很多投资人在这个周末都盯着证监会主席的发言，其实刘说“注册制一定会搞”，或者“不搞”，对于宏观来说影响并不大。我认为往后几年我们更应该关注宏观层面（人口拐点、债务上限、信用周期等），做好大类资产配置（风险资产不是首选），一些微观层面的政策（如股市）不是重点。
今天我分享一下上周BIS（国际清算银行）出的2015Q3全球债务报告（原文下载http://www.bis.org/statistics/totcredit/tables_f.pdf），里面有些数据非常重要，大家特别留意第2、3点：非金融私人和企业部门债务。（注：香港、卢森堡、瑞士、瑞典、丹麦、爱尔兰等这类以金融主导的国家比较特殊，他们极高的数据可以忽略，主要对比制造业或服务业为主的经济体）。
1.全部非金融部门债务/GDP
中国的所有部门债务/GDP
我国的整体债务虽然和全球主要经济体相差不多，但2010年至今我们债务增长了60个百分点，增速远超全球主要国家（08年为基准，则增长的更多）。大部分发达国家在08年之后整体债务是不增长甚至下滑的，而我们是狂加杠杆。
2.非金融企业部门债务/GDP
中国非金融企业负债/GDP的比值为166%，遥遥领先其他主要经济体（排在中国前面的是香港，卢森堡，爱尔兰不以制造业为主）。注意到，2010年至今非金融企业的债务增长了近10万亿美元，贡献了全球90%的债务增量，所以美国和欧洲08年之后要感谢中国这个救命大恩人，全靠中国的债务扩张才短期饮鸩止渴救了全世界一把（也要感谢凯恩斯老师）。2015Q3中国企业负债总额达到惊人的17.44万亿美元，接近全地球30%了。从目前看，2015年Q4以及2016年Q1该部分数据会更高（我们已经开始着手转移债务了）。
3.私人非金融部门债务/GDP
中国私人部门债务/GDP为205%，远超EM和G20的平均水准。2010年至今增长了50个百分点，增速也远甩其他主要国家。
在中国，私人债务包括各种形式的半官方借贷人，比如说地方政府和国有企业。由于中国银行承担了大量的间接融资行为，因此这一部分债务/GDP中国远超直接融资更多的美国等发达国家。但我们仍高于同样以间接融资为主的亚洲国家（韩日）。
注意到BIS曾在9月中旬发布一份研报，其中首次提出以私人非金融部门信贷/GDP缺口的指标测量各国债务水平，并以该指标超出历史正常值范围看作财务危机预警，同时建议作为各国银行业是否存在系统风险的预警。中国这一缺口指标高达25%，远超出BIS认定2-10%的正常范围，也远高于1989年日本信贷危机、1997年韩国危机、2007年美国危机和2008年西班牙危机的巅峰水平。
BIS认为，当同时观察到持续性的快速信贷增长和巨幅资产价格上升，金融市场极大可能将是不稳定的。其中的逻辑是：信贷规模过快扩张意味着金融市场负债率较高，总体杠杆倍数上升，若伴随资产价格大幅上升，可能意味着增长的大部分信贷资金并未落实到实体经济中，此时资本市场存在泡沫,这将导致银行业等金融机构的财务危机。在此基础上，BIS提出了Credit-to-GDPgap这一指标（根据BIS描述,其使用信贷口径为对私非金融部门贷款）。
再补充两张老图。加杠杆的趋势非常明显，这局棋，让Alphago来下，都是九死一生的（我们想要把债务进行转移从企业转移到政府和个人，以此来修复资产负债表）。
4.政府部门债务（市场价值）
因为我们政府的杠杆相对较低，而私人/企业部门的杠杆极高，所以我们也看到中国政府正在想办法接过国企和地方的部分债务（债务置换、财政赤字）。我可以肯定的说，未来1-2年国债供应量会大增（做债券的朋友们准备好了吗？）。
但因为我们企业部门的债务太高了，因此政府部门目前相对较低的负债率可能只是幻觉（接过超额的杠杆后，立马全球名列前茅）。或许有人要问了，为什么要政府部门全部接过超额的企业杠杆呢？家庭部门难道不能承受一些吗？下面来分析。
5.家庭部门债务
我们的家庭负债很低是唯一值得高兴的地方了。我们家庭部门2015Q3负债率38.8%低于G20国家平均的58.2%，远低于美国的79%，日韩的66%、87%。
但注意到我们和EM平均的32.3%相差无几。我认为居民部门加杠杆只是幻觉，中国和EM国家的人均GDP相似，所以我们的家庭部门的杠杆率是合理的。
低人均GDP很难高杠杆。再分享一下之前的一张图：
另外，还要考虑我们是高税收低福利贫富差距极大的国家，因此我们大部分家庭部门不可能背负很高的债务，这也是我们高储蓄率的原因（因为维持我们这台机器运转的消耗太大，且分配制度不公、阶级固化严重，“内”不断的吸“外”的血，所以有钱人越来越有钱，寒门则再难出贵子，“内-外”和“贫-富”的差距越来越大，整体居民部门杠杆不可能加的太高）。
所以，凡是鼓励低收入者加杠杆去做接盘侠的人，都是应该被钉在耻辱柱上的人，让小小百姓去做转型的牺牲品，我相信历史会有公正的评判的。有的人就只瞄准Pimin的口袋，刀刀见血，让百姓奴上加奴（他们很可能是既得利益者）。比如鼓励给农民、农民工、低收入者、甚至学生加杠杆，用低首付甚至0首付让他们进大城市买房消化库存的这些舆论或政策导向，这些都是刽子手，杀人于无形！
但如果国家强行要把债务转移到家庭部门来，作为没法肉身翻墙的大多数人来说，也只能无奈的接受。所以我建议各位一定要做好过苦日子的准备，在冬天来临前多备点硬通货（黄金、美债、土地，土地可以用来多储备点粮食，不然做好餐餐吃土豆的准备）。
PS.彩蛋，不知道大家注意到了没有，印度这个国家的私人/家庭/企业部门都非常不喜欢借债，在主要大经济体中印度的负债率低的不可思议，撇开种姓文化的劣根性，全球资本看好印度是有原因的（资产负债表的扩张人口红利），不过有意思的是，俄罗斯的债务比率也很低。
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