尽量寻找虚实结合的标的，实是落脚点和确定性，绝不能错；虚是展望、是臆想，也是大利润的来源。涨跌都能令人坚定的才是好标的，跌令实的更实，因为价钱便宜了，涨令虚处显得确定，因为得到市场的确认和佐证了，这就是虚实结合带来的效果。
虚的地方（大功率）：
因为这块还未形成全球竞争力，在国内亦未有压倒性优势，且过去的客户大多是不太景气的造船业，其他如汽车业都是向国外品牌采购，重工领域仅在徐工处得到大单，没有充分证据证明其有竞争实力，但考虑到国家对自主科技的迫切决心和大功率这块的工业应用相对国际有太大的差距，我们可以稍微寄予点远景期望，但最后竞争及赢利格局如何尚难评价，所以估值上暂不能考虑这块。
目前国内大功率工业应用仅10%，相较于国际80%的比例实在悬殊太大，升级成为必然，在这个过程中，即便外资吃肉我们喝汤的机会总还是有可能的，股票市场中，只要有可能的机会存在，就应该在估值中考虑，虽然这里面有个度，过了就成投机了，但反向太过恐怕亦有违资本精神。
笔者注：2012年大功率设备收入4.33亿，2017年20.74亿。国内的工程师红利，华工科技高校体制制约等因素促成了大族激光的发展。大族激光2011年、2012年研发投入占比都5%以上。
实的地方（小功率）：
去年3季度获得的苹果定单曾经让市场关注过，而因为对苹果IPHONE5的预期不好，同时考虑到设备供应的周期特点，市场后来是以悲观角度来对待。其实这一块的竞争力已无人怀疑，市场只是对其持续性及周期特点怀有疑虑。
笔者注：市场有时候有先见之明，2013年大族激光扣非净利润下降33%，就是因为苹果订单几乎腰斩。
我们去了解就可得知，公司对苹果的服务是整体生产线的提供，是根据产品要求定制生产线，标识和焊接设备是和定制生产线一同卖出，仅用于定制产品的生产。而由于苹果公司的高标准要求，导致其只要更换机型就要淘汰原设备重新定制，这点实际上已经改变了设备供应商必须跟着增量走的特点，也就是苹果原产品销售好则需扩产采购，销售不好的话，苹果公司则更有动力和决心加快产品更新速度，百足之虫死而不僵，即便苹果原产品受挫，苹果公司依旧有强大实力推动下一产品。而考虑到苹果公司新产品的换代速度，我们有理由相信大族的设备需求将摆脱设备本身的使用周期，若这点成立，则关系到估值定性的重新调整，也就是从强周期的设备供应变为消费电子产品的同步供应。
笔者注：苹果大的机型变动才需要更换设备，也就是iPhone6和iPhoneX带来大族激光14年和17年业绩翻倍。因此大族激光有苹果大小年之说。苹果手机12年销量1.25亿部，2017年2.16亿部，苹果订单12年14亿到2017年40亿。
随着消费电子行业的迅速扩容和激活，各大厂家的积极介入，消费电子标识焊接密度增加，该块的市场需求应该呈现波动放大或周期放大特点，若如此，则不该被个别季度波动所影响估值体系。考虑到这块的赢利能力居各业务之首，费用又因大客户合作机制得以稳定，我们应该可以预期该块会呈现规模递增效应，也就是说未来或许能出现利润快于收入增长的局面出现。
笔者注：苹果创新后各手机厂山寨带来了大族激光消费电子设备的大发展。从这里和西王食品可以看出，茅台03非常看中规模效应带来的净利率提升。
小功率这块因为有苹果定单及全球大份额的市占率做证明，其技术和地位应该不需要我们操心，只要行业前景展望可以公司就应该能够受益，这块也是让我敢于看图参与的原因所在，大头能有保险，那赔率就不会差到哪里去。
而小功率这块的近景如果因苹果最新的动作得以确定，远景又可因消费电子的景气而得以展望，那么目前市值的大头便可落实。
笔者注：由于对苹果设备的更换周期的错误判断，对1年内的业绩出现了误判。远景因公司竞争力以及苹果更新换代毕竟还是快，预测分毫不差。
大族激光历史市盈率
估值：
我并没有对它进行横向比较，主要是从它的竞争力及行业发展的展望上观察的，估值方面仅是做了个简单的赔率把握，比方说它上市后是经历过阶段性热情和低迷的，在它没有那么好的时候市场都给过它一个较高的估值，而在它发展更明确效益更好的现在市场却给了历史最低估值水平，如果能假定它未来会出现更乐观的经营局面，那我们有理由相信市场会上移估值，这主要是相对自身的纵向比较。
笔者注：08年下游客户还是以印刷、皮革、纺织为主，12年电子行业已占比70%以上。电子行业升级设备的频率决定了估值水平与08年还低显然是不合理的。
“顶底两端是最重要范畴，这个清楚了才会有方向感，所以要对各重要阶段的顶底进行标注，找出当时对应的基本面和估值体系，然后将其与当下对比，找出不同和相同的地方，建立基本面坐标体系，这样可以有参照，就容易有方向感。”
大族激光12-13年度季报
卖出：
1、一季报预增披露期后：当时看没有预增觉得有点不合理，第一反应是该多减点仓位保留降低成本后的长仓就可以了，也讨论了很久，但当时图形太强，所以就很犹豫，也没有让身边好友减，现在回想是很不应该的。
笔者注：中小板股票1季度50%以上增长必须在3月31日之前公告。茅台03注重市场反馈，奇怪的是这次业绩不利的因素没有包容在股价上。
“任何股票都不可能只有一个方向的思考点，优秀的投资人应该知道什么时候多关注坏的方面、什么时候要专心挖掘好的方面，像这个票刚经历过大的震荡与反思而逐步走强，这时候我们要多往好的方向去思考，多想它的可能性，等估值上体现了它好的可能性后再去思考它是不是真的有这么好，这是中线投资的思维方式，毕竟能经受住各种严格思辨的长线机会太少，太追求完美也有悖务实精神。”
2、一季报披露后：就这份报表来说，失望肯定有，即便后面仍然如公司释放的积极信息一样乐观发展，中间过程也势必会延长并增加一些不确定，不过考虑到大族新产品方面的一些展望，这个企业应该是在走向良性，只是中期的走势会不明朗，赔率也降低了很多，有利润的降低点舱位也是可以考虑的稳健之举。主要风险点在3季度有可能的负增长上，但这个企业的看点还是比较多，还是值得长期关注的，所以我把部分利润当底仓留在了里面。
笔者注：12年三季度的基数太高了。见上图
3、三季报披露后：大族基本是按我之前的预期走的，在三季报披露后就成为买点，但我遗憾的不是没有买回它，而是10月底，星网锐捷和广电运通，当时比较后觉得大族的确定性不如这两个，可惜都是象征性买入，没有意义。
笔者注：大族激光此后接近翻倍，但星网锐捷最高涨幅接近130%。但不管是14年的业绩还是此后几年的复合增速看，大族激光都领先于星网锐捷。广电运通因移动支付的普及，ATM保有量的饱和，业绩在下坡路。
个人理解：
一、卖出信号：茅台03在股票大涨后高度关注卖出点的形成，在西王食品上是销量停滞，大族激光是半年翻倍后季报居然没有50%增长。觉得大族激光有长线价值，与紧密跟踪卖出点并没有矛盾。
二、经营节奏：短期的业绩增长很难把握，实际上大族激光的业绩预测也出现了偏差，但不妨碍获利接近50%，低估占了重要因素。
除了白酒外，其他股票要是半年内业绩无明显的好转，茅台03应该会选择卖出。利用季节性的经营低谷形成的低点（包含位置与估值考虑），若有转机他会买入，比如大族激光13年3季报后他觉得是个买点。
三、市场走势： 价格走势到底是“假动作”，还是内行人士的动作，区分起来并不容易。比如大族激光半年翻倍后，接下来3个季度业绩都不如人意；而3季报后该跌不跌，逆利空而上涨，4个月内涨了70%，此后的几个季度业绩节节升高。也可以说，估值很重要，市场上的“假动作”并不少，不同的估值水平，应该会有截然不同的结果。
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