，由于目前经济和市场所处的周期，和2010年下半年时正好相反，QE3短期内可能会给市场带来如下预期：

1. QE3的推行，同时伴随着欧洲央行收购国债的计划，可能提振信心。目前企业层面不愿意投资，很大程度上是由于信心不足导致。

2.QE3如果有效，可能增加美国的就业，推动经济增长，从而有可能增加美国的进口。

3. 中国目前面临着资本外逃，人民币面临着贬值的压力，推行QE3，超发货币，压低利率，短期内资本可能会回流中国，当然也给人民币带来短期内对美元升值的压力。

4. 在中国央行考虑扩张性的政策时，资本流入和外汇占款可以“越俎代庖”了。

5. 可能推动资产价格的上涨，如房地产、股票。

6.提振“财富效应”和“动物精神”，有利于短期扭转经济下滑，但泡沫会增加，加大输入性通胀压力。

但从长期来看，一些弊端也是显而易见的：

1.QE3可能会扭转美元近期升值（主要是对欧元）的趋势，增加贬值的压力，从而给中国外汇储备的资产管理带来压力。如果欧元由于流动性增加而进一步贬值，对中国出的口也是不利的。

2.QE3带来的流动性增加，会不会再一次让中国央行陷于被动，重回资本流入-价格及资产膨胀-政策收缩-人民币升值预期-资本流入的循环。

3. 如果仅仅是流动性增加而获得一次喘息的机会，则再一次将中国经济结构转型的日程向后推。

不过，麦克迪尔最后给我们抖了一个大“包袱”。尽管美国的就业、通胀及增长数据都为推出QE3提供了理由，他认为周三美联储会议推出QE3的可能性不大，而让市场失望的可能性很大。“因为美国大选太近了，美国联储及伯南克本人都不会冒险被指责其决定带有政治意味。”