15%随机回报还是10%的固定回报？

我想先摘录一段话：早饭后，格林菲尔德陪客人们一起去附近小镇观看庆祝独.立.日的民众游.行，大街上很热闹，男人们穿着蓝色的燕尾服，头顶上戴着象征美.国.国.旗的星条旗帽子，帽子上还有铜质的标牌；救火车，救护车，老爷车慵懒的等在路旁，偶尔有谁家的小狗跑过来，还穿着主人家里自制的节日盛装；人群中，在拉拉队长的带领下，美.国.国.旗在人群中传递着；接着又过去了一辆老爷车，吉瓦尼俱乐部的成员们结对走了过来，从镇上回来，格林菲尔德在自己家里开起了一年一度的户外派对，客人们都穿着夏天的衣服，有几人还在一旁打起了门球，不听话的小球不经意间碰落了几株小花。

这段话和投资有什么关系呢？说句实话，一点都没有，这段话来自《滚雪球》下册的第五十章，非常具有文采的语言，首先得益于作者精湛的写作功底，其次则是感谢译者结合上下文选择极为恰当的词语表述。就《滚雪球》这本书而言，作为传记，已经是佳品上乘之作，加上译者的精心雕琢，我认为这是一本价值投资者极为值得一读的书籍。在文采出众的同时，讲述过程中一个个经典的投资案例呈现在读者眼前，加之巴菲特本人众多对投资本身颇具参考和指引的投资语录更使得这本书已经让我反复阅读，每读一次，感受更深。和人大出版社出版的《证券分析》第六版想比，翻译水平可谓天壤之别，后者的译者根本不懂得一些财务专业术语，胡乱翻译，使得阅读过程中不得不多次停下来思考原作真正的含义。

呵呵，说了这么多，好像全在推荐这本书了，朋友们可能要怀疑出版社是不是给了我什么好处的。

好了，现在我们来说一说标题的意思，15%随机回报还是10%的固定回报？打个比方说，如果给你一年的时间，有两个投资，有一个能够获得确定的10%的收益，而另外一个则是15%，但是这15%却不是确定的，因为需要承担风险。这两种投资你会选择哪一种呢？

我想这个问题拿来问凤凰卫视主持人曾子墨的话，她应该会要说，如果赚取15%的概率大于67%（0.15×0.67约等于10%）则选取第二种。（典故来自曾子墨在摩根士丹利面试时，面试官问她，如果发工资，年薪一次性发放和逐月分批次发放，她会选择哪一种，她说，如果通胀选后者，通缩选前者。当然，如此知性，摩根士丹利没有理由拒绝曾大美女吧？呵呵，玩笑话！）

那么这个问题同样拿给巴菲特的话，他会和曾子墨一个答案，因为巴菲特多次明确提到宁愿选择15%的随机回报也不选择10%的固定回报。

我们再回头看看我们选择同庆B的理由，其实正是这个原因。也许买入银行股会在系统的时间里获得50%的回报，可是同样的时间持有购入的同庆B则将获得100%的回报。安全边际上同庆B更好，具有非常好的安全垫，加之较大概率的良性杠杆扩张了我们的收益，何乐而不为呢？

好了，同庆B价格今日上涨6.22%，实际净值增长为4.3%，为0.994元，相比上证综指3.13%的涨幅，杠杆率为1.4倍。折价率适当降低，为17.5%，仍居封闭式基金折价率较高的位置（目前市场封基折价率已经大大低于过去了）。

这里解释一下，同庆B三年支付给同庆A16.8%的固定收益问题，首先，目前已经只有一年半，这种固定收益已经折算到每日，第二，同庆B的规模假设是60亿份，同庆A则为40亿份，如果借了40亿来投资，需支付给同庆A6.72亿，而相比整个100亿元的投资实际只要支付6.72%，一年半时间就更少了。

同庆B的套利行为当出现这些情况的时候需要结束套利：1、折价大幅缩小，比如半年内折价大幅缩小到8%以内；2、同庆B净值快速上升到1.6元以上。1.6元是杠杆的临界点。

好了，晚上睡不着，给大家写点看看，这里摘录一句巴菲特1991年说过的话：我21岁的时候就能给人们提供投资意见了，那时的我非常擅长告诉别人怎么做，不过当时没有人听我的。也许那时我说的话是充满智慧的，即便如此，我也不会像现在这样引来这么多关注的目光。

个中含义，任人评说。

写给喜欢看我文章的人看。