道琼斯百年熊市研究与展望

 近一百年来,道琼斯指数共经历了三次熊市

1929------1933 下跌 (真实下跌了80%)

由于当时实行的是金本位制度,通涨失去了展开的基础,股票指数下跌了80%以上, 包括白银农产品在内所有商品对应黄金的价格都下跌了70%.在严峻的形式下,货币体系被迫以布雷顿森林体系取代.

1969------1980 横盘 (扣除通涨后下跌了90%)

由于1971年,尼克松宣布美元不再与黄金挂钩, 布雷顿森林体系宣告解体.纸币的泛滥始危机以通涨的形式展开,十年期利率由4个多点涨到1980年的15个点.通货膨胀的力度造成黄金价格上涨接近10倍.美元指数亦维持了10年的贬值趋势.扣除通货膨胀因素,股票指数实际上是下跌了.

2000------2003 下跌 (真实下跌了35%)

历史上下跌幅度最小的熊市似乎已经结束.但我们不应该忘记,黄金还牢牢的盘在600美元的上方.美元指数也还在80关口徘徊,虽然道琼斯指数已经突破新高,但作为通涨最有力的武器的黄金价格似乎还在暗示,事情并没有结束.

   我们来看这三次熊市的特点,下图可以看出,近100年全球共经历了四次并购高峰.分别是1929年/1969年/2000年以及当前的2006年.根据最新的资料显示2006年1月至11月，全球并购金额已涨至3.39万亿美元，超过了2000年互联网泡沫时期3.33万亿美元的历史最高纪录。由此看来,全球并购高峰似乎是一个不错的指标.再看黄金价格,1929年的危机,由于严重的通货紧缩,黄金的购买力量上升了,1970年黄金在自由交易市场上上涨了10倍.

2000年至今,黄金价格也有1倍左右的升幅. 唯一没有变化的就是长期利率和货币体系.1929年长短期利率大幅度上升,1970年长期利率更是大幅度飚升.而2000年开始,长期利率始终徘徊在4.5左右. 货币体系方面, 从1929年的危机使黄金重新定价,黄金汇兑本位制出台,1970年的危机使布雷顿森林体系解体,这两次危机都改变了原有的货币制度.根据黄金反垄断委员会(GATA)的报告,美国财政部对黄金价格进行了操控.通过压制黄金价格来控制通货膨胀,保持美元作为货币的稳定性.同样道理我们怀疑长期利率也受到了干预.如果我们的预测是正确的话,那么道琼斯指数应该在2007年掉头向下,随后再度向上,最终反复形成一个大跨度的三角型整理.在美国财政和货币政策最终失效以后(指对长期利率以及黄金市场的操控),选择一个明确的方向。