如何通过上市公司财务报表分析盈余质量

内容

　　价值投资如何通过上市公司财务报表来分析其盈余质量呢？

　　（1）关注上市公司财务报表中不良资产的增长，资产质量与企业未来的经营能力息息相关。目前，上市公司财务报表中的账面资产与资产的实际价值严重背离的现象较普遍，管理当局为了当期的收益水平而“贴现”未来的收益，从而降低了当期资产的质量，导致上市公司财务报表中渗透着大量的不良资产。同时，企业还存在着可能产生潜亏的资产项目，比如，高龄应收款项、存货跌价和积压损失、未充分计提减值准备的资产等，它们将成为企业必须用未来盈利进行消化的“包袱”。因此，在对那些存在高额不良资产的上市公司进行年报分析时，应对不良资产进行分析剔除。在分析剔除不良资产时，可以将不良资产金额与净资产进行比较，如果不良资产总额接近或超过净资产，即说明上市公司的持续经营能力可能有问题。在分析资产减值准备是否提足时，可以分析上市公司财务报表中这些资产（固定资产、无形资产等）的账面价值是否和其市场价值吻合，以判断其盈余质量。同时还应主要关注存货的增长率是否与主营业务收入保持一致或略低于主营业务收入增长率，如果前者超过后者，说明上市公司当期的利润可能有水分。通过不良资产剔除法，可以还上市公司当期经营成果和财务状况的真实面目。

　　（2）为了缩小实际盈余和预测盈余之间的差距，公司可能会进行非经常性损益的一次性业务，价值投资应重点关注一次性的收入来源，如利用资产重组、股权投资转让、资产评估、非生产性资产的销售所得调节盈余等，上市公司财务报表中可采用异常利润剔除法，将投资收益、补贴收入、营业外收入等从企业的利润总额中扣除，以分析企业利润来源的稳定性。

　　（3）注册会计师作为独立行使经济评价功能的“经济替察”，其出具的审计意见代表注册会计师对上市公司盈余质量的鉴证，是投资者判断报告盈余可靠性的重要依据，价值投资可以从注册会计师的审计意见中寻找反映公司持续经营能力、重大不确定风险等线索。注册会计师的审计意见可分为两大类型:标准无保留意见和非标准无保留意见。一般而言，被出具标准无保留意见的上市公司财务报表可信度相对较高，而非标准无保留审计意见则揭示了公司经营和财务中所蕴涵的风险，其所公布的盈余数字被高估的不确定性比其他企业高，未来现金流量存在问题的可能性较大，投资者承担的风险较高。