[转载]真实通胀率到底是多少？

 

国家统计局近日公布了2014年上半年的经济数据，其中广义货币供应量（M2）毫无悬念地再创新高，接近121万亿，同比增长了14.7%。而CPI同比上涨只有2.3%。

 

14.7%是什么水平？我们可以看一下过去三年的M2增速，2011年是13.6%，2012年是13.8%，2013年是13.6%。也就是说，今年上半年货币供应量超过去过去三年，属于偏快的水平，这表明货币政策正在趋向宽松。

 

1999年年底的M2是12万亿，也就是说从那时到现在14年半的时间，中国的货币供应量狂飙突进，增长了10倍。那么，同期物价上涨了多少倍？M2跟通胀之间又是什么关系？在搞清这个问题前，我们先看官方数据（M2一栏中，单位为万亿元）：

 

年份  M2    M2增速  CPI   GDP增速

1999  12      14.7%   -1.4%   7.1%

2000  13.5     12.3%   0.4%    8%

2001  15.8     14.4%   0.7%    7.3%

2002  18.5     16.8%   -0.8%    8%

2003  22.1     19.6%   1.2%    9.1%

2004  25.3     14.6%   3.9%    9.5%

2005  30      17.6%    1.8%    9.9%

2006  34.6     16.9%    1.5%   10.7%

2007  40.3     16.7%    4.8%   11.4%

2008  47.5     17.8%    5.9%    9%

2009  60.6     27.7%   -0.7%    8.7%

2010  72.6     19.7%    2.2%    10.3%

2011  85.2     13.6%    5.4%    9.2%

2012  97.4     13.8%    2.6%    7.8%

2013  110.7    13.6%    2.6%    7.7%

2014  121     14.7%    2.3%    7.4%

 

中国CPI的指标体系，历来备受诟病，比如它没有包含买房因素，只包含了租房因素，如此等等。此外，它跟GDP一样是重要的政绩考核指标，是央行发钞的依据，在经济每隔几年就需要刺激的情况下，CPI“天然地”存在失真的倾向。

 

如果按照官方公布的每年CPI数据推算，从1999年年底到现在，居民消费价格指数只上涨了37.35%。或者说100元人民币的购买力，2014年年中的时候，相当于1999年年底的72.8元。这显然非常可笑，没有一个智商正常的人会相信。但它的确是根据官方数据推导出来的。

 

在这个时段里，M2增长了10倍，我们能简单地说钱多了十倍，所以购买力降低了十倍吗？当然也不能。因为我们每年都在创造财富，财富总量的确在增加。虽然从1999年年底到现在，保姆的价格上涨了10倍，洗车的价格上涨了8倍，大中城市中心区平均房价也上涨了8倍到10倍，但食品价格的确没有涨那么多。如果从麦当劳和肯德基看，同样的套餐价格可能都没有翻倍。此外，家用电器、汽车的价格也比较平稳。

 

由于中国的CPI数据失真，而我们又无法获得其他更多的数据，所以只能用“土办法”来推算真实通胀率。我在此前的文章中，曾经提出来“M2增速的一半”接近真实通胀，但一直没有严格推导过。现在我根据上面表格里的数据，把M2增速的一半当做通胀率，计算出2014年年中的100元人民币，其购买力只相当于1999年年底的25元。这个数据，显然比较接近我们的日常感受。

 

其实，如果GDP的数据没有水分，我认为每年的M2增速减去GDP增速，也比较接近真实通胀。但GDP，你懂的。

 

如果你认同“M2增速的一半”比较接近真实通胀水平，那么我们就会发现1999年以来，中国多数年份的真实通胀率都在7%到8%左右。在这个通胀率下，你钱放在余额宝仍是负利率，更别说在银行存活期。大额资金购买信托产品，虽然可以有10%左右的回报率，但违约风险在上升。

 

展望未来，与通胀搏斗仍将是中国人理财的最重要任务。在过去二十年里，跑赢通胀的是房子。未来二十年，房子仍然可以有效抵御通胀，但范围将大大缩小：只有大城市中心区的房子才可以。因为这种地方往往住着大量有权、有钱的人，他们有能力抓住各种机会，调动各种资源来维护自己家园的价值。

 

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