神奇的2020年，我们见识了负油价、负天然气价格之后，德国人还见识了负电价，最新的消息是美国的投行开始热炒年底美联储的负利率，就连2021年美债的期货价格，已经炒成负的了。
这个时候我想到的就是黄金！毕竟《货币战争》作者Jim Rickards曾表示：
“当银行和债券都是负利率，那么黄金这种没有回报的资产就变成了高回报的资产。随着实际利率下跌，黄金会上涨，这是可以预见的事情。”
虽然影响黄金价格走势的因素有许多，包括美元、黄金ETF流入/流出、通胀率，债券收益率、避险需求、实物黄金需求、黄金供应等等，但是最可靠的莫过于实际利率。
而继欧盟和日本之后，美联储一旦把美元资产的利率定为负值，那么全球贸易领域的主要流通货币就都是负利率了。
不考虑名义负利率，即使是实际负利率都足以支持以黄金为代表的的贵金属的大幅上涨。
从历史上看，通过比较过去20年的金价以及10年期美国国债通胀指数证券（TIPS）的收益率可以看到，实际利率与黄金之间存在反比关系。利率越高，黄金需求越低；反之，利率越低，黄金需求越高。
第一、整个金价的主线还是跟着预期的逻辑在走，先知先觉，后知而至。
最近20年，金价从2002年开始逐渐走高，并且在2010年之后加速上行，于2011年达到1917美元/盎司的高位。
2011年第四季度至2013年第一季度，市场处于一个相对负利率的状态，金价却并没有再创新高，说明价格的增长源于预期，当预期负利率的时候，金价创出新高，当预期变成现实，金价就进入回落截断。
第二、实际利率和金价之间的相关系数几乎达到了-0.82。
在1997年至2012年之间，实际利率和金价之间的相关系数几乎达到了-0.82。
2010年至2013年黄金牛市也可以很容易地与负利率环境联系在一起，通胀指数证券的收益率在2012-2014年跌至0%以下，接近-1%，在2015年，黄金因美联储加息而下跌，美元随实际利率上涨，通胀指数证券收益率上升。
负利率也是推动2019年下半年金价走势的一个重要因素。尽管美元兑欧元和日元上涨，但实际收益率的下跌促使金价快速攀升。
第三、目前的利率市场预期，能支持金价疯狂上涨吗？
那么，现在的核心问题就在于这波负利率和负收益率的炒作的深度可以探到什么位置，决定了本轮黄金是否上涨和可以涨到什么位置。
市场在怕什么？全球衰退的过程中，市场永远不知道底有多深，目前就是这个阶段。政治上和疫情控制上的不确定性加深了市场预期，使得逻辑自洽。
经济基础决定上层建筑，上层建筑又反作用于经济基础，在今年剩下来的7个月里仍难言明朗，所以至暗时刻还会持续一段时间。
美联储的无限制量化宽松已经宽松到了极限，多个国家宣布债务违约，部分国家开始变更货币，美债负利率的反噬已经让美联储主席鲍威尔寝食难安，这个时候美联储再不有所作为，黄金市场的井喷将不可避免。
由于美国经济地位和美元霸权的存在，加上对美联储前段政策的失望，我们建议在投资组合中至少配置5%的黄金。
未来美联储的政策对市场的影响巨大，市场可能相当不稳定，配置黄金需要在其自身的风险承受范围内。
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