银行间业务

一、质押式回购是交易双方以债券被（为）权利质押所进行的短期的短期的资金融通业务。

在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）（在交易系统中委托显示“融资”）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）（在交易系统中委托显示“融券”）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返回本金和计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。

在质押式回购在交易过程中所有权不发生转移，该券一般由第三方托管机构进行冻结托管，并在到期时候予以解冻。

规则：

1、现有的上海证券账户可以交易新质押式回购。但原来已经做过回购等级的证券账户，在撤销回购登记前，不能参加，不能参加新质押式回购的交易。即非回购登记的证券账户可以参加新质押式回购交易。

2、自2006年5月8日起，上交所交易系统不在接受对证券账户进行回购登记的申报，但接受回购注销申报。

3、上证所所有上市国债（包含新上市国债，不包含企业债）都可经入库申报后作为质押券，质押权将被换算成标准权用于新质押式回购交易。深圳除了质押式国债回购外（R-XXX），还支持企业债回购交易（RC-XXX）。

4、上海结算公司以证券公司为单位对投资者的回购融资额度进行总量核算，不同账户之间的标准券不可串用。深圳结算公司以证券公司为单位对投资者的回购融资额度进行总量核算，不同账户之间的标准券可串用。

5、出入库申报不支持在集合竞价时间进行。

6、上海T日买入的国债可在T日申报提交为质押券，并可用于T日回购融资（即正回购）。深圳T日买入的国债可在T日申报提交为质押券，并可用于T日回购融资（即正回购）。

7、上海质押库内的质押券可以实现当日实时替换；多余的质押券可以实时申报转回原证券账户，并进行现券交易。深圳质押券可以申报转回原证券账户，但转回的债券当日不能交易。

8、回购到期日，融资方可以在可融资额度内进行新的融资回购，从而实现滚动融资；上海回购到期日，融资方可申购将相关质押券转回原证券账户，并可在当日卖出，卖出的资金可用于还到期购回款。

9、上海回购交易的申报数量必须为100手的整数倍，单笔数量不超过1万手；回购价格为每百元资金到期的年收益率，最小变动单位为0.005元。深圳回购交易的申报数量必须为1手的整数倍（1000元）；回购价格为每100元资金到期的年收益率，最小变动单位为0.001元。其中1手 = 10张，1张债券 = 100元。在逆回购操作操作中，使用证券交易“卖出”通过，申报数量单位“张”。每百元资金到期年收益率计算方式：现价 = 利率*逆回购申报价格。年化收益率分摊方式：获得的收益 = （每百元资金到期年化收益率*360天）*操作的国债逆回购天数。

10、逆回购的计息方式：T日进行的债券回购，T日开始记债回购息，以自然日计算。

11、已经提交质债券的上海投资者不得进行制定交易变更。

12、结算系统将在T日日终处理投资者通过交易系统申报的出入库指令。也就是说交易系统日间回报成功的出入库申请出入库申请是否能成功转出或转入质押库将在结算系统日终处理后才能确定。日间出入库成功的，结算系统日终处理时不一定成功。

13、出库时的转出数量以元为单位，但必须是1000的整数倍。多出部分将被舍尾。如果标准券余额计算转出1900元，由于舍尾只能转出1000元，出库申报的结果可以是部分成功部分失败。

14、国债质押期间的兑息直接发放给投资者的。质押七千的兑付，处理当日，系统首先检查兑付国债所涉出质证券账户有无欠库。若无欠库。根据标准券余额，兑付国债的标准券折算率计算出克兑付国债数量，并予以兑付划付，且可兑付国债的划付出库优先于非兑付国债的出库。若有欠库，则全部暂不兑付。系统将该证券账户的国债兑付权的形式保留在质押库内，并按最后一次国债适用的折算率计算的标准券，直至该国债兑付为止。

分类：

标准券：债券回购交易中，由证券交易所或同业拆借中心根据债券回购晴子方证券账户的债券存量，按照不同的权重，根据各自的折合比率计算的、用于会否抵押的标准债券。标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的，用以确定可利用回购交易进行融资的额度。

债券回购标准：标准券的设立简化了回购品种的设置，克服了原先按具体券种分别以不同回购期限设置回购交易品，所带来的种种局限局限，实现了债券回购品种的标准化，即设立债券回购标准品种方便回购交易的开展。

标准品种：部分券种，只分回购期限，统一按面值计算持券量的标准化债券回购交易品种。

二、买断式回购

2、买断式回购：在国外成熟市场，回购是“出售及回购协议”的简称，一般是指债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格，由“卖方”向“买方”买回该笔债券交易行为。在国外普遍存在的回购有俩种：金典回购和购/售回交易。这俩种回购形式原本在合同形式，保证金调整，违约处理等方面都存在在较大的区别。但随着公共证券协会（PSA）和国际证券市场协会（ISMA）基本回购协议的重新修订，这俩种回购形式日趋形同。大多数国家都是以PSA/ISMA协议为基础推出适合国内市场运行的标准回购协议。

3、金典回购和购/售回交易主要报价差别在于：1 报价方式不同。金典回购以首次交易的价格和回购利率进行报价回购利息通过回购利率体现；购/售回交易是以俩次交易的价格进行交易（不排斥一回购利率报价，但最终必须转换为来此叫你价格进行交易和结算），回购利息包含在俩次买卖交易价格中。从形式上看，金典回购表现为融资方式，而购/售回交易表现为俩次现券交易。

4、回购债券发生利息支付处理不同，这其实也是报价方式不同引起的。由于回购债券所有权发生了转移，持有债券的购买者将获得相应的利息支付。但在金典回购中，逆回购方应将回购期间兑付的利息全额反还给正回购方；而在购/售回交易中，回购期间兑付的利息在到期交易价格中进行调整。

5、此外，还有一种交易方式也往往被归为回购交易：证券借贷，这种交易实际是投资者以自己持有的其他债券为质押融入特定债券的一种交易行为。从本质上讲这种交易方式不属于回购交易，而是一种新的交易品种。

6、债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由买方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。。债券质押式回购是指债券系有人（正回购方）将债券质押给资金荣厨房的同时，与买方约定在未来某一个日期，已约定价格从资金融出方买回该该债券。

7、买断式回购的逆回购方在期初买入债券后享受再行回购或另行卖出债券的完整权利。

8、买断式回购首期资金清算金额 = （首期交易净价+首期结算日应计利息）*回购债券数量/100，买断式回购到期资金清算金额（到期交易净价+到期结算日应计利息）*回购债券数量/100,主要计算的是价格，可见买断式回购计价方式跟现券交易计价方法一致，买断式回购与现行质押式回购交易最重要的差别就在于债券的所有权在交易过程发生了一定期限的转移，即伴随着一次现券的卖出和一次现券的赎回，实际是俩次现券交易的组合。

9、在央行公开市场业务的手段中，主要有四种方式：正回购，逆回购、现券买断和现券卖断。这四种方式有事单独运用，有事也可以结合我来运用。如现券买断和正回购结合，现券卖断和逆回购结合，各种方式对市场的影响的效果都不尽相同。

10、功能分析，从国外回购交易看，无论是采用金典回购还是购/售回交易，其基本功能都是融资和融券，其中融资更是回购主要的功能。从本省属性看，回购主要还是被称作为一种融资工具，是一种依附于债券的融资方式，回购到期后最终体现的任然是资金往来，正回购方有到期取得其售出债券的权利，并有按时偿付本息的义务；另一方面看，由于逆回购方拥有购入债券的所有权，也就给逆回购方提供了一种融入债券的可能，因此回购也就具有了一定的融券功能，由于国外普遍从在专门的融券工具，而通过回购进行融券必须以现金作为抵押品，其成本相对较高，因此在实际交易中，通过回购实现融券功能的交易比实现融资功能交易少的多。在我国，质押式回购由于质押券不可动用，只具备融资功能；买断式回购由于回购债券所有权发生转移，处于可动用状态。与国外的回购一样同时具备融资和融券俩种基本功能。

11、在买断式回购正式推出之前市场曾对其如何定义有较为激烈的争论。争论主要集中在俩种观点：一种是将买断式回购定义为来此现券买断的方式，将回购利息包含在第二次购买的第二次购买的价格中。另一种：将其定义为一种融资方式，回购利息直接以回购绿体现。目前我国的买断式回购没有保证金调整和人替换债券的功能个，，因此，俩种定义方式只是报价方式存在不同，回购的本质并没有改变。

12、本质特征：买断式活够的本质特征看，一笔买断式回购交易结算结算结束后，回购债券任然回到正回购方手中，回购期间的债券的应计利息实际上也是由正回购方获得。回购到期后最终实际上是由正回购方向逆回购方归还初期融入的本金和回购期间的应计利息（不考虑回购期间发生回购债券付息的情况，其实结果也是一样），回购债券在回购期间实际上发挥的四质押品的作用。因此，从现实紧急意义看买断式回购就是具有质押贷款的性质，而“质押品”就是回购债券。但值得注意的是，虽然买断式回购可以看做是一种特殊的质押贷款，但其法律关系与我国《担保法》中的质押并不相同。相反，在回购中，惠购债券从一开始就属于逆回购方，逆回购方可以更便利的高效的防范违约风险。可见，买断式回购交易虽然从经济意义上看属于质押贷款，单从法律并不适应我国的《担保法》，不受其中“质押担保”的约束。

三、债券借贷

定义：债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还借入标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。

债券借贷的作用：

1、债券借贷可以增强债券市场的流动性，流动性的强弱是区分一个债券市场是新兴市场还是成熟市场的重要标志之一。目前在我国债券市场中部分的可流通债券沉淀于各个机构的投资户中，在机构的交易户中用于买卖的债券比例有限。债券借贷通过借入债券融出方手中暂且不用于交易的那部分债券进行买卖交易，可提高债券的周转速度，进而可增加市场的流动性。

2、债券借贷提供了合理与有效的做空手段。在债券借贷过程中，债券融入方可以先卖出，到期后再以较低的价格从市场上买入归还给债券融出方，从而达到做空的目的。债券借贷业务明确债券融入方须付出成本，借贷的期限最多可达365天，并且可以单个或多个债券作为质押品，为投资者提供多样化投资与风险规避的手段。

3、债券借贷能更方便地买组交易中对零时头寸的需求和结算的需求，降低存货风险和交易成本。以做市商为列，做市商一般会对自己的做市券种保持一个比较高的头寸，以防做市券种被大量点击成交后头寸不足。引入债券借贷业务后，做市商可以通过“借券”来满足对做市券种的零时需求。对于非做市商同样也会面临类似的临时头寸需求。在过去，机构交易员会通过其他各重业务的组合方式或者通过“私底下”的合同进行借贷，单多业务组合的方式成本比较高，而私下的交易缺乏法律的保障，存在比较大的信用风险。债券借贷业务的推出将“借券”交易进行规范，并提供相应的交易系统和交易备案，为防范违约风险，促进市场有序，健康的发展提供有力的保障。

4、债券借贷业务为债券持有人提供新的盈利渠道，过去债券持有人只能通过债券的利息收入或者债券买卖的资本利差来获得盈利，债券借贷的溶出方可以将原来不用于交易的债券借给债券融入方，并从债券融入方手中获得借贷费用，从而获得额外的收益。