《开窍》— 金融学思维模型（读书笔记）

宏观经济

• 宏观经济学入门推荐短片：经济是怎样运行的?「链接」
  
• 本章节更偏向于 “非专业人士” 的金融入门课

经济增加要素

经济增长组成三要素

• 生产率的提高
• 短期债务周期：5 ~ 8 年
• 长期债务周期：75 ~ 100 年

瑞达利欧增长曲线

经济运作单元

• 经济运行的最小单位是 交易
• 购买方：货币、信用
• 服务方：服务、商品、金融产品

众多 交易 聚合成 市场，不同市场又聚合在一起形成 经济体。比如医疗市场、教育市场、股票市场、能源市场、消费市场等。

• 它们犹如齿轮，一环扣一环，牵一发动全身
• 市场运作经常会出现 过冷或过热 的现象，或者出现 大量资金分配失衡 的现象

市场调控

市场调控

• 税收：政府减税，企业压力变小、人民可支配收入增多、政府减少基建的投入
• 国债：卖给人民、卖给其他国家（美国卖国债实质是剥削全世界的方式之一）

利率

降低：市场上流通的钱变多，经济过热

升高：市场上流通的钱变少，经济过冷

发行货币：俗称 放水。比如央行降低利率；大量印钞，市场钱变多，借钱相对更容易。为此，吸引更多人借贷，进行投资消费和扩大产能。

低息借贷，用来投资高息生意。比如投资房地产，稳赚不赔。

• 虚假繁荣：拿到贷款的企业拼命贷款到处花钱，导致 “虚假繁荣” 现象。
• 推动创业：投资人手头的钱也有很多，有利于推动创业。
• 乐观预期：创业更容易拿到投资，做事不在乎成本，更在乎将来收益，形成 “乐观预期”。
• 过度加杠杆：”乐观预期” 现象更让企业过度借债、过度融资。别人借了我不借就会落下，导致消费和投资的 军备竞赛，群体透支未来，往往超出生产力发展一大截。

过度加杠杆

杠杆

杠杆：金融工具对于实体经济最大作用是加上杠杆（加倍数），使得四两可以拨千金，让具备生产力的人在短时间内加速发展、弯道超车比自己资本多很多的人。

比如：贷款买房、买车，消费贷款，融资，招聘帮手做事情，造势等。

杠杆

用途：

• 不良杠杆：没有提高生产力，无法在未来增加你的收入
• 良性杠杆：扩大生产力，换取远高于利息的收益

良性杠杆

支点：

• 好的支点：一个能够稳定地低风险地获得收益的资产或能力
• 不好支点：看似拥有但实际上能力支配不了

比如：买了某公司的股票，但对于公司的业务逻辑、潜在风险、实际控制人的想法/性格一无所知，最终凭运气赚的钱会凭实力亏回去。

• 长度：加杠杆的倍数

启示

• 不要让债务的增长速度超过自己的收入。
• 不要让收入的增长速度超过生产率。
• 不要拿远超自己能力之外的薪资收入，让薪资收入永远比自己的能力增长慢一拍。

这不就是我们追求的：钱多事少离家近？

原因：收入=货币+信用，花钱并不全是我们的钱，还有信用。比如刷信用卡，公司的隐性福利，房价上涨、股票上涨的钱，以为自己赚到但实际没有变现的钱。

后果：加在我们身上的杠杆，若自身实力不足（支点不牢固），会使得君子立于为危墙之下。

尽一切努力提交生产率。

微观经济

• 个人与金融系统之间最简单的关系

个人与金融系统之间的关系

• 金融合约内在运作过程

金融合约内在运作过程

风险

• A 与 B 之间的金融合约：股权类型 / 债券类型？
• A 使用的杠杆是否超出了自身的能力承受范围？

风险时间补偿：资金 2 > 资金 1

金融三要素：杠杆、时间、风险

金融三要素

启示1：金融可实现 时间轴上移动我们的财富。

没钱的时候，从未来更有钱的自己那里借钱，比如 信用卡。

让现在赚钱能力很强的自己，从现在开始就给未来即将退休的自己存钱，比如 养老保险。

启示2：金融工具可把时间带来的风险和未来的收益进行计价，再打包融进金融合约以加速社会资金在时间轴上流动。

启示3：现在有能力或宣称自己有能力的人，可运用杠杆把自己未来的信用投射到现在，让现在可拥有加倍的资源发展。

折现值（Present Value, PV）/ 复利：如何给未来定价，即风险和未来收益计价方法。

折现值的计算方式是把一个资产未来能够产生的所有净收入除以利息率，按照复利计算的折扣，然后产生的加总之和。

比如你购买了一种金融资产，假设这个资产未来 5 年每年都能给你带来 1000 美金的收入，那么你如何估算这个资产现在值多少钱呢？

按照上面折现值的计算公式，我们假设现在年利率是5%，那么就是把第一年、第二年、第三年、第四年、第五年的 1000 块钱，分别除以 1.05 的一次方，二次方，三次方以此类推，比如第五年的1000 块钱折算到现在就只值 783 块钱，然后把结果全部加总起来，就可以得到这个资产现在价值是 4329 美元。

• CF：未来某段时间的净现金收入
• r：现在的利率
• n：对应时间段

举一个更实际的例子，比如你买了 bilibili 的股票，每股现在花了 100 美金，那么你花的这 100 多美金到底买了什么东西呢？

我们就来看看它 2021 财年第一季度的财报，会发现归属普通股东净利润为 -9.04 亿元，即一个季度亏了 9 亿元，它给你的现金回报是负的。

但是 B 站的估值在一季度平均却超过了 400 亿美元。

那么购买 B 站股票的人在想什么呢？

为什么这么一个亏损的公司会值 400 亿美元呢？

其实这 400 亿美金估算的是它未来能够赚的所有钱折算到现在的价值。

大家对 B 站的前途很看好，觉得 B 站虽然现在净收入是负的，但是未来净收入一定可以转负为正。

就像这条曲线一样，是一个典型的“J”形函数（如下图）。

“J”形函数

大家预期 B 站现在的盈利能力的位置大概在红色点，在不久的将来，它穿过盈亏平衡线开始转负为正。

所以这 400 多亿美金，理论上说多的是这条“J”形曲线>0 那部分的全部收入，按照利率折现到现在后 减掉 接下来 B 站还会继续亏的那些钱折现到现在 的总和。

但这里说的是理论上，折现值只是计算股票内在价值最传统的模型。现实世界股票中估值的因素远比折现值这个模型复杂得多。

那么折现值这个思维模型远不止用在股票估值上，它也可以用来估算很多东西的价值。

比如评估两种不同类型的工作价值。我们在函数已经讲过工作指数型成长模型和对数型增长模型。

如果使用折现值的思想来计算从事这两种工作现在应付薪酬，那么很容易算出对数型函数因为后面成长性很差，从事这类工作现在就应给你付出很高的工资才合理。

而指数型工作因为未来成长性很高，起步时你通常可以容忍更低薪水。

折现值计算有一个很重要的前提——对未来进行估计，而人类对于未来进行估计总是会出现极大的偏差。

以上面我们讲的股票为例，当形势一片大好时，大家可能觉得未来非常乐观，此时某家公司的股票就会大涨，尽管它的挣钱能力短期内还跟以前一模一样，但大家一旦觉得未来它能够远超现在的水平大赚，就给它很高的估值。

但反过来，如果资本市场突然出现一些不好的消息，那么前一天大家还信心满满，可能后一天就会突然灰心消极，觉得搞不好这家公司马上就要倒闭了。

那么这种情况下，你计算远期收益的折现都没有任何意义了，所以此时股票价格就会大跌。

所以时间带来了很大的不确定性，而这就涉及到我们接下来要讲到另外一个关键词——风险。

风险：风险收益流动性 — 投资不可能三角

投资不可能三角

风险收益模型

风险收益模型

灰线：描述做任何事情，随着风险提高，对应市场通常会给出更高收益。

绿线：每一处 正态分布曲线 表示处在金融系统中的人，实际的收益分布概率。

高风险高收益是概率问题

低风险不一定低收益，高风险不一定高收益。极端情况下，A、B 承担风险与收益不匹配

实际投资中的风险收益模型：金融市场核心玩家高度垄断

实际投资中的风险收益模型

总结

今天我们讲了瑞·达利欧的增长曲线，政府央行的角色，杠杆，时间折现值、风险收益函数、流动性这几个知识点。

在这里面，我觉得最重要的思想就是理解周期和杠杆，还有风险收益流动性的概念，希望对大家有所帮助。