广东宏锡基金管理有限公司总经理、投资总监、基金经理。拥有10年以上的资本市场实战交易经验,并保持年均30%以上的盈利率。2015七禾基金奖金融期货单项奖获得者。
访谈精彩语录
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我们一直秉持着“专业做好一件事”的理念。
最终决定杠杆水平的是交易者的主观意愿与贪婪的程度。
必须要有“工匠之心”,要有专业做好一颗“螺丝钉”的心态,不浮躁,不随意跨界交易。
运用行为金融学理论以及市场不对称原理,通过大量数据分析将市场价格行为数量化,构建量化交易模型,进行量化投资。
暴利是因为市场极度扭曲从而通过更高的溢价收益奖励我们的专注与坚持。
期货交易中的“戒定慧”就是要求交易者戒除不良的交易习惯。
“因果”就是指只要交易者培养良好的交易习惯,并耐心等待“缘”的到来。
投资也是一种修行,它不断锤炼交易者的性格与人品。
带杠杆的期货与期权市场,明星多但寿星少。
拥有金融与数量化的基础知识,将会对数据与模型有更清晰的逻辑分析。
只有在相关的政策影响了交易的流动性与可行性时,才会进行人工干预。
我把股指期货当成是我的儿子,同时我也把商品期货当成是我的女儿。
一个策略从研发到实盘,整个过程至少需要半年时间。
我们会根据品种的波动性与流动性分配不同的策略,同时也会根据品种大类来分配策略。
在看不懂行情时,或政策主导行情时,空仓观望也是一种休整,也是一种风控。
只有在极端行情发生时如上年的股灾导致流动性匮乏,我们才会进行干预。
风控体系分为事前风控、事中风控和事后风控。
一套完整的程序化交易系统应该包括开仓条件、平仓条件、头寸管理和风险控制。
在中国未来十年,量化交易将有很大的发展空间。
刘锡斌:首先在这里非常感谢七禾网的专访与一直以来的信任!我是在2004年开始做股票、期权和外汇,2009年开始接触期货,刚开始做的是跨月套利和跨品种套利,也挺顺利的。然后在2010年成立投资工作室,组成量化投资团队进行期货交易。我发现期货交易非常适合我沉稳的性格和团队操作模式,而且也已稳定盈利了六年以上。因为我们一直秉持着“专业做好一件事”的理念,所以最终选择只在期货市场上继续走下去,可以说,没有团队就没有我今天。
刘锡斌:客观来说,期货市场能提供给交易者有0到N倍的杠杆,但是最终决定杠杆水平的是交易者的主观意愿与贪婪的程度。交易者可以不使用杠杆,投入一千万,只交易一千万价值的期货合同,也可以同样投入一千万,但交易一个亿价值的期货合同,这两种选择将使最终的盈亏完全不一样。还有,如果策略组合里都是同类型的策略,就没有起到分散风险的作用,最终整体风险还是高居不下。而期货交易亏损的一个重要原因就是交易者不能很好地控制贪婪的欲望,使用高杠杆的同时对错误的仓位抱有侥幸心理。
刘锡斌:第一,从未来经济大环境来看,各行各业的竞争都越趋激烈,未来主要还是专业化致胜;第二,要达到专业化,必须要有“工匠之心”,要有专业做好一颗“螺丝钉”的心态,不浮躁,不随意跨界交易;第三,我觉得必须要使自己沉稳下来,在一个行业甚至某个细分方向沉淀下来足够长的时间;第四,平时要善于关注别人忽视的行为模式和交易细节,做精做细。我相信,“工匠之心”能使期货交易这颗“螺丝钉”做得更完美。同时,我已坚持健身十几年了,我觉得交易有点像健身,要不断重复单调的方法,对着沉闷又冷冰冰的器械,坚持对肌肉进行精雕细琢,精益求精。
刘锡斌:我觉得,主要有三个关键点:一、要有正确的投资理念;二、要有较好的交易技术和资金管理能力;三、拥有追求稳健与平常心的好心态。那些符合客观自然规律与经济学解释的策略模型,一般来说,长期有效性更好,更容易实现长期稳定盈利。我们现在的投资风格是运用行为金融学理论以及市场不对称原理,通过大量数据分析将市场价格行为数量化,构建量化交易模型,进行量化投资。
刘锡斌:我们团队会严格按照投资决策委员会制定的策略与交易计划去执行。我的重点在于管理回撤风险,也就是说风险是自己控制的,收益是市场给的。至于有时候会产生暴利是因为市场极度扭曲从而通过更高的溢价收益奖励我们的专注与坚持。其实,交易也有运气成分,但运气的到来也可以说是一种日积月累实力爆发的时刻。
刘锡斌:我在大学时接触到佛学与宗教哲学相关的知识,然后在工作中不断结合生活经验与人生经历去领悟佛学的真谛。佛学中有很多值得我们去学习的智慧,其中有几大关键词,“戒定慧”、“慈悲”、“因果”、“无常”、“空”等等。期货交易中的“戒定慧”就是要求交易者戒除不良的交易习惯,比如过度交易与重仓等等,同时要培养内心平静的心态,淡定客观地看待行情波动,从而就能逐渐修到期货大智慧。期货交易中的“因果”就是指只要交易者培养良好的交易习惯,并耐心等待“缘”的到来(适合你的行情条件),就会结成胜利的果实。而提到“无常”时,总让我想起,交易也是无常的,非永恒的,风险无处不在,所以我这么多年一直以来,都非常重视风险控制而非片面追求利润,经常强调情景分析与压力测试,就是为了尽量减少不确定性突然出现带来的影响。所以,投资也是一种修行,它不断锤炼交易者的性格与人品。
刘锡斌:首先,很多民间盘手大多数是主观交易,如果要做量化交易,我相信拥有金融与数量化的基础知识,将会对数据与模型有更清晰的逻辑分析。还有,在金融市场,特别是带杠杆的期货与期权市场,明星多但寿星少,很多民间盘手成名快,但是能稳定盈利好几年的并不多,就是因为缺乏一种对交易理念与策略逻辑的正确理解,但也不排除有一些悟性极高的盘手。在期货交易中,天赋的确占有比较大的比例,但是我建议期货新手们,要打好基础,磨刀不负砍柴工,同时要学会抱朴守拙,保持谦虚的学习心态,不急不躁。
刘锡斌:首先,要确定自己的投资理念,而我们宏锡基金公司的投资理念是顺势交易,追求稳健。然后,根据对市场的理解与经验进行数学建模,并对模型进行计算机编程、回测和优化,再把模型提到投资决策委员会进行投票选择,投票过半数就可以把策略放进策略库,进行模拟交易,最后再实盘。实盘过程中,也要根据实际发生的盈亏与滑点进行模型回馈,研究部再根据回馈信息继续完善模型。也就是说,这个量化交易系统构建流程是循环的回馈系统,不是一劳永逸的事情。
刘锡斌:我每天都关注基本面与金融的信息,每天上午和晚上都会抽时间浏览几大财经新闻网的内容,但是我不会以这些信息进行决策,只有在相关的政策影响了交易的流动性与可行性时,才会进行人工干预。
刘锡斌:程序化交易主要的优点是:第一,有纪律性,不凭感觉,可以一定程度上克制人性贪婪与恐惧的弱点;第二,系统性,有系统的框架就使策略的构建与执行更有效率。第三就是概率思维,量化交易其实就是从历史数据中找出大概率的规律进行交易。在实际交易中,程序化交易能使交易计划更容易执行,失误率更低。但是在遇到极端行情时,程序化交易相比主观交易,会缺少灵活性,这时就需要研究员与交易员的共同经验进行临场调整了。
刘锡斌:我把股指期货当成是我的儿子,同时我也把商品期货当成是我的女儿。儿子跟女儿,无论从先天性格还是后生培养,都要区别对待。股指期货受限前,波动率很大,“性格暴躁”,成交量也非常大,而商品期货趋势性更明显,但大幅波动的频率较低,最近商品暴涨暴跌的轮动行情也是近几年少见的。交易策略上,我们会根据波动率与流动性分配不同的策略。
刘锡斌:股指期货受限后,交易手数必须降下来,交易信号也不能太频繁,短线策略基本上较少,同时提升了商品期货交易的比例。
刘锡斌:我们团队会根据风险水平与周期性来分类,主要分为三大类:量化波段、趋势跟踪和对冲套利。我们所有基金产品都组合使用这三大策略进行一致性的交易,多品种多周期多策略。
刘锡斌:套利的低风险不等于无风险,很多人做套利基于的是历史数据分析基础上的“均值回归”理念,但是有时候风险在于价差会远超历史高峰,同时也会因“交割期”等影响而不得不提前止损出场。低风险低收益的套利策略,我觉得它仅作为策略组合里的防御角色更为恰当,能在适当的时候对冲最大回撤。
刘锡斌:因为模型越来越同质化与策略都有一定的生命周期,所以需要不断开发,这就需要团队齐心协力。我们团队在未来会一直欢迎研究人才与技术人才的加入,会一直加强对策略的研究力度,不断推陈出新,同时会加强策略组合的风险论证,及时根据市场结构现状作出策略调整。
刘锡斌:一个策略从研发到实盘,整个过程至少需要半年时间,因为中间要对策略进行逻辑分析、数据论证、可行性分析与模拟交易,模拟交易后要把结果回馈到研究部,再进行微调完善,然后再经投资决策委员会投票并真正实施。
刘锡斌:我们会根据品种的波动性与流动性分配不同的策略,同时也会根据品种大类来分配策略,比如波动大且行情走得快的品种会适当多配置快速反应的策略。
刘锡斌:有时候针对黑天鹅现象,要根据自己的交易经验进行人工干预。我们团队针对黑天鹅行情的策略也有准备,主要是在风险控制上制定风险预案,对不同的情景进行压力测试。同时在看不懂行情时,或政策主导行情时,空仓观望也是一种休整,也是一种风控。
刘锡斌:我们坚持知行合一的理念,一般情况下都不会进行人工干预,只有在极端行情发生时如上年的股灾导致流动性匮乏,我们才会进行干预。还有,当策略最大回撤已经超过历史最高水平并连续亏损6个月以上,我们就会考虑停止策略运行。
刘锡斌:国外普遍流行的做市商制度,一定程度上推高了高频交易的比例。我觉得,如果以后出台了程序化交易的规范办法,这是一件好事,这时在合法合规的情况下进行的高频交易,就会是一种正常的市场行为。更何况,广义的高频交易定义,不但指的是交易频率高,还指的是对速度要求高的交易模式。
刘锡斌:我们公司的风控体系分为事前风控、事中风控和事后风控。事前风控主要是对策略组合、交易计划和头寸规模进行提前规划与仔细论证;事中风控主要是指在交易过程中,交易部与风控部要严格监控信号出现与实际成交情况;事后风控指突发情况出现或超出预期风险时,要采取事先制定的风险预案进行控制。还有,投资决策委员会会设定持仓的上限与资金利用率的上限,即对净值不同的水平设置不一样的持仓比例,当净值在1.1以上时,持仓比例限制相对会放宽一点,当净值在1.0以下时,持仓比例将相对会更低。而且,公司交易流程采用军事化制度管理,严格自律,必须遵守风控管理细则。
刘锡斌:一套完整的程序化交易系统应该包括开仓条件、平仓条件、头寸管理和风险控制。最重要的部分是头寸管理和风险控制,这决定了交易系统七成以上的成功率。
刘锡斌:交易部是交易执行的主要部门,由多个交易员组成,主要负责跟踪策略信号的执行与记录实际交易信息。基金运营部主要负责与期货公司资管部门、PB券商、FOF和大客户的沟通,负责基金产品的发行与后勤运营。
刘锡斌:公司的投资决策与风险委员会的成员,主要由研究部、交易部、风控部和基金运营部的主管组成,拥有公司最高的决策权力,实行投票制度,对公司策略的使用、风控水平和重大事项进行决策。
刘锡斌:首先,必须按照中国基金业协会与中国证监会的相关规定进行备案与合规管理;第二,认真合规做好基金产品的募集工作,对合格投资者与合作机构进行严格的尽调评估;第三,务实并努力地做好基金产品的业绩,为客户负责,与客户共赢。在资产荒的大环境下,良好的稳定业绩才能使私募机构走得更远。
刘锡斌:我看好量化交易在中国的发展。现在国外成熟市场,量化交易占整个金融市场的比重非常大,而量化交易在中国发展历史相对较短。我相信在中国未来十年,量化交易将有很大的发展空间,因为中国金融市场的平均波动率比外国成熟市场大,而量化交易能一定程度上减少投资者情绪波动的影响,避免在市场极度狂热或者极度悲观的情况下作出非理性的投资决策。未来成功的机构,将是对中国金融市场波动性有更好的把握与善于对数据的逻辑分析。而我们公司专注于期货衍生品的交易与坚持使用数据量化的系统性方法,将使我们继续保持一定的核心竞争力,实现长期复利增长。
七禾网陈智超访谈整理
2016年5月19日
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