狐狸投资: 茅台酒未来三年股价翻倍的思考 今年的茅台表现在整个白酒板块是比较弱的（62%），被五粮液...

今年的茅台表现在整个白酒板块是比较弱的（62%），被五粮液秒杀（139%）.主要原因有几点。

一. 收入端无法放量。无法放量的原因是

1。2014.2015年白酒行业不景气，茅台酒收入端增速只有3%，上市公司层面出于保守的考虑，在2015年大幅减少了基酒产量6500吨，而茅台酒作为酱香酒，受制于工艺以及产能，无法短期内快速提升产能，比如泸州老窖，1个一期扩建工程产能就是10万吨，达到茅台几十年的产能。所以产能制约是最主要的原因，从而导致19年茅台的生产端由于基酒不足，导致无法放量 备注：茅台的生产工艺是3年存酒，1年装瓶，所以基酒产能最快也得4年以后才能变成商品产品产能。

2.茅台酒的终端指导价是1499，但是出厂价969，但是终端已经到了2300，而茅台没有提高出厂价，导致上涨的红利被渠道收割，厂家没有受益,而五粮液和泸州老窖都采取了提高出厂价的方式，完全享受到了提价的红利。

基酒产能销售量对应关系表（下图）

二。茅台进行渠道改革的红利不足

2019年茅台进行渠道的改革，减少了部分渠道，降低了销售费用，但是销售费用降低比例依然不足以支持茅台业绩快速成长

数据如下图（茅台）

对比（五粮液）

二季度业绩增速相差了高达8个点，这是造成五粮液走势远远强于茅台的主要原因。对于市场短期而言，资金一定是看公司报表上体现的利润，报表上体现的利润是对股价最有利的支持，尽管茅台质素很好，这无法改变他今年报表利润差，涨幅被五粮液秒杀的结局。

为什么说茅台酒未来三年可以翻倍？

1.而从2020年开始到2022年，茅台的基酒产能得以恢复，销售量有望放量。

从统计数据看，2016年的基酒产量比2015年增加了7000吨，为2020年的成品酒产能提供了坚实的基础。即使保守估计3年后，销售量也会接近翻倍。

2。茅台酒出厂价调整依然值得期待，而一旦提价成功，将大大加速茅台酒的业绩释放。

短期而言（2019年），茅台酒因为动态估值偏高，股价表现一定会弱于五粮液，泸州老窖，但是2020年的茅台，值得期待~~

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$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$