如果自己创业，你们是选毛利率高的行业、还是选需要高效的资产周转的行业，还是需要大量举债增加财务杠杆经营的行业呢？
首选毛利率高的行业，傻子也能挣钱，不然太累了。如果一个行业毛利低，是不是说明利润空间小呀，市场或者供求关系变化或者成本稍有增加，利润空间就又被压缩了，可伸缩性太小。而毛利高的行业，即使因为市场环境变差、管理效率的变低而增加一些成本费用，利润还是有的，他的利润对成本费用的变化不那么敏感，可伸缩性就大一些，不用那么精打细算，担惊受怕，应对风险能力也要强一些。
但是我们想一想只是毛利高就可以了吗？当然不是啦！今天和大家分享一下在财务分析中著名的杜邦分析法。
1912年，当时“布朗”作为杜邦公司的一名销售人员，主要贩售一些爆炸性物品，可能是因为销售员这个工作过于辛苦，布朗在这一年写了一份报告，旨在向有关部门阐述公司的运营效率的问题。
当时，现代会计学的发展才刚刚起步，很多的公式和会计分析都还未成形，布朗在报告中创造性的提出要分析一项叫做“用自己的钱所赢得的利润率”的比率，会计学术语叫净资产收益率（即ROE）。
他并不单纯分析这个比率，而是将这个比率进行拆解，认为拆解后这个比率可以解释三个问题：
当时这份报告中神奇的拆借方式和分拆分析的方法轻松地博得了所有审阅者的目光，并彻底改变了布朗的一生。
这种方法在1920年后被杜邦公司广泛运用到公司的财务分析中，当其发扬光大后，世人给其命名为——杜邦分析法。
将一个财务比率拆解为三个财务比率相乘的方法，从三个方面很好地诠释了企业在生产经营活动中的优势和劣势。这是重点我们要记住。
什么是ROE呢？ROE=净利润/平均净资产
净资产就是所有者权益哈，叫法不一样而已.
这主要是由于利润表和资产负债表的性质不同所导致的。
资产负债表所反映的是一个时点数，是截止某一个时刻企业资产及负债情况的客观描述，而净利润则是一个期间数，是在某一段时间之内，企业通过其控制的资产所获得的利润。用一个期间数去除以一个时点数并不是那么说得通，所以要将分母的净资产进行平均。
事实上，在实务中，很少运用“（期初+期末）/2”这种做法，而选用按照时间加权平均的净资产，这样更加客观公平。
加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式为:ROE = P/(E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0)，这个公式非常复杂，我们不需要计算，直接取用公司年报中第二节-主要财务指标里边的“加权平均净资产收益率”就可以了。
在理解杜邦分析的ROE拆解公式之前，首先要对ROE，即净资产收益率本身的含义要有充分的理解。
净资产收益率，顾名思义，即净资产所带来的收益是多少。而净资产本身的含义为属于企业股东自身的资产，收益即利用企业可控制的资源所获得的利润，这样，这个比率的深层次的含义就是股东的投资回报率。
这里举个例子：比如：武大郎开一家烧饼店，总共花了40万元，全部是自有资金，一年后赚了10万元净利润，那么武大郎烧饼店的ROE=10万/50万=20%。第二年大郎想扩大规模，自有资金又不太够，于是他向弟弟武松开口借50万，武松向武大郎收取年化20%的利息，武松收的利息不少，不太厚道，哈哈。
于是第二年大郎用自有资金50万以及向武松借来的50万继续经营，这一年赚了130万净利润，武松得知大郎赚钱了，过来收走了本金和利息，一共收走60万（一年后还本付息）。
剩余的70万（130万-60万）为大郎的自有资金。同学们觉得大郎该怎么计算自己的收益率呢？
显然，从大郎的角度而言，自己投入了50万，一年后滚成了70万，收益率应该为（70-50）/70=29%。如果你也是这么算的，说明你们都用到了ROE这个概念，即用自己的钱所创造的利润，同理，运用到企业经营中，这个比率应该为企业股东的投资回报率。
我们来看看杜邦分析的公式：
ROE的绝对高低并不能完全反映企业的赚钱能力，通过杜邦分析法将ROE分解，影响ROE的三个主要因素：三个乘式分别对应净利润率、资产周转率、权益乘数。
杜邦分析法是将净资产收益率进行拆解，得到三项比率：
第一项为销售净利率，卖出去一份产品所获得的收入通常会经历原材料成本、租金及员工工资、设备折旧、利息费用（如果有贷款）、以及税费之后最后剩下的会流入企业自己的腰包，在费用率一定的情况下，毛利率越高，销售净利率越高，这个比率衡量企业的业务是否赚钱，主要反映公司产品的盈利能力；
第二项为总资产周转率，总资产是一个企业能够控制的资源，用这个资源所创造的销售额就是这个比率的含义，就是一年当中总资产能周转几次。用这个比率衡量企业对总资产的利用效率，同时也是企业运营效率的体现。主要反映公司所有资产从投入到产出的流转速度，指标越高，销售能力越强，资产利用效率越高；
第三项为权益乘数，（总资产/净资产（即所有者权益））衡量企业的杠杆水平是否存在风险，主要反映企业的负债程度，数值越大，杠杆越高，公司财务风险越大。
杜邦分解法的三项比率分别解释了如下问题：
不同的公司可能ROE相同，但是三个指标不同，那么就意味着这3家公司的商业模式不同。
1、有些公司靠净利润率撑起整个ROE。（通常判断指标是净利润率>20%），商业模式为高利润率低周转率低杠杆经营，这种公司往往产品竞争力强，差异化程度大。常见于软件、白酒、奢侈品、商业服务等行业。（代表：贵州茅台）
2、有些公司靠总资产周转率撑起ROE，（通常判断指标是总资产周转率>1）这种公司商业模式往往是低利润率高周转率，常见于零售、家电、低价食品等。这种行业往往由于日常需求量大，但是产品差异化程度不高，因此只能走“薄利多销”模式。（代表：双汇发展）
3、还有一种公司ROE高是因为杠杆高（判断标准一般是资产负债率＞60%，即杠杆>2.5倍）这个杠杆倍数怎么来的呢，比如总资产100，负债60，资产负债率是不是60%？杠杆=总资产÷净资产=100÷（100-60）=2.5 这些公司通过很少的自有资产通过借债等方式撬动营收增长，相当于借钱赚钱。常见于银行、房地产、保险、券商等企业，这种生意对于资金要求较大，因此需要维持非常高的外部借债来维持。（代表：招商银行）
将三个代表公司2019年的ROE用杜邦分析法拆解展示，这样就能更加深刻理解杜邦分析啦，请看下图：
如果我们自己做生意，是不建议采用高杠杆的（就是借钱做生意），重点考察前两种指标（商业模式）
如果是大额毛利高的商品，开张吃一年，当地有较大需求的稳定客源是首要条件。如果是小额毛利高的（或毛利低的）商品，比如烧饼店，必须要满足具备一定的客流量，要能保证周转率。如果不经过一段时间的考察，盲目去做，关门的概率就很大了。
当然我们做投资，投资的是上市公司，是经过了市场和时间考验的 我们如何分析上市公司的ROE呢？
1、对于销售净利润率高的企业,代表企业的盈利能力和竞争力强。
在不同行业的企业之间对比，一般来说，毛利率大于40%，净利率大于20%，说明企业的盈利能力很强。
行业中的企业对比，毛利率更高，费用率更低代表着竞争力较强。当然如果排名靠后的公司同类产品毛利率明显高于龙头企业，要么有非常特别的独特竞争力，要么就有造假的嫌疑了。
2、对于总资产周转率高的企业，整体运营能力比较强。
理解：比如你开一家服装店，进一次货需要10万元，如果进一次货，一年才卖完，你就要一次投入10万，如果进一次货半年就卖完了，需要再进货，除非你赊账太多，如果都收回了，是不是回收款再进货就可以了？如此，一年一次，周转率（次数）就是1，一年两次，周转率就是2，以此类推。
再看服装店的例子，只要一年能周转1次以上，是不是投入一次10万元就可以了？周转越快是不是资金利用程度越高呢？
企业也是如此，周转越快，整体资产利用程度越高，也说明销售能力越强。
3、杠杆型ROE企业，杠杆高财务风险较大
分析方法：总资产/所有者权益
了解企业的商业模式是投资的关键所在，我们最好是选择前两种模式：盈利能力强（销售净利率高）、资产运营能力强的企业（周转率高），杠杆型企业要慎重选择。
对这三种商业模式是否理解了呢？
接下来给大家讲讲：
杜邦分析法就是将一个财务比率拆解为三个财务比率相乘的方法，从三个方面很好地诠释了企业在生产经营活动中的优势和劣势。
1.提高资产周转率：优化销售渠道、薄利多销、优化库存等。（财报中企业战略能够看到）
2.提高净利润率：提高价格压缩成本以提高毛利率、加强费用管控能力、优化资产管理减少资产减值损失等。（看看成本和费用的变化趋势）
3.提高权益乘数：使用财务杠杆、提高负债率。
一家企业如果不想提高财务杠杆，营业成本和费用是比较难以压缩的，如果不提价的话销售净利率也很难提高。那只有拓展优化销售渠道，提高资产周转率，加强资产利用效率，来带动业绩提升。比如海天、双汇这种公司等等。
这里要强调一下ROE不是万能的！
我们在投资时，凡事都有两面性，没有一个确定的指标或公式是放之四海而皆准一定正确的，都是有一定的适用范围和局限性的。
一般而言，上市公司ROE长期在15%以上就是很优秀的公司。
几种值得注意的情况要知道，不然显得我们孤陋寡闻：
比如：小白和小黑都开了一个水果店，小白用20万自有资金，没有任何负债，每年产生10万利润。小黑也是自有资金20万，再借了80万，总资产为100万，开了个水果店。每年也是产生利润10万元。
小白和小黑的ROE都是33%，但是就算行业不景气，小白的水果店也只是经营的好与坏的问题，不会出现资不抵债的情况，经营风险较小。而小黑如果遇到行业不景气，就很容易因为负债过高而倒闭变得一无所有。
所以不能光从表面看ROE。
投资其实很简单，但是掌握投资分析技能没那么简单哦，还是需要自身付出一定的努力，持续不断地坚持学习，做难事必有所得！加油哦！
研报是什么意思？
研报指的是研究报告，研究报告：是从事一种重要活动或决策之前，对相关各种因素进行具体调查、研究、分析，评估项目可行性、效果效益程度，提出建设性意见建议对策等，为决策者和主管机关审批的上报文。研究报告类型分类：1、实证性研究报告；2、文献性研究报告；3、理论性研究报告。研究报告包括多个行业，网站评价分析报告可以发挥多方面的作用：及时发现和改善网站的问题、为制定网站推广策略提供决策，依据专业人士的分析建议用于指导网络营销工作的开展，检验网站前期策划及网站建设专业水平等。
一、前瞻网（https://www.qianzhan.com/）
（一）电脑版 点开网址，出现下图：
在右上角搜索框输入某个行业名称或者比较知名的龙头企业名称，比如输入海康威视，就会出现以下界面：
看研报的标题就能知道大体内容，我们需要什么就去对应的文章找，例如上图的第二篇看标题就可以判断其中包含行业的竞争格局，点开阅读即可：
前瞻网是默认按时间降序排序的，排在前面的是最新的文章。我们尽可能找最新的数据，本年度发布的研报最好，如果没有我们需要找的内容，再去看去年的资料。
（二）手机版
在UC浏览器中输入“手机前瞻网”，出现的以下信息就是我们要找的：
打开以后，在“请输入关键词”框输入“海康威视”，点击右边的放大镜，就能看到所需要的研报了。
二、萝卜投研（https://robo.datayes.com/）
（一）电脑版 点开网址，出现下图：点击研报：在上面标红的框中输入你要搜索的行业或公司名，我们同样输入“海康威视”，点击研报搜索：随意点开一篇，会提示登录：点击立即登录：扫描后就可以看到研报了：
三、报告查一查（http://report.seedsufe.com/#/report）
（一）电脑版
点开网址：搜索框中属于公司名或行业名，点击查一查，显示出的研报都是可以免费阅读的：
四、发现报告（https://www.fxbaogao.com/）
（一）电脑版
点开阅读即可。
注意发现报告上的研报每天只能免费读2-3篇。
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