《财管》第10章资本结构真题及答案

单选题：

1、【2009年】已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为( )。

A.2 B.2.5

C.3 D.4

【答案】C

【解析】经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=(息税前利润+9)/息税前利润=4，求得：息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。

2、【2009年】下列关于利息抵税的表述中，正确的是( )。

A.抵税来源于债务利息、资产折旧、优先股股利的抵税作用

B.当企业负债率较低且其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，从而提高企业价值

C.当企业负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业负债额可以增加抵税的价值，从而提高企业价值

D.企业选用不同的固定资产折旧方法并不会影响抵税的价值

【答案】C

【解析】优先股股利是税后扣除，不能抵减所得税，因此，不具有抵税作用，选项A错误;利息抵税=利息×所得税税率，如果单纯从这个公式来分析，似乎提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，从而提高企业价值，但要考虑到由于企业负债率较低，在利息率不变的情况下，利息抵税受公司所得税税率提高而增加的影响较小，即对于增加抵税的价值，从而提高企业价值的效果不明显，同时在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率会使得营业所得的现金流量 [即EBIT(1-所得税税率)] 减少，进而使得企业价值降低，提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，但不一定提高企业价值，所以，选项B是错误的;当企业负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业负债额可以增加抵税的价值，从而提高企业价值，这依据的是有税情形下的MM第一命题，所以，选项C正确;企业选用不同的固定资产折旧方法会影响折旧的数额，从而影响折旧抵税的价值，所以，选项D错误。

多选题：

1、【2009年】下列关于财务杠杆的表述中，正确的有( )。

A.财务杠杆越高，抵税的价值越高

B.如果企业的融资结构中包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率，财务杠杆系数不变

C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力

D.资本结构发生变动通常会改变企业的财务杠杆系数

【答案】BD

【解析】利息抵税=利息×所得税税率，因此，在企业所得税税率一定的前提下，财务杠杆越高，利息抵税就越大，利息抵税的价值就越高，但一定要注意前提条件是“企业所得税税率一定”，因为如果企业所得税税率降低的话，尽管财务杠杆较高，但利息抵税较小，利息抵税的价值也较小，选项A缺少“所得税税率一定的前提下”，所以，选项A错误;财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)，由此可知，选项B和D的说法正确;由于控制利息费用比控制固定成本容易，所以，选项C错误。

2、【2010年】下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。

A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大

B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础

C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目

D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资

【答案】ABD

【解析】选项A是正确的：根据MM理论，当存在企业所得税时，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，所以，企业负债比例越高，则债务利息抵税收益现值越大，企业价值越大;选项B是正确的：权衡理论强调，在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构;选项C是错误的：根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，即使投资了净现值为负的投资项目，股东仍可能从企业的高风险投资中获利;选项D是正确的：优序融资理论认为当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。

3、【2011年】下列关于MM理论的说法中，正确的有( )。

A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小

B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益资本成本随负债比例的增加而增加

C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加

D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

【答案】AB

【解析】在无税条件下，MM理论的两个命题说明了在资本结构中增加负债并不能增加企业价值，其原因是以低成本借入负债所得到的杠杆收益会被权益资本成本的增加而抵销，最终使有负债企业与无负债企业的加权资本成本相等，即企业的价值与加权平均资本成本都不受资本结构的影响，仅取决于企业的经营风险，所以，选项A正确;根据无税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项B正确;在考虑所得税的情况下，债务利息可以抵减所得税，随着负债比例的增加，债务利息抵税收益比权益资本成本对加权平均资本成本的影响更大，企业加权平均资本成本随着负债比例的增加而降低，即选项C错误;根据有税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项D错误。