大摩多因子策略(233009)
严格执行量化投资,捕捉个股超额收益
报告摘要:
2014年1月,原基金经理张靖离职,刘钊开始独自掌管大摩多因子策略,自此之后该基金净值涨幅明显上升,大幅跑赢同期市场指数。刘钊任职期间基金净值上涨60.06%,同期中证股票基金指数上涨16.37%,沪深300指数下跌3.79%。
按东财投资范畴分类,大摩多因子策略属于普通股票型基金。从绝对收益来看,该基金最低单月回报和最高单月回报均高于同类平均,下行风险较小;从风险调整收益来看,夏普、詹森、特雷诺指数均名列前茅,显示该基金近一年风险调整后所获得的风险回报非常高;从选时、选股能力来看,该基金偏重于选股构建组合,择时能力一般。
股票选择方面,大摩多因子策略主要依托量化多因子模型进行选股,构建合理的仓位布局,采用科学的方法预测因子表现,渐进式的调整投资组合。从近一年重仓股披露情况来看,该基金持股数量非常多,2014年半年报持股数量高达242只,超过一些指数型基金。从持股风格来看,基金当前阶段更倾向于配置估值相对合理的个股。
由于大摩华鑫的股东之一是全球知名的投资银行摩根士丹利,因此,基金经理刘钊也会和摩根士丹利进行交流,学习国外量化投资经验。大摩多因子策略这只基金是一只纯量化基金,不但量化选股,也会有量化择时,有利于厘清投资逻辑,客观地选择交易策略,降低情绪影响。此外,为严格控制流动性风险,该基金还会分散持股,每一只个股的占比都很低。
一、基金产品介绍
摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型证券投资基金(233009)是一只股票型基金,成立于2011年05月17日,刘钊先生自2012年07月05日起开始担任基金经理。最新基金资产规模4.26亿元,3.6428亿份(截止至:2014-06-30)。本基金申购费率0.6%(100万以内),赎回费0.5%(小于1年).
本基金通过多因子量化模型方法,精选股票进行投资,在充分控制风险的前提下,力争获取超越比较基准的投资回报。业绩比较基准为中证800指数×80%+中证综合债券指数×20%。
本基金股票投资占基金资产的比例范围:股票资产占基金资产的比例范围为60%-95%;除股票外的其他资产占基金资产的比例范围为5%-40%,其中权证资产占基金资产净值的比例范围为0-3%,保持现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。
本基金为股票型基金,其预期风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金、混合型基金,属于证券投资基金中较高预期风险、较高预期收益的基金产品。
二、基金分析
1、收益风险分析
2012年07月05日现任基金经理刘钊开始管理大摩多因子策略,上任初期和原基金经理张靖搭档,期间基金业绩表现一般。2014年1月,张靖离职,刘钊开始独自掌管大摩多因子策略,该基金净值涨幅开始明显上升,刘钊任职期间基金净值上涨60.06%,同期中证股票基金指数上涨16.37%,沪深300指数下跌3.79%。
从阶段收益来看,大摩多因子策略中长期和短期业绩俱佳。今年来涨幅30.82%,同类排名位于6|611;近1月涨幅43.31%,同类排名3|589;近2年基金取得收益72.70%,同类排名21|513.
按东财投资范畴分类,大摩多因子策略属于普通股票型基金。从绝对收益来看,该基金最低单月回报和最高单月回报均高于同类平均,下行风险较小;从风险调整收益来看,夏普、詹森、特雷诺指数均名列前茅,显示该基金近一年风险调整后所获得的风险回报非常高;从选时、选股能力来看,该基金偏重于选股构建组合,择时能力一般。
表格 1: 大摩多因子策略风险指标(近1年)
指标名称 | 大摩多因子策略(%) | 同类平均(%) | 同类排名 |
最低单月回报 | -2.2548 | -6.5943 | 14|361 |
最高单月回报 | 8.2258 | 6.8889 | 87|361 |
下行风险 | 0.1004 | 0.1345 | 46|361 |
夏普指数 | 0.2608 | 0.0193 | 3|361 |
詹森指数 | 0.0055 | 0.0005 | 4|361 |
特雷诺指数 | 0.0090 | 0.0006 | 10|361 |
选时能力 | -8.3306 | -10.80 | 233|361 |
选股能力 | 0.0111 | 0.0040 | 8|361 |
数据来源:Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2014-09-02
从基金规模看,大摩多因子策略自2013年下半年开始规模大幅缩减,最新期末净资产已缩至2012年时一半。2014年二季度期间共申购0.26亿份,赎回0.47亿份,净申购-0.21亿份,期末剩余总份额3.64亿份,较上季度减少5.39%,期末净资产为4.26亿元,较上季度减少0.22%。
在大类资产配置上,本基金采取“自上而下”的多因素分析,主要考察三方面的因素:宏观经济因素、政策及法规因素和资本市场因素,结合定性分析和定量分析,对股票资产和固定收益类资产的风险收益特征进行分析预测,确定中长期的资产配置方案。2014年二季度,基金将股票仓位大幅提升至93.71%,较上季度增加13.65%,债券资产占净资产比例为5.57%,较上季度减少5.41%。
行业配置方面,2014年二季度大摩多因子策略增加了制造业、采矿业、农、林、牧、渔业等行业配置比例,降低了房地产业、信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售业等行业配置比例。本基金超配行业集中在制造业、农、林、牧、渔业等,低配金融业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业。
表格 2: 大摩多因子策略行业配置情况
行业名称 | 行业资产配置比例 | 同类平均 | 超配比例 | |||
2014/6/30 | 2014/3/31 | 2013/12/31 | 2013/9/30 | |||
农、林、牧、渔业 | 3.18% | 1.53% | 2.13% | 2.98% | 1.83% | 1.35% |
采矿业 | 5.39% | 3.85% | 4.69% | 0.94% | 5.09% | 0.30% |
制造业 | 67.44% | 54.09% | 54.79% | 56.09% | 48.22% | 19.22% |
电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 1.18% | 1.13% | 3.28% | 4.18% | 2.69% | -1.51% |
建筑业 | 0.45% | 0.15% | 2.59% | -2.59% | ||
批发和零售业 | 3.69% | 4.84% | 4.15% | 3.10% | 3.25% | 0.44% |
交通运输、仓储和邮政业 | 0.51% | 0.21% | 0.43% | 1.67% | 2.10% | -1.59% |
住宿和餐饮业 | 1.35% | 0.71% | 0.59% | 0.64% | 0.47% | 0.88% |
信息传输、软件和信息技术服务业 | 4.26% | 5.08% | 3.01% | 6.51% | 8.22% | -3.96% |
金融业 | 0.71% | 1.11% | 1.51% | 13.21% | -12.50% | |
房地产业 | 3.67% | 7.13% | 5.50% | 1.81% | 5.12% | -1.45% |
租赁和商务服务业 | 0.24% | 0.47% | 2.50% | -2.50% | ||
科学研究和技术服务业 | 0.28% | 0.78% | 1.15% | -1.15% | ||
水利、环境和公共设施管理业 | 2.21% | 1.45% | 1.66% | 0.90% | 2.25% | -0.04% |
居民服务、修理和其他服务业 | 0% | 0% | ||||
教育 | 1.22% | -1.22% | ||||
卫生和社会工作 | 2.18% | -2.18% | ||||
文化、体育和娱乐业 | 0.12% | 0.03% | 0.05% | 0.11% | 1.98% | -1.86% |
综合 | 0.17% | 0.20% | 0.98% | -0.98% | ||
合计 | 93.71% | 80.06% | 82.54% | 82.05% | 82.08% | 11.63% |
数据来源:Choice数据、天天基金研究中心
本基金行业配置集中度较高,前三大行业配置集中度为77.09%,较上季度增加10.79%,前五大行业配置集中度为84.45%,较上季度增加9.46%。同期股票型前三大行业配置集中度平均为70.41%,前五大行业配置集中度平均为76.65%。
股票选择方面,大摩多因子策略主要依托量化多因子模型进行选股,构建合理的仓位布局,采用科学的方法预测因子表现,渐进式的调整投资组合。从近一年重仓股披露情况来看,该基金持股数量非常多,2014年半年报持股数量高达242只,超过一些指数型基金。从持股风格来看,基金当前阶段更倾向于配置估值相对合理的个股。
表格 3: 大摩多因子策略近一年十大重仓股
2013/9/30 | 占净值比(%) | 2013/12/31 | 占净值比(%) | 2014/3/31 | 占净值比(%) | 2014/6/30 | 占净值比(%) | |
1 | 广联达 | 1.01 | 炼石有色 | 1.01 | 炼石有色 | 1.27 | 陕西金叶 | 1.37 |
2 | 通润装备 | 0.99 | 中威电子 | 1.00 | 山东章鼓 | 1.13 | 福成五丰 | 1.19 |
3 | 成商集团 | 0.95 | 福成五丰 | 0.92 | 福成五丰 | 1.10 | 林海股份 | 1.12 |
4 | 西王食品 | 0.93 | 海利得 | 0.90 | 陕西金叶 | 0.97 | 炼石有色 | 1.08 |
5 | 信雅达 | 0.89 | 经纬电材 | 0.89 | 通润装备 | 0.96 | 威尔泰 | 1.06 |
6 | 富安娜 | 0.88 | 通润装备 | 0.89 | 大通燃气 | 0.92 | 双龙股份 | 1.06 |
7 | 二六三 | 0.88 | 中润资源 | 0.87 | 广东明珠 | 0.91 | 汇源通信 | 1.05 |
8 | 同德化工 | 0.86 | 广东明珠 | 0.86 | 华资实业 | 0.86 | 南方轴承 | 1.05 |
9 | 广东明珠 | 0.84 | 伊力特 | 0.85 | 林海股份 | 0.86 | 通润装备 | 1.05 |
10 | 渝三峡A | 0.82 | 山东章鼓 | 0.84 | 威尔泰 | 0.86 | 兄弟科技 | 1.02 |
数据来源:Choice数据、天天基金研究中心
由于采用数量化模型驱动的选股策略,大摩多因子策略的重仓股换手率显著高于同类股票型基金。成立以来仅2014年二季度的换手率略低于同类平均,2014年二季度重仓股变动率为40%,同期股票型平均为43.47%。
本基金股票集中度极低,持有重仓股占净值比最高也不过1%多。前十大股票集中度为11.05%,较上季度增加1.21%,前五大股票集中度为6.88%,较上季度增加1.45%。同期股票型基金前十大股票集中度平均为35.55%,前五大股票集中度平均为22.19%。
2、基金经理分析
(1)基金经理简介
刘钊先生
中国科学技术大学管理学博士。2006年9月至2008年9月间任职于深圳证券交易所从事博士后研究工作,2008年11月至2010年1月间任职于五矿证券有限公司任总裁助理。刘钊先生于2010年1月加入本公司任金融工程和风险控制部副总监,2012年6月起任数量化投资部副总监。
(2)管理能力分析
由于大摩华鑫的股东之一是全球知名的投资银行摩根士丹利,因此,基金经理刘钊也会和摩根士丹利进行交流,学习国外量化投资经验。大摩多因子策略这只基金是一只纯量化基金,不但量化选股,也会有量化择时,有利于厘清投资逻辑,客观地选择交易策略,降低情绪影响。此外,为严格控制流动性风险,该基金还会分散持股,每一只个股的占比都很低。
表格 4: 刘钊过往管理情况
基金代码 | 基金名称 | 基金类型 | 起始时间 | 截止时间 | 任职天数 | 任职回报 |
233015 | 大摩量化配置股票 | 股票型 | 2014-01-14 | 至今 | 232天 | 21.84% |
233010 | 大摩深证300指数增强 | 股票指数 | 2013-04-15 | 至今 | 1年又141天 | 19.33% |
233009 | 大摩多因子策略 | 股票型 | 2012-07-05 | 至今 | 2年又60天 | 64.60% |
数据来源:Choice数据、天天基金研究中心,截止日期:2014-09-02
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推荐 | 投资价值高,建议买入 |
谨慎推荐 | 投资价值良好,建议谨慎参与,可适当买入 |
中性 | 投资价值一般,风险点明显,建议观望 |
回避 | 风险较高,建议回避 |
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