[pta期货]供需弱势格局不改 PTA向上仍有拓展空间

　　6月2日以来，PTA期货连续三个交易日保持上涨态势。截至6月6日，PTA主力1609合约报收于4690元/吨，较6月1日上涨158元/吨，上涨幅度为3.49%。6月7日收盘，虽然PTA冲高回落，但是整体涨势并没有被破坏。下面我们来寻找一下PTA上涨的原因。

　　供需弱势格局没有改变

　　供需是影响价格走势的最根本因素，我们先从供需端来找寻找PTA上涨的原因。首先，目前PTA整体供需格局仍然趋于宽松。截至5月31日，国内PTA开工负荷为73.49%，较4月底略有增加。此外，近期计划检修的企业并不多，原本计划在5月底检修的逸盛大化220万吨产能也没有检修。因此，短期内PTA开工负荷难有重大变化，供给端整体并没有明显的收紧。其次，截至6月3日，国内PTA生产企业库存为3天的用量，虽然较5月20日下降1天，但是幅度有限，而且目前库存水平比4月整体水平高出一倍。最后，近期下游聚酯开工负荷维持在相对高位，整体需求很难再出现明显好转。此外，G20峰会期间，处于环保的考虑，部分聚酯企业可能面临行政强制停产，这涉及聚酯总产能的1/4。因此，PTA下游需求不但难有明显改善，而且存在大幅下降的风险。

　　整体来看，PTA受进出口的影响并不大，因此只需要考虑国内市场。目前国内的开工负荷处于偏高水平，并且短期没有大面积的检修。库存虽然下降，但是幅度有限；需求虽然向好，但是存在重大隐患。这种供需格局非但不能支撑PTA上涨，甚至是偏空的，那么是什么支撑PTA价格上涨的呢？

　　成本支撑价格被动上涨

　　既然供需不能支撑PTA上涨，我们接下来看看成本端。首先，用韩国PX（FOB）价格×汇率×1.17增值税×1.08的PX进口关税+100元/吨运费，算出PX进口价；其次，用PX进口价×0.655PX转换PTA的比例，算出PTA可变成本；最后，用PTA的现货价格和PTA的可变成本做价差，来观察目前PTA生产企业的经营状况。

　　我们发现，这一差值近期维持在200元/吨的极低位置。企业可以面临亏损，但是在市场经济的环境下，如果产品的价格跌破可变成本，企业就会停止生产。因此，不论基本面如何，在成本不出现重大变化的前提下，PTA价格都很难再下跌了。

　　整体来看，PTA此轮强势反弹是对前期现货价格与成本端价差过小的修正，即使供需再差也是会进行的。后市来看，原油和PX走势偏弱的可能性较大，预计PTA此轮反弹高度有限。

　　图为PTA现货价格与可变成本走势（单位：元/吨）

　　通过上文论述，我们认为，虽然PTA供需格局仍然趋于弱势，但是由于PTA价格与可变成本的差值过小，PTA急需修复这一差值。因此，成本的推动是引起PTA价格上涨的最主要原因。后市来看，PTA向上仍然具有拓展空间，有望反弹至4870元/吨，但是再向上走则需要其他因素的出现。

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