2008年金融危机股市底至目前A股涨幅全球第一

近一时期，包括前期，当股市下跌时，总有一些所谓的专家，通过用上证指数或沪深300指数“2008年股市见底”以来的指数涨幅与欧美主要股指“2008-2009年金融危机股市底”涨至目前的涨幅对比，从而得出这样的错误结论：2008-年底火2009年初股市见金融危机大底以来，同期A股涨幅远远落后于欧美主要股市的同期涨幅。这些人为什么会得出这样的结论呢？请看下面的数据：
2008年金球金融危机后股市见底至2017-4-28日收盘的总涨幅：

1、美国道琼斯：224%

2、标普500：258%

美股平均涨幅241%

3、德国DAX30：246%

4、英国富时100：98%

5、法国CAC40：114%

6、日经225：174%

7、恒生指数：131%

9、上证指数：89%

10、沪深300：114%

8、深圳综指：320%

从上述数据对比可以看出，2008年熊市见大底以来，上证指数及沪深300的涨幅平均在100%左右，涨幅确实严重落后于同期的美国股指涨幅241%和德国股指246%，同时也落后于其他主要股市的同期涨幅。所以上述的所谓专家就由此就得出同期A股涨幅大幅低于美、德股市涨幅。

然而，我们通过客观分析发现“这样的结论是错误的”！为什么说上述的比较结论是错误的呢？因为我们如果用深综指同期的累积涨幅与上述美、德股市涨幅比较，我们发现深综指从2008年股市底涨至2017-4-28日，总涨幅却高达320%！涨幅远远高于美、德股市的同期涨幅，更大大高于其他主要指数的同期涨幅。

由此，问题就出来了：（1）如果用上证指数或沪深300同期涨幅与美、德股市比较则A股市场的涨幅要落后美、德股市同期涨幅的一半以上；（2）若用深综指同期涨幅与美、德股市比较则A股市场的涨幅要大幅领先于美、德股市，更高于法、日等其他指数。那么到底用哪种对比更准确、合理呢？而为了弄清这一问题，我们先看一下以下例子：

假如中国和欧美各国都有一个水果价格指数，样本包括苹果、梨、桔子、桃子、李子、芒果、樱桃、银杏、葡萄、枣10种。计算水果价格指数时不同类别的水果所占权重不一样，其中苹果的权重最大，占总权重的50%。

假如其他国家经过5年时间各种水果的价格均上涨了一倍，因此他们的水果价格指数在5年时间也肯定是涨了一倍。而中国的水果除了苹果外其他9种水果的价格都比5年前前上涨了120%。而由于国内对苹果进行了改良嫁接，改良嫁接后单个苹果的个头由以前的拳头大小增大到篮球那么大。并且5年后价格也由5年前的5元一斤变为目前的1元一斤，即个头变大导合理价格大幅降低、降低了80%。在这种情况下目前中国的水果价格指数与5年前相比上涨了多少？只上涨了20%。也即，中国的水果价格指数5年时间只上涨了20%、远小于其他国家的上涨幅度（100%）。而实际上，如果我们不考虑苹果而仅考虑其他9种水果，则中国的水果指数是5年时间是上涨了120%，要远大于其他国家的上涨100%。

从上述例子可以看出，本来5年时间国内水果的价格涨幅（120%）平均要大于国外水果的平均价格涨幅（100%），但就是由于高权重的苹果因改良个头变大并由此导致合理价格重心下移，从而得出了这样的结论：5年时间过了内水果的价格指数仅仅上涨20%、远远落后于国外水果5年时间的价格指数上涨幅度。这样的衡量、这样的结论显然是不合理的。

中国的A股市场也是一样，由于2008-2009年以前的股权分置，只有少数股票全流通，超大盘股如中国石化、宝钢股份、银行股等这些这些股票只有5-10%是流通的，90-95%多未流通。而到了2009年以后这些超大航母股原来的非流通股逐步变成流通股，导致流通盘突然增大十几倍甚至是几十倍。比如中国石化2007年的股改实施前，流通股只有28亿股左右，而到了2009、2010年股改实施后，流通盘一下子突然变大到700亿股左右，流通股本突然增加了25倍！其他超大盘股也是如此：比如工商银行2007年股改前流通股本是100亿股左右，而到了2013年流通股本组件增大到了2600亿股左右，流通股本也突然增大了25倍左右。这种超大盘股流通股本的突然变大，导致它们的合理估值重心大幅度下降！比如银行股2007年以前15-20倍合理而到了2014年5-6倍才合理。即流通盘突然增大数十倍导致它们的合理股价重心下移，这就如同前面的苹果一样。

而上证指数、沪深300中含有两市80%的超大盘股，由于这些股票在上证指数和沪深300中的的权重过大，因此上证指数和深综指走势就被这些超大盘股所左右，因此上证指数和沪深300的走势不能代表两市绝大多数股票的平均真实走势而只能代表少数权重股的价格走势-------而在2009年以后，超大盘股股价逐渐降低又是必然的。所以，即使是两市绝大多数股票的平均价格都上涨了300%以上，这些超大盘股的股价也只能比之前的熊市低点涨一倍，上涨后的牛市顶股价，也要低于股改前的平均股价。而这种“众多超大盘股流通盘一下子突增几十倍”在国际股市上没有同样的历史！

因此，在超大盘股逐渐全流通进行价值回归这段时间用上证指数涨幅反应股市同期个股平均涨幅就存在着严重的误差。而只有深综指对市场的反映才相对真实。如果用深棕指数反映A股涨幅，并于国际股市主要股指涨幅比较，得到的结论就变成如下状况：

2008年金球金融危机后股市见底至2017-4-28日收盘的总涨幅：