今天，跟大家聊聊酱油行业。
1、生活必需，重复消费品。
可乐我一年也就喝个一两次，但酱油我们每天都需要，人人都要吃。
生活必需和重复消费，意味着企业盈利稳定，属于非周期性。
如果你的产品销售需要不断开发新客户，赚钱就很辛苦。比如装修公司，这个客户装修完，下次不知猴年马月才会装修，公司必须去营销新客户过来。
但酱油就不一样，你今天买了，用完了还得买。嘴巴吃的东西大多都这样，吃完还得吃。酱油企业靠老客户就能活得很好。
2、重视品牌。
去年，家人从门口小超市积分兑换奖品，拿回来一瓶没听过名字的酱油，我心里一直犯嘀咕，还不如不要。
酱油不贵，我们无从判断哪个更健康，为了食品安全，吃的放心，就优先选择大品牌。一个让人熟知的品牌，就能带来销量。
但酱油的品牌忠诚度不高，我这次买海天，下次买千禾，再下次还能买李锦记。所以酱油跟白酒不同，酱油的价格不能相差太大，比如海天卖15元一瓶，千禾最多卖25元，它绝不能卖100元，否则肯定没人买。
餐饮店买酱油，若用的海天，大概率就会一直用下去。他们不希望因为换酱油，导致菜的口味变了，而流失顾客。
酱油企业之间，拼的是渠道，靠销量来带动业绩。海天能让小镇上的便利店都有卖，靠的就是强大的渠道能力。
3、提价能力。
酱油十几块一瓶，提价几块钱，消费者没什么感觉，敏感度低。所以，酱油企业有一定提价能力，但不能涨太多。个人觉得，基本上能跟着通胀去涨价，以及消费升级后酱油品质提升的涨价。
4、成长空间。
全国14亿人每天都离不开酱油，市场很大。
下图是2020年酱油行业的竞争格局：
超级龙头是海天，市占率17.7%；其他第二梯队企业（李锦记、中炬、 加加、千禾）加起来占8.9%。另外73.4%是其他大大小小的杂牌子，很多人可能都没听过。
对品牌酱油来说，它们不是互相抢客户，而是一起去抢小品牌的市场。未来品牌酱油的业绩，将受益于市占率的提升。
中国太大了，有很多人还在喝地方小品牌的酱油，而一二线的中产已经开始追求零添加酱油了。
目前零添加酱油的龙头是千禾，由于去年海天添加剂酱油的风波，现在超市的零添加酱油越来越多。
5、新增盈利点。
既然销售渠道有了，酱油企业在坚守主业的同时，也还会去卖别的调味品。
下图是海天的产品组合：
6、护城河。
酱油的护城河是什么？比如，消费者凭什么买海天酱油？
根据2021年年报，海天销售网络覆盖全国31个省级行政区域，320多个地级市，2000多个县份市场，产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店、零售店，并出口全球80多个国家和地区。
这种渠道销售能力，是酱油企业中最强的。别的想赶超，也没那么容易。
还有就是品牌对心智的占领。比如你去做个调查，提到酱油，对方想到什么牌子。大多回答都是海天。
7、客户极度分散。
如果你一年的业绩是1000万，其中有个大客户贡献500万，那你每天都要围着这个大客户转，他要是不高兴走了，你的业绩就损失很大一块。而这种大客户，一定被同行紧紧盯着，不断被别人营销。
酱油企业的优势是，客户非常分散，部分客户流失的影响很小。
8、缺少社交属性。
跟白酒相比，酱油最大的问题是，缺少社交属性。
朋友来家里吃饭，我们会想着拿瓶好酒出来招待，好酒是饭局的谈资，是饭局档次的保证。但没人会在乎酱油，朋友也不关心我们是用什么酱油做的菜。
白酒可以用来送礼，而酱油只能家用。送礼，贵点挺好；家用，性价比更重要。
当然，任何行业都有缺点，也都有自身的优势。
9、财报干净
比如海天，账户上有一大堆现金，几乎没有应收账款，没有长短期负债。有的是应付账款和合同负债。这点跟白酒很像，也容易被看懂。
2021年，海天账户上现金+理财是251亿，公司总资产是333.38亿，竟然75%以上都是钱。这种公司赚钱太容易，根本不用负债。
10、添加剂事件。
去年海天的添加剂事件闹得沸沸扬扬，但稍作研究就知道，海天的酱油没问题，它本来就有零添加酱油，而且有添加剂的酱油也没超标。最大的问题是，海天的公关能力差，说话太僵硬，没有放低身子。
其实，比酱油添加剂多的东西太多了，比如奶茶，零食，预制菜，榨菜，鸭脖，拌饭酱，等等，哪个没有添加剂呢？
相比于当年双汇的瘦肉精，白酒的塑化剂，奶粉的三氯氰胺，这次海天纯属是公关失误。
对海天的销售肯定短期有影响，而躺赢的是主打零添加的千禾。
从走势看，海天味业的走势更稳，千禾味业的进攻性更强。特别是这次添加剂事件后，千禾开始大幅跑赢海天。
2021年，海天营收250亿，净利润66.71亿，毛利率38.66%，净利率26.68%。
2021年，千禾营收19.25亿，净利润2.21亿，毛利率40.38%，净利率11.5%。
海天是当之无愧的行业巨头，千禾的规模只是海天的零头。千禾由于主打零添加，产品售价更高，毛利率高；但为了推广品牌花费也更多，所以净利率远不如海天。
千禾的优势是，起点低，2021年净利润就2亿，若今年增加2亿，就是利润翻倍了。而海天的净利润是66亿，今年哪怕增加33亿，净利润也不过增加50%。
总之，海天的品牌价值更高，渠道强，行业龙头，财报更好看，业绩更稳定；千禾是后起之秀，成长性高，进攻性更强。
看好酱油行业的话，也可以组合买入。不做选择，两个都要。
风险提示：
以上分析仅供参考，绝非推荐，如能说对，全是蒙的。
后面还会分析很多行业，希望诸位把它们当作自助餐，你看到自己喜欢的就吃点，自己不喜欢的就不吃，每个人都要有基本的分辨能力才好。
2023年值得配置的行业（1）
2023年值得配置的行业（2）
跟塑化剂有本质不同。塑化剂是违法的，属于食品安全问题；而酱油添加剂是允许的，绝大多数非天然的食品里面都有添加剂。这次是有短视频说，国外卖0添加，国内卖有添加剂。然后海天公关说，国内允许卖，谁乱说要告他。太傲慢了。应该说，海天也有0添加的，随时能买到，只是比添加的贵，大家按需选择。
1、我分析的是行业逻辑，这个逻辑必须是根本的，不能因股价涨跌而变化的。只有这种根本决定因素，才能决定一个行业长久的未来。比如券商就不容易走出长期牛股，而消费行业牛股就多，就是因为行业本质不同。2、我分析的是全年的视角，不是短线波动的视角。要是做短线，也许过几天就卖了，何必讲这么多
军工很特殊，它的很多东西是保密的，你不能去调研，也无法做市场调查。所以，经常出现的情况是，当财报发出后，市场看到军工业绩都不错，赶紧涨一波。一旦财报发完，就陷入沉寂，讲不出太多新东西，只能对着文件和财报数据说来说去。军工目前可以适当配置，但非主线，可能需要等。
因为白马蓝筹跌两年了，加上上证50和沪深300比较强，个人觉得白马蓝筹可能今年不会太差。而白马蓝筹中的好公司可能更容易被资金关注到。
遇到一本万利的行业，首先要考虑的是护城河，会不会有很多人正准备冲进来。如果砸钱就能做好，立马就有无数人砸钱进来。
海天是绝对的龙头，肯定是要提的；千禾的零添加最有特色，虽然各家都有，但它是想把零添加与自己绑定，做高端。暂时看是做成了，市场也认。相比之下，中炬高新也不错，不过还是稍微弱一点。股价走势也是如此。
除非出现大利空，让大众感觉要完蛋了，否则对于那种特别好的公司，很难有非常大的下跌。有的公司常年估值就是40倍，但业绩一直增长，被业绩推着股价走。
（科创板）暂时比较弱，只能长期定投，暂无趋势性机会
买QDII基金是国内最合法合规的渠道
