消息面：
近期，铜价在2017年年底大幅拉涨后出现回调，但笔者认为，在全球经济稳步复苏、矿端供应干扰预期存在以及废铜进口政策影响下，铜价不具备深跌条件。
全球经济持续向好
世界银行认为，2018年全球经济依然维持稳定增长，并上调2018年全球经济增速预期至3.1%，高于2017年的3%。世界银行对于2018年美国、欧洲及日本经济增速预期分别为2.5%、2.1%和1.3%，较2017年6月的预期分别上调0.3%、0.6%、0.3%。对于我国，世界银行表示，2018年经济将以6.4%的速度增长，比2017年6月的预测高出0.1个百分点。由此可见，全球经济持续向好，美国减税多项政策开始实施，美国基建也将提上日程，我国新能源领域提供铜需求增长新动力，市场对于全球铜需求的预期乐观。
铜矿今年供应预期紧张
从铜精矿供应端来看，智利和秘鲁2018年将有40家工会面临劳资合同到期谈判，增加了市场对于铜精矿供应干扰的预期。笔者认为，2018年不会出现2017年般严重的罢工事件，整体上，2018年铜精矿产量绝对值将较2017年有所增加。
尽管铜精矿产量增加，但受2018年新增冶炼产能大量投放的影响，预计2018年铜精矿库存将较2017年有所下降。2018年国内计划新增精炼产能160万吨，其中中铝东南40万吨，广西南国30万吨。另外，2017年冶炼厂受环保等因素影响出现了计划外的大修，冶炼厂一般两年大修一次，因此预计2018年大修将较2017年明显减少，对铜精矿需求将大幅增加。铜精矿供需紧张情况在2018年的长单TC上也得以印证，铜陵有色与自由港签订的2018年铜精矿长单TC为82.25美元/吨，远低于2017年的92.5美元/吨。此外，尽管冶炼厂2018年扩产增幅明显，但是考虑到投产时间主要集中在下半年，因此主要是增加了铜精矿需求，对于精炼铜的产量增量影响较小。
废铜进口审批额度收缩
关于废铜市场，近期公布的2018年第一、第二批限制类废铜建议审批进口额度，分别为11.08万吨和2.59万吨，较2017年前两批总量同比大幅下降94%，显然2018年废铜进口将出现回落，但收缩量可能不会如此大。一方面，从往年情况来看，实际进口量小于建议审批额度，因此实际进口影响的幅度要小于建议审批的收缩额度。另一方面，两次获批企业除江西格林美外，均位于台州，我国另外三个进口废七类铜拆解地区天津、宁波、广东仍在审批进程中，预计后续将陆续公布，目前对于废铜进口收缩量的影响仍难以估计。另外，尽管一些大型企业已经或准备在海外建立拆解废杂铜，但考虑到时间、人力成本和税收成本问题，海外预处理废杂铜后再进口仍不是普遍现象，对于废铜供应的影响微弱。目前废铜市场货源较为紧张，基于对中长期铜市看好，持货商捂货惜售情绪较高。
短期消费淡季拖累铜价
目前市场仍处于消费淡季，且铜价高企下游畏高情绪浓厚，现货市场呈现供大于求的状态。近期，天然气供应紧张情况有所缓解，华东华中地区因天然气供应而导致停产、低开工的铜杆企业已经恢复生产。此外，1月是空调企业的传统生产旺季，大型空调企业1月排产量将较12月上升3%左右。因此，短期重点关注库存变化情况，这可能成为铜价延续下跌走势或止跌反弹的导火索。
综上所述，在全球经济稳步复苏，铜精矿供应预期紧张，废铜进口收缩下，2018年铜价重心将稳步上移，短期受消费淡季拖累或出现一定的回调，但不具备深跌的条件。
技术分析：
短期偏空，中长期偏多。我们认为投资者多单可继续持有，中长期还有较大的上行空间。
螺纹1805：
消息面：
钢材贸易商基于对春节后行情的乐观预期，冬储意愿较强，而前期钢材现货价格大跌，风险释放，也有利于冬储。但是，当前市场货源不多，社会库存整体偏低，由冬储行情引发的投机需求回暖可能会导致钢价大幅拉升。
从市场可供冬储的资源来看，当前钢材社会库存仍偏低，五大钢材品种库存处于八年来同期最低。截至1月5日当周，钢材社会库存836万吨，周环比上升5.28%，同比降15.05%。其中，螺纹钢库存周环比上升10.22%，热轧卷板库存周环比下降0.37%。预计1月12日当周，钢材社会库存仍将上升，主要原因在于需求淡季和全国大范围雨雪天气影响出货，但总体来看，钢材品种库存水平仍将是八年来同期低点。
从钢铁产量来看，2017年国家实行最严厉的去产能政策，秋冬取暖季北方开始执行严格的环保限产措施，2017年钢铁行业产能下降、产量下降。最新数据显示，截至2017年12月下旬，全国粗钢日均产量217万吨，环比继续下降；截至2017年11月，全国月度钢材产量8685万吨，创出近几年同期产量最低。
因此，钢材贸易商基于对春节后行情的乐观预期，冬储意愿较强，而前期钢材现货价格大跌，风险释放，也有利于冬储。但是，当前市场货源不多，社会库存整体偏低，由冬储行情引发的投机需求回暖可能会导致钢价大幅拉升。
技术分析：
螺纹钢价格盘整震荡走低。近期现货价格持续走低，累积下跌1000元左右，现货价调整属于对前期快速走高以及季节性需求淡季的正常回调，钢市中长期基本面情况仍较稳定，下游真实需求季节性下降导致的价格下跌已经接近尾声，贸易商冬储带动的螺纹钢投机需求即将启动，后市不宜过分看空。目前钢铁成本继续在升高，国内港口铁矿石价格持续走高，目前62%品位铁矿石基本在620左右，成本因素将对钢价带来极大的支撑。螺纹钢期货主力1805合约震荡为主，期货价格受近期现货价格大幅走低压制影响逐渐减小。市场整体来说，后市必将会继续震荡走高，但我们建议投资者近期观望为主。
橡胶1805：
消息面：
沪胶价格近期小幅震荡，现货市场的疲弱一直制约着胶价走高。本周国内现货价格基本保持平稳，国产全乳胶报价12100左右。青岛保税区橡胶库存增幅超7%。我们认为现货市场的疲弱将继续制约期货的走高。后市底部区间振荡仍会是沪胶期货的运行主旋律，近期持续反弹动能依然不足，价格仍处于低位，依旧缺乏刺激胶价上涨的动力，保持底部区域震荡筑底走势，由于油价大幅上涨，对能源化工品种有利。因市场资源充足，贸易商出货不畅，趋势性行情难现，短线建议偏多思路对待，投资者在14000左右可考虑买入，切勿追高，短期难有大作为。
技术分析：
短线建议偏多思路对待，投资者在14000左右可考虑买入，切勿追高，短期难有大作为。
PP1805：
消息面：
原油创出两年来新高
11月国际油价振荡上扬，布伦特油价11月6日以64.27美元/桶的价位创出近两年来新高，WTI油价11月24日攀至58.95美元/桶，也创下近两年来新高。11月，欧佩克减产协议延长预期持续发酵，利好油市。沙特的反腐行动使得国内气氛紧张，政权交替引发的地缘政治风险进一步推升原油价格。此外，据美国能源信息署数据，美国原油库存已经比2016年3月的历史高点减少了15%。原油价格创出年内新高后，市场虽有所降温，油价回调，但并没有出现实质性利空因素，后市预计仍将以振荡走强为主，这将从成本端提振PP价格。
天然气价格大涨
今年天然气消费出现爆炸式增长态势，一方面，由于环保力度加强，“煤改气”不断推进；另一方面，天然气储备严重滞后，不能满足市场需求。根据相关机构的统计，自2017年9月以来，多个地区液化天然气价格累计涨幅超过100%。12月1日，液化天然气挂牌价最高达到9400元/吨，多个地区突破7000元/吨。天然气制甲醇比例为19%，天然气价格上涨令甲醇生产成本提升。
在基本面好转的背景下，近期甲醇价格摆脱调整走势，12月4日，主力1801合约大幅上扬，强势封死涨停板，创出近一年来的新高3087元/吨。12月5日，1801合约再次刷新年内高点，最高至3268元/吨。当前以甲醇为原料生产PP的市场份额已经超过20%，鉴于甲醇上涨基础扎实，PP价格也将受到支撑。
石化库存处于较低水平
12月5日石化聚烯烃(PE+PP)库存为65万吨左右，较上一交易日下降3万吨，降幅4.4%。12月初石化出厂价格全面上调，聚烯烃市场整体反弹，成交较好，石化库存经历周初大幅提高后正常回落，目前处于正常偏低区间。
12月初，石化出厂价格全面上调，中油西北拉丝涨100元/吨，中油华东均聚上调100元/吨，中油东北拉丝、膜料涨100元/吨；中石化华南福联拉丝、膜涨100元/吨。目前生产厂家挺价意愿较为浓厚，对市场的支撑效果尚可，加之目前库存压力不大，PP价格处于高位的概率依然较大。华东地区主流报价在9000—9200元/吨。从基差来看，期现基本平水，套利空间较小，对期货市场没有造成压力。
下游开工率尚可
国内聚丙烯下游行业开工率小幅下滑，目前总体开工率在59%左右。其中，塑编行业开工率为60%，BOPP开工率在63%，共聚注塑开工率在53%。
冬季最严环保压力下，以中小企业为主体的塑编及注塑行业受到明显打压，规模以下企业全部停产，而规模以上企业也将限产。
而BOPP行业污染小，规模大，环保手续齐全，且主要集中在华东地区，受影响不大，开工率相对坚挺。BOPP市场价格以整理为主，义乌市场厚光膜无税价格在10000—10100元/吨，18μ消光膜为11800元/吨，市场观望气氛渐浓，交投转淡；华北零售市场价格僵持整理，山东临沂市场厚光膜在10400元/吨；河北邢台地区厚光膜无税价格在10300元/吨，25μ珠光膜在10900元/吨。
总之，PP或以高位振荡为主，有可能冲击年内高点，若回调大，则是逢低做多的机会。
技术分析：
高位振荡为主，有可能冲击年内高点，若回调大，则是逢低做多的机会。
棕榈油1805：
消息面：
1、据马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的数据显示，马来西亚12月棕榈油库存升至273.17万吨，创近25个月来新高，同时也是近11年来历史同期的最高。12月为季节性减产周期，产量虽环比降5.59%至183万吨，但出口仅为142万吨，低于预期146万吨，导致库存高于预期，至273万吨。
2、马来西亚船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油出口较前月同期的364277吨下滑1.4%，至359346吨。马来西亚船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油出口较前月同期的339,289吨增长12.2%，至380,837吨。
现货方面：天津地区：贸易商报价，24度棕榈油5250元/吨。广东东莞地区：旺旺报价，24度棕榈油5200元/吨。张家港地区：贸易商报价，24度棕榈油5240元/吨。山东日照地区：工厂报价，24度棕榈油5260元/吨。广东广州地区：贸易商报价，24度棕榈油5150元/吨。福建厦门地区：工厂报价，24度棕榈油5280元/吨。
马来西亚棕榈油12月库存攀升高位，构成反弹阻力。连棕榈油1805合约跳空低开后低走，领跌其他油脂品种，回落幅度超过之前预期，短线可能在振荡运行。建议暂时观望。
短线震荡，暂时观望。
焦炭1805：
消息面：
在整体需求走弱预期及焦化厂复产等利空因素影响下，焦炭期货价格振荡回落，主力合约1805最低下探至1950元/吨下方。虽然国内经济整体稳定增长及钢厂高利润对焦炭价格有一定支撑，但在美联储加息预期、国内焦化厂恢复生产后供应充足及终端需求弱势的背景下，预计春节前焦炭期价或有一波下跌行情。
技术分析：
有机会高空，无机会观望。
焦煤1805：
消息面：
据中国煤炭运销协会网站消息，近日山西焦煤集团、阳煤集团、潞安集团、山西煤炭进出口集团、晋能集团、大同煤矿集团、晋煤集团纷纷下调煤炭产品售价，降幅多在15-20元/吨。中宇资讯分析师王秋力表示，沿海六大电厂日耗76.34万吨，存煤可用天数13.6天。春节期间煤矿陆续放假，电厂为保证需求，不得不提前备货，而13号附近又将迎来一轮降雪天气，需求面仍有走高空间。煤企此举从根本意义上看是来抑制过高的市场煤价格，以此缓解迎峰度冬对电厂带来的采购压力，但需求面支撑力度明显，煤价仍旧面临易涨难跌的局面，市场煤在年前价格略显坚挺。国家能源集团与大唐、国投、浙能、粤电、江苏国信、上海申能六大电力企业1月11日签订了三年期电煤中长期合同。从有关方面获悉，目前尽管需求旺盛，但秦皇岛港煤炭库存量持续增加，呈现供求平衡，煤价稳中下行态势愈加显现。截止1月10日，秦皇岛港煤炭库存数量689万吨，连续5天持续增加。从内蒙古自治区发改委价格监测中心获悉，2017年12月，内蒙古主产区动力煤坑口平均结算价格先涨后降，均价为213.83元/吨，环比略涨0.01%，同比上涨6.46%。
高位震荡，1380放空可获利止盈。短期观望。
铁矿石1805：
消息面：
当前钢厂铁矿石库存仍处于相对低位，复产补库预期是推动铁矿石行情上升的主要动力。展望一季度，一方面，随着限产截止日期逐步临近，铁矿石补库动力仍将持续；另一方面，一季度作为国外主要矿山的发货淡季，钢厂高利润或再引致高品矿结构性问题。铁矿石价格仍存上行动力。
总量过剩与结构性问题并存是主导当前铁矿石行情的主要矛盾。去年12月中下旬后，与螺纹钢季节性需求萎缩相反，铁矿石表现相对强势，这与钢厂补库预期有关。当前情形来看，钢厂铁矿石库存仍处于相对低位，钢厂复产预期将持续推动春节前后铁矿石补库。我们预期，一季度或再度引致铁矿石结构性问题，1805合约阶段性仍存上行动力，或走高至600点以上。
钢厂铁矿石库存仍处低位
在钢厂利润维持高位、铁矿石自身总量过剩背景下，钢厂的补库行为将对铁矿石价格形成明显支撑和提振。回顾近期补库行情，去年6月启动的钢厂补库行情曾一度将铁矿石价格从400元/吨附近推升至580元/吨，后续在限产的打压下，回落至420元/吨左右。10月中旬以后，铁矿石价格回调相对充分后，市场对春节前后复产补库预期再起，铁矿石1805合约价格再次回升至555元/吨左右，普氏62%指数重回70美金/吨上方。
目前大中型钢厂库存可用天数22天，环比增加一天，绝对位置仍处于相对较低，后续钢厂存补库空间。从当前了解的情况来看，目前华北地区的钢厂较多针对3月复产及春节期间消耗拟定补库计划，预估启动主动补库时间大概会发生在1月中旬左右。华东等地钢厂由于担心后续运输问题，已经提前启动一部分冬储计划，当前长江流域钢厂已经开始出现增库现象。整体来看，在吨钢高利润背景下，采暖季限产一旦结束，华北等地钢厂复产积极性高涨，将会提前反映在钢厂对铁矿的补库上，对铁矿石价格形成明显支撑和提振。
矿山发货即将进入淡季
港口库存不断走高的背景下，真正影响铁矿石走势的其实是高品矿库存。季节性来看，每年三四季度一般对应国外矿山发货旺季，期间国外铁矿石会大量到港，造成港口库存回升，尤其是高品矿的集中到港会缓解结构性问题。与之相反的是，一季度往往是铁矿石的发货淡季，国外矿山在一季度的发货量会有较为明显的下滑。澳洲2、3月的飓风天气，可能会进一步影响铁矿石的发货节奏。
供给端，一季度发货淡季存在高品发货减少的可能性。对于需求端，在吨钢利润高位运行、焦炭价格较高的背景下，钢厂将优先采购高品矿来提高产量及降低焦比，从需求端加剧高品矿的结构性短缺问题。从目前点钢网统计的北方六港高品矿占比来看，近期该比例也在不断下滑之中，且高低品价差也一直维持在30美金/吨上方，高品问题成隐忧。若后续供给端高品发货一旦不及预期，结构性问题将明显加剧。
此外，自去年12月末开始，铁矿石1805前十净持仓开始由空头转向多头，表明前期多空激烈争夺下浓厚空头氛围阶段性消退，市场对铁矿1805后市的看法转向乐观。技术上来看，1805合约自420元/吨低位回升以来，重心逐步抬升，上行形态保持良好。
综上所述，在高利润驱动下，钢厂复产预期推动铁矿石补库动作。当前铁矿石持仓多头占据相对主动位置，技术向上形态保持良好。后市铁矿石价格有望阶段性走高至600元/吨以上。
技术分析：
中长期偏多，短空。前期空单可止盈。
白糖1805：
消息面：
随着内蒙古、广西、云南、海南等主产区的不断开榨，2017/2018榨季于2017年12月迎来产糖高峰期。截至2018年1月10日，海南仅剩1家糖厂未开榨，广西91家糖厂全部开榨，而云南榨糖进度同比增加2家，内蒙古或在1月结束。因此，国内白糖供给稳步回升。而下游消费不畅，贸易商降价抛售意愿强，对盘面形成压制。后市来看，成本端支撑、现货报价涨跌分化或形成一定的利好，从而稳定糖价。
现货价格涨跌分化
进入2018年，白糖期货价格延续2017年的跌势，但跌幅不大。现货价格也随着期货盘面下行而不断走弱。由于政府规定最迟一个月内完成蔗款兑付，因此贸易商不断降价抛售，以缓解资金压力。数据显示，新年以来，柳州糖价下调70元/吨至6175元/吨；而南宁价格相对坚挺，维持在6210元/吨左右，并在9日、10日连续上调20元/吨，给市场带来止跌信号。
成本成为有效支撑
截至1月10日，白糖期货1805合约收盘5877元/吨，收涨0.19%。整体而言，期货价格相对稳定。主要原因在于2017/2018榨季的甘蔗收购价仍为500元/吨，以此测算，白糖生产成本价为5800—5900元/吨，加之现货价格升水约350元/吨，因此生产成本为盘面提供了较为有效的支撑。
此外，广西冰冻天气持续利好糖价。2017/2018榨季广西地区黄色预警不断，霜冻、冰冻天气持续，在桂北、桂南等地，气温低，雨水多，给甘蔗砍伐、运输工作带来较大难度。据了解，除崇左地区外，来宾、南宁等地均面临减榨生产甚至断槽的危险，严重影响白糖压榨与供给进度。
印度面临出口压力
由于印度增产比例较大，其国内糖市出口压力激增。为抑制食糖进口以及阻止国内食糖进一步下跌，印度政府或会提高食糖进口关税至75%(原为50%)。同时有政府高级官员称，印度将考虑就糖出口事宜发起与邻国斯里兰卡及孟加拉国的初步谈判，为印度糖在两国寻求更低的进口关税。若谈判顺利，两国或增加从印度进口食糖的数量，从而压制进口巴西的食糖。
后期决定郑糖能否企稳的关键在于天气与消费情况。就目前来看，春节备货会提振糖价，白糖现货销售价格也在上调，郑糖期价企稳的可能性加大。
技术分析：
仍是下跌趋势，但不宜重仓追空。下跌空间有限，多单可轻仓布局。
PTA1805：
消息面：
1、1月11日亚洲地区PX市场持平，收盘价格为937.33美元/吨FOB韩国和957.67美元/吨CFR中国。2、宁波台化120万吨PTA装置在1月4日临时故障停车，已于1月10日投料试车，11日晚间推迟重启。
现货价格：华东市场主力参考报盘在5820-5860元/吨附近；现货与1805合约报盘参考升水150元/吨附近，商谈在5570-5830元/吨附近，仓单报盘在5770-5830元/吨附近。美金盘PTA市场船货报盘维持在740-745美元/吨附近，PTA一日游货源供应商报盘维持至750-760美元/吨，成交有限。
库存数据：交易所仓单为41748张，较上一交易日增加307张，有效预报为212张。
观点总结：美国原油库存及产量下降提振市场，但获利了结盘有所增加，国际原油呈现冲高回落；亚洲PX价格持稳，按加工费500元/吨折算动态成本在5290-5390元/吨左右，当前动态加工费处于940元/吨左右。国内PTA开工率处于81%左右；PTA现货市场呈现震荡，涤丝市场行情持稳为主，市场交易气氛偏淡。技术上，PTA1805合约收跌，期价回测10日线支撑，上方测试5700关口压力，短线趋于高位整理走势。操作上，暂以5550-5750区间交易。
技术分析：
PTA价格今日继续震荡，1805合约短期上行压力较大。PTA市场目前整体供应处于相对紧张的状态，产量基本稳定，但下游行业需求较为旺盛。中长期来看，原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，给PTA价格带来较大的支撑。此轮PTA走势较为稳健，从5300一线上行至5700一线，目前现货报价5900元左右，大幅提高。1805合约虽有大幅走高，但在持续多日走高之后，或有一定的震荡盘整需求，建议投资者低位多单可暂时离场观望，但不可放空，盘中也可择机短线买入。
低多单可暂时止盈观望。不宜放空，短线可择机买入。
动力煤1805：
消息面：
短期供应紧张
近期我国大部分地区出现强降雪，气温骤降令取暖需求增加，沿海电厂煤炭日耗继续攀升，截至1月8日，沿海六大火电厂煤炭日耗75.10万吨，日耗均值同比高出16万吨。电煤需求旺盛导致电厂煤炭库存快速下降，补库需求迫切，截至1月8日，沿海六大电厂煤炭库存1027.10万吨，较近三年均值低约186万吨，电厂补库需求迫切。
市场短期供应紧张主要受到两方面因素制约：其一，临近春节多数煤矿以安全生产为主，停产检修增多，矿方复产意愿不高，且产区库存偏低，供应偏紧；其二，全国大范围降雪令产区汽运难度加大，目前铁路车皮计划审批困难，运输瓶颈令供应紧张情况雪上加霜。
短期市场看涨预期浓厚，现货价格强势运行，1月8日汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤价格指数报722元/吨，较1月初上调13元/吨。
中期需求转弱
首先，根据往年煤炭日耗数据来看，电煤需求旺盛的情况通常持续到春节前半个月，进入2月传统需求淡季即将到来，电煤需求将快速下降；其次，取暖季以来，受环保政策制约，工业建材领域用煤需求下降，加之临近春节，停工需求将进一步增加，工业用煤需求将逐渐减弱；再次，国家发改委等六部委近日联合印发通知要求，因地制宜加快推进浅层地热能开发利用，推进北方采暖地区居民供热等领域燃煤减量替代；最后，2018年开始，将改排污费为环保税，这会增加企业生产成本，特别是京津冀地区环保税成本要高于其他地区，而受影响较大的钢铁、水泥等行业，其远期煤炭需求预期逐渐转弱。
长期供给乐观
首先，国家发改委“保供应稳价格”态度不变，从2017年12月中上旬煤炭生产数据来看，产区供应形势相对稳定；其次，中期运输瓶颈压力递减，据了解，大秦铁路新购置车皮投入使用，线路延伸到新矿区，铁路部门增加运量，且冬季过后冻煤因素困扰下降，2018年1月以后铁路运输压力减轻；最后，进口限制政策暂时放开，外贸煤进口补充将改善国内供应紧张情况，并挤占内贸煤市场份额，电厂对北方港口的拉煤需求减弱。
总之，2月过后，市场预期或发生转变，5月合约将承压下行。
技术分析：
联系客服
