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作者／刘文财 博士，避险联盟网创始人、星达伟业资产总经理、上海财经大学客座教授
2018年10月19日，当时我还在上海理成资产公司任职，在公司公众号上发表了《为什么说“春天已经不远了”的观点是有道理的——兼论A股市场的非周期循环》这篇文章，在文中，我提出：“‘Cycle’是循环，而非周期。循环是指一个上升的趋势后面跟随一个下降的趋势，或者相反。循环包括周期循环，也包括非周期性循环。一年四季，春夏秋冬的确具有极强的周期性。但经济活动，是人类群体参与交易的结果，虽然人类的行为有相同的模式，人性中的恐惧与贪婪也是千年难变的，但这不是简单的、周而复始的重复，而一种非周期循环。每一次高峰与低谷出现的时间并不完全一致，峰度的高度与谷底的深度也不尽相同，但峰与谷的模式仍然是相当清晰的。既然市场是循环的，并且历史数据分析表明，A股有一个平均长度为4年左右的小循环、8年左右的大循环，那么2015年6、7月份股市从5178.19点大幅下跌之后，2016年继续下跌，2017年反弹，2018年再次下跌，2019年是该反弹的时候了。‘春天已经不远了’的说法是有道理的。”
2019年2月2日，猪年春节来临之时，我已经离开了老东家，在自已新创立的避险联盟网的公众号上，发表了《来！一起给猪年A股算算命》的文章。文中我非常严肃地用三种方法为猪年的A股算了一命，结论是反弹修复命。显然，这比《严肃点，券商开算命大会呢！》的文章所描述的现象严肃多了。用数据与模型、金融逻辑加玄学这三种方法，当时我给猪年A股算的命是反弹修复命。文末还邀请朋友来投票，得票最多的也是“反弹修复命”。
如今，2019年即将过去，无论A股指数的中间走势是多么的曲折，终究没逃出反弹修复的命，总算是蒙对了一回。回顾过去，已经没有意义，但既然大家都在算命，那我也凑凑热闹为2020年的A股算一命。虽然为股票市场算命这个活已经被无数大师证明跟猴子扔飞镖比并没有什么差别，并且，算命大师的位阶越高，就可能摔得越重，如被捧为“周期天王”的尼古拉斯·金涛虽然已英年早逝，这几天仍被世人拉出来摔打。但我想，只要抱着娱乐的心态来算算命也无伤大雅。正如塔勒布在《随机致富的傻瓜》一书中所说的：“在金融市场里，没有人不被随机性所寓弄。”
那么，2020年的A股将是什么命？我算的结果是先涨后跌命。根据我的A股的非周期循环理论，2019年是A股新一轮4年小循环，也是8年大循环的起始之年，是一个复苏阶段，这一点目前已经得到了确认。复苏阶段之后，必有上涨阶段，这是循环理论的内在要求。因为一个完整的循环包括，复苏阶段、筑顶阶段、反转阶段、下跌阶段、筑底阶段、再次复苏阶段。也与霍华德·马克斯那本被译为《周期》的书所描述的一致，股票市场就像钟摆一样，一旦它往回摆，它一定会越过均值并继续向上摆动。自2019年初以来，A股已经开始向上摆动。如用巴菲特指标即中国股市总市值/季度GDP来衡量，剔除长期趋势后，我们看到，在1季度复苏反弹后，这一指标已经逼近历史均值。虽然2、3季度有一些调整，但它一定会继续向上摆动，并越过均值。
图1：来源：wind，避险联盟网，截至2019年3季度
那么下一个问题就是，什么时候会越过均值？根据复苏加上涨阶段在整个平均循环长度所占的比例来推断，这一过程应该在2020年的上半年完成，并且会形成一个局部的顶部，然后转入回调下跌阶段。
这个推断并没有金融逻辑，而是基于股票市场是一个复杂的非线性系统，循环与回归是复杂非线性系统的特征之一。那些来自于政策变化、经济增长、行业变化、公司竞争、投资者人性等因素集中反应在这个非线性系统中，共同形成了这个非线性系统的动力学。这个动力学的特征模型，不应该是一个随机游走模型，而应该是一个振子模型。驱动股市上涨的力量来自超额需求，而超额需求取决于当前股价与投资者对它预估的内在价值的偏差。这两者共同作用的结果，就形成了一个振子模型，而股价是这个振子模型输出的波，与机械振动不同的是，它是一个复杂的、非周期振动。这也是索罗斯常说的股票市场自反身性。当然他从来没有给出这个数学模型来描述它。而我用了数学模型来描述它。如果用线性的方法去处理这个复杂的非线性系统，那么就会看不到这种循环与回归。这就是我给A股算命的理论基础。
文章收尾时，我不禁想起毛主席与喜饶嘉措大师那一段妙趣横生的对话。
毛主席：“佛教说人有轮回，怎样才能让人相信呢？”
大师：“今天你能看见明天的太阳吗？”
毛主席：“看不见。”
大师：“那你相信明天会有太阳吗？”
毛主席笑着说：“我明白了！”
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