300247桑乐金:构建智能健康家居 家庭健康管理
300246宝莱特:血透和可穿戴医疗提升估值
002223鱼跃医疗:具备攻击性的器械白马股
300273和佳股份:定增补充资金 加速平台化战略
300015爱尔眼科:发展最明确的医疗服务上市公司
300244迪安诊断:实验室业务增速快 体检正式营业
600763通策医疗:合伙设立舟山医院 口腔旗舰业绩稳增
000516开元投资:“百货零售”和“医疗服务”双主业经营 发展前景广阔
600196复星医药:扣非后净利润增长34.5% 医疗服务持续推进
000919金陵药业:成本控制提升利润 长期前景看好
李克强在天津滨海新区行政审批局考察时说，我国医疗机构、医疗服务、医疗资源和老百姓需求还有很大差距，民营机构要补上这块短板，激活多层次医疗服务市场。民营医院概念股：300247桑乐金、300246宝莱特、鱼跃医疗
国务院总理李克强:今年后四月将推重点改革
李克强在天津滨海新区行政审批局考察时说，我国医疗机构、医疗服务、医疗资源和老百姓需求还有很大差距，民营机构要补上这块短板，激活多层次医疗服务市场
国务院总理李克强10日出席夏季达沃斯论坛开幕式并发表特别致辞。
他表示：“今年后四个月，我们将统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险，不断完善和创新宏观调控思路和方式，在区间调控的基础上加强定向调控，推进结构性改革与调整，抱定壮士断腕、背水一战的决心，推动牵一发而动全身的重点改革，着眼长远解决眼前问题。”
谈到今年后四个月的改革部署，李克强给出三个要点：
一是继续从政府自身革命做起，进一步加大简政放权力度，深化财税改革，推进预算管理制度改革，使公共资金公平有效地使用。继续支持服务业发展，尤其是扩大“营改增”试点；深化金融改革，推进民营银行试点工作，清理规范金融业准入限制，推进多层次资本市场发展；深化国有企业改革，推进价格改革，完善能源产品、药品和医疗服务价格形成机制；深化投资体制改革，推进政府购买服务、公私合作模式和特许经营制度。
二是继续围绕破解深层次结构性矛盾，进一步增加公共产品有效供给，以带动有效需求，补上投资的短板，扩大居民消费，拓展新的增长领域。
三是继续用好和盘活财政金融增量与存量资金，进一步加大对实体经济和新兴产业、新兴业态的支持力度，更多惠及“三农”、小微企业、服务业。
300247桑乐金:构建智能健康家居 家庭健康管理
桑乐金 300247
研究机构：国信证券 分析师：王念春,曾婵 撰写日期：2014-08-26
收入平稳增长,毛利率提升
14 年上半年,公司营业收入1.28 亿,同比增长3.92%;归属上市公司股东的净利润1116 万元,同比增长3.59%;扣非后净利润1012 万元,同比下降5.52%;EPS 0.09 元。其中,二季度单季收入6351 万元,同比增长11.60%;归属上市公司股东的净利润464 万元,同比增长4.81%。公司收入增长主要来自:远红外桑拿房增长10%、欧美市场经济开始缓慢复苏带来海外订单增加。毛利率提升3.28%,折旧费用增加多,因此净利率变化不大。
打造智能健康家居生活馆,完善产品布局
公司将打造智能健康家居生活馆,由多元化产品、完善的健康管理功能、智能化操作应用以及相应的经营合作模式所共同组成。公司目前已拥有八大健康产品系列:家用理疗房、远红外光波房、光波蒸汽房、干湿蒸连体理疗房、远红外足膝养生舱、便携式产品、空气净化器等,为家庭健康打造全方位的产品和服务。
进军家庭健康管理大市场
依托现代移动互联、远程诊断设备、大数据等新兴技术与新商业模式的结合,公司未来将实施远程诊疗、家庭健康管理、会员客户管理等。2014 年5 月,公司投资设立的全资子公司安徽金梧健康科技有限公司,将蒋依吾教授研发的自动医疗诊断设备如舌诊仪引入国内市场,未来可利用现有产品和舌诊仪为用户提供整套健康方案。在养老需求旺盛、政策支持的情况下,未来也将在养老社区有所布局。
风险提示
家庭理疗市场的培养期过长,公司的转型成效低预期,短期业绩改善不明显。
布局“家庭理疗”蓝海,维持“谨慎推荐”评级
我们看好家庭理疗市场的发展前景,未来随着市场认知度、普及率的提升,行业将迎来快速发展期,公司作为行业龙头,受益程度最大;同时,我们也期待公司战略转型和布局的成效显现,收购卓先完成低中高端市场的完整布局,引入舌诊项目布局保健诊疗市场,未来对养老社区的探索均值得期待。我们预计14/15/16 年EPS 为0.07/0.09/0.12,维持“谨慎推荐”,建议积极关注。
300246宝莱特:血透和可穿戴医疗提升估值
宝莱特 300246
研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,虞瑞捷 撰写日期：2014-09-10
外延和内生并举,如火如荼涉足血透行业。尿毒症患者不断增长,随国内着医保制度的完善,越来越多的患者将有能力接受正规血透治疗,我们估计13 年国内血透市场规模达160 亿元,并以20%速度增长。血透行业产业链长,公司自2012 年通过收购透析粉液企业开始介入,通过收购和自主研发,已在全国各地对透析机,透析针管,透析器和透析粉液进行了全面布局,其中透析粉液已经贡献业绩。随着透析机和透析器研发生产推进,公司逐渐打通了血透行业全产业链, 未来有望充分享受行业的爆发式发展。
与医院深入合作是目前公司最有效的发展路径。宝莱特以医疗监护仪起家,在该领域建立起强大的医院渠道网络。而从国内血透行业龙头企业山东威高的发展历程看,其通过免费或者低价提供透析机以换取该医院所有血透耗材的独家供应权,在近两年迅速放量,但在独立经营血透中心的实践并不顺利。我们认为,宝莱特在产品结构和医院渠道方面的强大实力,有望在短时间内迅速扩大其在血透行业的份额。
专业性助力可穿戴医疗领域立足。公司7 月份公布第一款可穿戴医疗产品育儿宝,是目前国内极少数获得二级医疗机械注册证的产品。可穿戴医疗行业在国内蓬勃发展,腕表,手环等充斥市场,但专业性不足,多定位于消费类电子。而公司依托20 年来在医疗器械领域积累的经验,其产品将真正实现医学功能,在纷杂的市场中建立自己的品牌,并后续有望衍生出各类互联网大数据等应用,市场空间广阔。
盈利预测:我们预计公司14-16 年EPS 0.25 元,0.35 元和0.50 元, 我们看好公司产品未来巨大的发展空间。但考虑到市盈率估值较高, 先期给予目标价30 元,首次给予公司买入评级。
风险:血透产品和可穿戴医疗产品推广低于预期。
002223鱼跃医疗:具备攻击性的器械白马股
鱼跃医疗 002223
研究机构：光大证券 分析师：江维娜 撰写日期：2014-08-04
医疗器械行业白马股
公司专业从事医疗设备研发、制造和营销,是医疗器械板块的白马股,08 年上市至今6 年市值增长8 倍,目前市值130 亿,在医疗器械板块中排名第二。
顺畅渠道和产品集群构成公司核心竞争力
家用医疗器械行业产品技术壁垒不高,公司的渠道和产品集群优势构成最核心竞争力。公司产品集群的一站式采购能够有效增强消费者的终端粘性,同时可以降低销售费用。渠道布局为公司产品提供了广泛的可及性, 渠道优势与产品集群优势组合一旦建立,形成叠加效应,就形成了公司坚实的护城河。
推荐公司的三大逻辑
1. 公司12-13 年进入调整期增速降低,11-13 年营业收入增速分别为32%、12%、8%,14 年半年度营业收入增速恢复到25.36%,从业绩角度看新的成长期周期已经确立;
2. 公司在家用医疗器械行业拥有丰富的产品线,渠道管理能力、终端品牌展示能力较强,公司新产品的上市会延续以往的增长趋势。公司新产品血糖仪13 年推广进度低于预期,14 年调整了血糖仪推广策略,加大医院渠道学术推广,通过医生专家权威性来实现血糖仪推广和习惯培养。我们认为区别于其他本土企业的策略将确保公司在血糖监测行业国内龙头的地位, 血糖检测将成为公司制氧机之后的又一大产品;
3. 公司通过积极外延收购扩展产品线和销售渠道。近期母公司鱼跃科技公告拟收购华润集团旗下上海医疗器械集团和华润万东股权,其中上海医疗器械集团将注入鱼跃医疗,我们认为公司收购成功的概率很大,收购成功后有望在医院医用耗材方面获得突破进展。
对盈利预测、投资评级和估值的修正
我们预计14-16 年EPS 分别为0.62、0.79 和1.04 元,未来3 年利润保持30%左右的增速。考虑到并购预期,给予15 年38 倍PE,目标价30 元,维持“增持”评级。
风险提示
新产品推出进度低于预期;并购进度低于预期
300273和佳股份:定增补充资金 加速平台化战略
和佳股份 300273
研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2014-08-27
本报告导读:
公司拟非公开发行4300万股融资10亿元增加整体建设配套资金,融资租赁资金和其他流动资金,资金到位后,有望提高公司接单能力,加速整体建设进程。
事件:
公告拟向不超过5家机构定增4300万股,融资10亿元(含发行费用)用于增加医院整体建设业务配套资金、增资恒源租赁开展融资租赁业务和偿还银行贷款及补充流动资金。
公告与河南省许昌市第二人民医院签订重大合同。
评论:长期成长有保障,平台优势逐步体现,维持增持评级。维持2014~2016年EPS0.49/0.72/0.99元。公司累计在手整体建设订单17.36亿元,后续订单充足,整体建设工程足以支撑起公司未来3年(2014~2016)的快速成长,医疗信息化和血液净化等新业务逐步起步,平台优势逐步体现,维持增持评级,目标价32.31元,对应2015年PE45X。
定增解决资金瓶颈,加快平台化进程。此次定增募集资金主要配套公司整体建设运作需要。从垫付保证金到融资租赁,资金是医院整体建设业务和融资租赁业务发展的前提。自2012年开展整体建设以来,公司合并报表负债率从21.59%提高至中报的45.73%,自有资金和债务筹资使用已相对充分。目前公司签订的整体建设订单超15亿元,部分为项目带有周期较长的土建业务,随着项目陆续进入开工,资金瓶颈将越发突显。募集资金到位后,将大幅提升公司整体建设项目的接单能力,加快公司打造整体医院建设的平台化进程。
整体建设订单充足,逐步落实确认。县级医院建设目前仍处于高峰期,2014年年初至今,公司已累计签订11.75亿订单,全年完成20亿的订单问题不大。建设进度方面,上半年公司医院整体建设工程快速推进,实现收入7962.49万元,成为支撑业绩增长的核心。8月25日公司与河南省许昌市第二人民医院签订重大合同,合计金额6897万元,属于毛利率较高的医疗工程部分。该项目协议书合计1.5亿元,后续预计还有设备采购部分。
平台化建设提升公司价值。从肿瘤微创治疗设备到医院整体建设,到向血液净化和医院信息化等新领域延伸,公司践行平台化建设的发展战略。近年来医院整体建设订单快速增长,项目确认带来业绩的高速增长,正逐步验证公司的发展路径。随着血液净化和医院信息化技术成熟,整合进入医院整体建设项目之中,公司的平台价值将更加突出。
风险提示:订单确认进度低于预期,应收账款增长过快风险。
300015爱尔眼科:发展最明确的医疗服务上市公司
爱尔眼科 300015
研究机构：世纪证券 分析师：邓聪 撰写日期：2014-09-11
2014.8.15爱尔眼科发布2014年中期报告。2014年上半年门诊量114万例,同比增长21.53%,手术量11.89万例,同比增长15.32%;收入11.16亿元,同比增长23.85%,归属母公司净利润1.44亿元,同比增长41.32%,超出市场预期。
发展动力十足。(1).搭建并购平台。出资2000万元发起设立了深圳前海东方爱尔医疗服务产业并购基金,另外1亿元参与设立华泰瑞联并购基金;(2)实施“合伙人计划”。在国内医疗行业,首次实施“合伙人计划”,实现核心员工从“医院员工”到“医院股东”的转变。(3)注重医疗服务质量,提高集团科研学术地位。公司将医疗服务质量视为发展的基石。同时进一步加强学术建设,提升公司学术地位。
维持“增持”评级。预计公司2014-2016年收入分别增长23.66%、25.54%、26.99%,归属母公司净利润增长37.1%、38.1%、41.6%,EPS0.47元、0.65元、0.92元。DCF估值分析公司合理价值为27.17元/股,现在价格26.12元/股,估值基本合理,鉴于公司未来确定的成长路径,我们维持“增持”评级。
风险提示:医疗事故风险、市场风险、宏观经济风险、政策风险。
300244迪安诊断:实验室业务增速快 体检正式营业
迪安诊断 300244
研究机构：光大证券 分析师：江维娜 撰写日期：2014-08-29
事件:公司公告半年报,实现主营业务收入6.25亿(+35.22%);实现利润总额8220.84万元(+43.85%);实现归母公司净利润6258.50万元(+38.02%);扣除股权激励成本影响,归母公司净利润同比增长41.62%。
剔除股权激励成本影响,诊断服务增速快,盈利能力提升
医学诊断服务业务:实现收入3.95亿元,同比增长38.13%,综合毛利率48.25%,同比变化不大。成熟实验室继续保持平均30%的稳定增长,并且精细化经营带动盈利能力提升。杭州迪安收入增速20.53%,利润率上升1.72pp,剔除司法鉴定业务同口径比较,杭州迪安检验收入同比增长30.7%;扣除投资收益与司法鉴定业务,杭州迪安净利润同比增长33.9%。北京迪安(09年开业)收入增速42.32%,利润率上升3.52pp;南京(07年开业)收入增速22.96%,利润率下滑1.48pp,主要受股权激励成本影响及设立昆山前期人人储备成本增加;上海(08年开业)收入增速43.82%,利润率下滑2.60pp,利润下滑主要受业务结构的调整与股权激励成本的影响。
培育期实验室同比增长73%,武汉、济南、沈阳已实现盈利或接近盈亏平衡。公司上半年还新建四家实验室,昆山开业,昆明、天津、长沙实验室在建设中。
诊断产品稳定增长:诊断产品业务实现营收3.95亿元,同比增长30.40%,毛利率19.72%,同比下滑,主要是产品结构调整。
积极推进新业务:公司积极推进健康体检业务,韩诺健康于14年6月开始正式运营,定位中高端人群,上半年实现营业收入17.78万元,后期随服务体系的不断优化与品牌影响力提升,服务人次预计可达100人/天,有较大增长潜力。公司获得CAP资质后,将CRO作为重点开拓业务,借助与BARC的合作对接国际行业水平,启动与国内外药厂在临床试验检测与疗效跟踪方面的合作。公司司法鉴定业务也在做业务结构调整,未来将在法医临床、法医毒物、法医痕迹鉴定等项目上进行突破。
期间费用控制良好:公司销售费用率9.77%,同比下滑1.5pp,管理费用率14.62%,基本持平,期间费用控制良好
盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS分别为0.60、0.84、1.12元,公司短期估值不便宜,我们看好公司长期发展,认为值得长期关注,建议逢低配置,目标价42.00元,给予“中性”评级。
风险提示:新建实验室扭亏时间长
600763通策医疗:合伙设立舟山医院 口腔旗舰业绩稳增
通策医疗 600763
研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2014-07-30
事件:
公司发布定期公告,2014年上半年,公司实现总营业收入256,194,520.01元,同比增长27.35%;实现归属母公司净利润50,690,876.32元,同比增加4.86%;基本每股收益0.32元,符合预期。公司全资子公司宁波口腔医院有限公司拟与杭州嬴湖创造投资合伙企业、杭州嬴湖共享投资合伙企业及宁波口腔医院部分核心管理团队及技术人员共同投资在舟山市设立舟山口腔医院有限公司。
点评:
经营业绩保持增长态势。2014年第二季度营业收入同比增长28.56%,环比增长11.53%,口腔业务营收持续增长。综合毛利率连续三个季度低于40%,主要是医护人员的绩效薪酬、医用耗材以及诊疗场所租金增加所致。归属母公司所有者的净利润同比下降1.99%,环比增长3.77%,主要由于广告宣传费增加使得销售费用同比增长85.95%,管理费用率维持在较低的水平。
新杭口试营业,昆口和宁口都处在高速成长期。分地区来看,杭州合并营收、净利润同比分别增长18.99%,-14.45%,杭口新总院七月底八月初试营业,下半年业绩有望加速;昆明营收、净利润同比增长48.27%,81.90%,宁波营收、净利润同比分别增长70.14%,247.39%。沧州营收、净利润同比分别增长43.56%,91.77%。;北京营业收入同比下降2.39%、亏损同比增长63.68%,尚未扭亏。
合伙设立舟山口腔医院。公司同时发布了拟设立舟山口腔医院的公告,项目总投资1000万元,首期设置牙椅数为30张,预计2015年初正式投入运营,预计2016年扭亏为盈,贡献净利润119.45万元。13年以来,公司与关联方杭州嬴湖创造投资合伙企业、杭州嬴湖共享投资合伙企业共同出资,已在诸暨、海宁、上虞分别设立口腔医院。本次设立舟山口腔医院将进一步扩大在浙江省内口腔医疗市场的占有份额。值得注意的是,本次还引入了宁口部分核心管理团队及技术人员出资20%,将从根本上激发核心骨干的创造力和能动性,使大量新医院尽早盈利、实现长足发展,推动公司规模与效益同步提高。
上半年经营达标,扩张步伐超预期。公司2014年度经营目标是实现口腔医疗营业收入同比增长20%以上,在浙江省内新建三到五家杭口分院,上半年的口腔业务营收同比增长27.38%,已超额完成任务,浙江省内已公告了海宁、上虞、舟山的投资设立事项,省外已公告与郑州口腔医院的合作事项,并初步确定了昆口新院的院址,扩张步伐比预期要快。还有辅助生殖(IVF)业务作为新增长点进行培育,昆明、重庆辅助生殖中心的相关团队前往英国波恩培训,若今年顺利取得辅助生殖试营业牌照,将是股价催化剂。
维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.71元、0.95元、1.28元,对应7月25日收盘价37.88元,市盈率分别为54倍、40倍、30倍,考虑到专科医疗服务行业享有的政策红利与成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示:1、新院盈利低于预期;2、工程建设进展低于预期。
000516开元投资:“百货零售”和“医疗服务”双主业经营 发展前景广阔
开元投资 000516
研究机构：财达证券 分析师：财达证券研究所 撰写日期：2014-08-27
西安开元投资集团股份有限公司是陕西省最大的百货零售业龙头企业,2011年,公司顺利完成了对西安高新医院有限公司100%股权的收购,进入了医疗服务行业。公司目前的主营业务为百货零售和医疗服务业务,从收入占比和利润占比来看,百货零售业务仍占主要地位,在今后的发展中,公司将坚持双主业的发展方向。
百货零售物业位置优越。公司百货门店均位于西安市或陕西省内主要二线城市的核心商圈,地理位置优越,自有物业比例超过90%,在现阶段百货行业竞争加剧、门店租金成本日趋上涨的背景下,公司自持优质物业的扩张策略具备显著的成本优势和较强的抗风险能力。公司2013年零售业务增长未来主要来自于宝鸡店的快速增长,还来源于钟楼店装修改造调整后的恢复性增长。
医疗业务成为将来发展主要亮点,随着民营医院审批权下放,公司旗下的西安高新医院作为全国第一家民营三级甲等医院,有望从中受益。高新医院除了通过提价、提高周转率等方式推动毛利率提升,还通过建立国际部,加强特需服务,提升盈利水平。新设医学中心项目,将有效缓解高新医院的规模限制,预计该医院建成后预计每年实现收入16亿元,每年带来净利润5-6亿元。
盈利预测:
根据我们的估值模型:预计2014-2016年,公司每股收益0.25元、0.30元和0.33元,随着公司毛利率的进一步提升,和新建项目的运行,公司业绩弹性将得到进一步释放,我们看好公司发展并给予公司股价“增持”评级。
风险提示:
重大医疗事故;圣安医院建设进展低于预期;商业受电商冲击。
600196复星医药:扣非后净利润增长34.5% 医疗服务持续推进
复星医药 600196
研究机构：申银万国证券 分析师：杜舟,罗佳荣 撰写日期：2014-08-28
投资要点:
主业快速增长,扣非后净利润同比增长34.5%。2014年上报年,公司实现收入55.4亿,增长22.8%,净利润10亿,同比下降4.85%, EPS0.44元,扣非后净利润6.69亿,增长34.54%,EPS0.29元,主业快速增长,略超预期。其中:二季度单季实现收入28.8亿,增长17.5%,净利润5.88亿,同比下降16.1%,EPS 0.28元;扣非后净利润3.67亿,增长49%。公司扣非后净利润保持快速增长,主要由于医疗服务及医学诊断/器械业务的快速增长、销售费用率的下降,以及联营公司国药控股的快速增长;由于公司2013年同期国药控股H 股配售确认净利润4.46亿,故今年利润总额同比下降。
医药工业收入增速11%。2014年上半年,公司医药工业收入33.89亿,同比增长10.6%。其中:锦州奥鸿和湖北新生源下滑较大,而江苏万邦及重庆药友保持快速增长。(1)锦州奥鸿收入3.24亿,同比下降16.5%,净利润1.57亿,同比下降25.8%;主要由于一季度GMP 改造对生产造成较大影响,二季度已逐渐恢复正常,我们预计全年将有望实现正增长。(2)湖北新生源收入6亿,同比下降7.7%,净利润0.25亿,同比下降59%;主要由于价格压力,氨基酸增长乏力。(3)江苏万邦收入8.6亿,同比增长32%,净利润0.84亿,同比增长40%;(4)重庆药友收入10.2亿,同比增长34%,净利润0.98亿,同比增长16%。
医疗服务收入增长232%,多种模式持续推进。2014年上半年,公司医疗服务业务收入5.5亿,同比增长232%,禅城医院并表因素贡献较大,我们预计禅城医院上半年收入约为3亿元,其他三家控股医院(济民医院、广济医院、钟吾医院)内增性增长约为14%左右;合计核定床位2090张,运营床位约2400张。美中互利私有化持续推进中,已通过反垄断审查,等待9月16日美中互利股东大会最终投票审批。公司医疗服务布局战略明确,即沿海发达城市高端医疗,二三线城市专科与综合医院相结合模式。同时,进行模式突破,更加灵活多元,进军公立医院领域,合资设立台州医养公司,试水新建模式,医养结合;投资国控医投,借力国企平台参与公立医院改制等。
医药分销与零售业务收入增长6.9%,参股企业国药控股快速增长。2014年上半年,公司医药分销与零售业务收入7.59亿,同比增长6.9%。集团旗下复美大药房、金象大药房共拥有零售门店超670家,共实现销售人民币4.3亿元。集团参股的国药控股业务保持快速增长,2014年上半年实现营业收入948亿元、净利23亿元、归属净利润14.65亿元,同比增长18.45%、28.50%和27.24%。
医学诊断与器械业务快速增长。2014年上半年,公司医学诊断与医疗器械制造业务收入7.13亿,同比增长65%,Alma 并表因素贡献较大;剔除Alma 并表因素,同比增长17.23%。代理业务收入1.18亿,同比下降8.87%,主要由于公司主动调整业务结构所致。
期间费用率下降1.9个百分点,每股经营性现金流增长30%。2014年上半年,公司毛利率42.5%,同比下降1.8个百分点,主要由于。期间费用率35.4%,下降1.9个百分点;其中:销售费用率18.4%,同比下降1.27个百分点,管理费用率14.1%,同比上升0.7个百分点。每股净经营性现金流0.17元,同比增长30%。
公司战略清晰,内生外延双轮驱动,维持增持评级。公司未来发展战略清晰,即以医药工业为核心,重点培育医疗服务业。内生增长和外延并购双轮驱动公司主业快速发展。我们维持14-16年EPS 1.05元、1.26元、1.52元,增长17%、20%、20%,对应预测市盈率18倍、15倍、12倍,维持增持评级。
000919金陵药业:成本控制提升利润 长期前景看好
金陵药业 000919
研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,何俊锋 撰写日期：2014-08-26
中报摘要:
2014年上半年,公司实现营业总收入13.82亿元,较去年同期增长8.02%;实现营业利润1.60亿元,较去年同期增长29.12%;实现归属于母公司所有者的净利润1.09亿元,较去年同期增长33.35%。
点评要点:
制药业务逐步走出“脉络宁”质量风波阴影,成本控制推动短期利润上升。公司的主营产品“脉络宁”注射液在2012年质量风波以来销售额一直呈现下滑态势。上半年,中药产品销售收入同比仅是略有降低,显示公司正在从质量风波中走出。得益于自去年展开的针对原料供应链和营销团队的改革,公司的制药业务营业成本与销售费用同比增速均低于营业收入,在短期内提升了公司制药业务的利润。我们预计随着改革深化,公司的传统制药业务将回归正常运营轨道。
医疗服务增速放缓,提升医疗服务附加值成关键。上半年公司医疗服务的增长低于同期,这一方面是由于去年仪征医院纳入并表带来了大幅的收入提升,另一方面是由于新大楼开始计提折旧拖累了利润。但来自鼓楼医院的技术与管理指导有效地降低了公司的营业成本,提升了毛利率。预期随着医院辐射范围的扩大,医疗服务收入上升,公司在技术与管理上的优势将会带来更高的利润附加值。
股权划转进一步理清管理关系。今年3月份,控股母公司金陵集团将持有的本公司股票无偿划转至新工集团。此次划转有利于压缩公司的决策层级,提高管理效率,为进一步发展提供了制度上的支持。
风险分析:医疗服务发展不及预期;中药业务迟迟不能恢复增长。
盈利预测及投资价值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.42元和0.48元,对应市盈率为36.71、32.39和28.63,参考可比公司估值,下调评级至“增持”。
