（转载）
黄铁鹰浪迹天涯，现居墨尔本客教北大书。黄铁鹰的文字不花哨，像讲故事。以
前读过他《我不再给美国人买汉堡了》一文，我高兴的拍脸打屁股，只听咣裆一声茶
杯碎了。
以下就是故事的梗概：
香港有个老太太89年退休以后成了专业股迷，只要开市就到银行大厅炒股机前上
班。老太太只炒股汇丰银行，买进后只要涨20%立刻卖出等待回落后再买。凭着这套
功夫老太太躲过了97年香港金融风暴，躲过了00年科技股泡沫，基金经理苦脸她在丛
中笑。
老太太是典型香港人，汇丰银行伴随她长大变老，老太太每年都去参加汇丰股东
大会，太太最喜欢汇丰股东大会提供的自助餐。老太太用零花钱炒汇丰十几年下来赚
了200多万，她省吃俭用为地是将来回广东普宁老家修桥。
今年1月，老太太登上了号称世界最大游船周游世界去了，这种游船在世界转一
圈至少要花几万美元。
应朋友要求黄铁鹰1月15号在游船靠岸悉尼的时候接老太太游悉尼，老太太告诉
黄铁鹰从此不再炒股要把所有的钱花掉。黄铁鹰问为什么？老太太说：“我炒了十几
年的股，专炒汇丰为的就是稳当，可哪知这次美国次贷把汇丰也连累了，它撇了100
多亿美元坏帐，股价差不多跌回到10年前。”
老太太气呼呼接着说：“我不懂得次级贷款有情可原，可是每年坐在台上的汇丰
高层都是蓝眼睛黄发的洋人专业精英，他们为什么也被那些美国黑人、穷人给蒙了呢
？”
原来这老太太一月初曾去美国看外孙，外孙家旁住着对黑人胖夫妇。黑人夫妻不
工作，就坐在门口晒太阳。美国的穷人不上班有失业救济金，不上班照样能吃饱饭，
所以美国的黑人比非洲黑人长的胖。黑人夫妻买了两套住房，一套住房因为还不上贷
款被银行收回了，另外一套本来也要收回，可是一月份布什出来救市，不让银行向这
样的美国穷人收房子。
老太太说：“黑夫妻至今仍然住在那套挺好的房子里，他们不仅住的好，吃的也
不差，一到中午，那个男的准开他那辆大皮卡车去麦当劳买回两大包吃食。”
老太太气愤地说：“这世道乱了，香港人为什么那么搏命，因为没有人会白送钱
给你，那对没工作的美国大胖子不仅住的好吃的好，还抽烟！看着看着我算看明白了
，其实他们每天吃的汉堡包是由我来买单的。我用我的钱买了汇丰的股票，汇丰把我
钱借给像他俩这样的美国人买房子。他们能从汇丰借到不用还的钱买房子，当然不像
我们中国人这样必须靠自己省吃俭用攒钱买房了，于是他们每天可以吃汉堡包了。其
实，不仅是他们吃的、住的、连他们的烟都是我给买的。”
老太太最后说：“我现在想通了，再也不给美国人买汉堡包了。”
一些曾经流行的各种经典理论，诸如空中楼阁、亚当理论、随机漫步、海龟法则
、趋势运行理论等等，在之前的几年，我都有所涉猎。
这些理念，在我的文字都有体现，只不过我把它们本土化、平民化和简约化了。
读的多了，就会发现，其实万变不离其宗，最终都要落实到买卖原则的确立、资
金的管理分配、纪律和心态上面。最后构建一个循环流畅的系统，既所谓交易系统。
投资者一旦确立起了属于自己的一套相对完善的交易系统，也就渐渐的进入了赚
钱佳境。
我的交易系统是历经数年才构造完成的，尚待充实和完善，谈颠覆还为时尚早.
情而已。
有工作的好好劳动，没事做的哄哄孩子，没孩子的疼疼老婆，打光棍的爱爱自己
。
有钱的，力所能及的提携帮助一下身边的人；没钱的，半躺在阳台的沙发上消遣
一个闲暇无事的下午。
悠闲散漫怡然自乐是一种人生态度，我不相信有些人天生奔波劳顿的宿命，活的
怎么样，全在自己的安排……
哲学中有句名言：潜台词比台词更重要。
植树造林的潜台词是这样的：一个地方没有树，不是别的原因，只是因为没
有树种或树苗出现在这里，只要有人把树苗植在这里，树林就是指日可待的了。但更
深入地分析，就会知道，其实这句潜台词可能错了：
一个地方没有树，不是没有树种或树苗出现过，而是因为气候和土壤等条件
不适合树木的成长。因为在年降水量低于400毫米的地方植树造林，必需引水浇灌，
而植树造林有一个不言自明的前提：造林不能靠引水浇灌来维持树的生长；而凡是能
长树的地方，不用引水浇灌，树都自己会长出来。
这就是我们今天还会在陶渊明的故乡亲眼目睹晋代的柳树，在杭州的西湖尽
情享受苏东坡的苏堤春晓。
古人大都在湿润地区植树，而今人却喜欢在干旱和半干旱地区造林。
规模宏大的“三北防护林工程‘就是要在西北，东北，华北干旱和半干旱地
区造林，潜台词是那里的生态环境不好，要加以人工的改变，让那里的荒山秃岭绿化
成林地。
可是如果西北荒漠真的被绿化了，东南沿海就有可能变黄:因为西北的沙漠
是中国大生态系统的一部分，干旱的荒漠有着自身存在的意义和价值。没有了西北的
荒漠，东南季风就会被大大削弱，而东南季风是中国的命根，世界同纬度的其他地方
，不是沙漠，就是戈壁，惟独中国的东南，不是沙漠，而是大片肥沃的农耕之地，就
是因为有了强劲的东南季风，带来了雨水。
为了生态的目的，最好不要去人工造林，还是等上一等，只要能长树的地方
，气候和土壤适合树木的成长，上帝一定会造出一个顶级的森林，我们不可能比上帝
更高明。
股市的牛熊之辩，跟古人植树的智慧和今人造林的理论没有大的区别，究竟
是在湿润地区植树，还是在干旱和半干旱地区造林，确实是一个考验.
觅食的蝙蝠在黄昏的时刻群体出动，宽宽的翅翼划过夜空，因为它们以为，
夜空是一个生存竞争的空挡；蝙蝠的判断和上帝的智慧，谁更代表了大自然的律动？
一个真正成功的投资者在投资过程中
是不会先假定股市应该朝哪个方向走
也就是不做预测
而是让股市告诉您股市会走到何处
您只需要对股市的走势做出反应而已
您也不必设法证明自己的观点是否正确
悟道休言天命
有人告诉你什么是正确的止损策略，所谓的跟踪趋势要具体如何操作？
因为真相是，这个世界上根本不存在正确的止损策略，也根本不存在正确的跟踪
趋势的操作手法。
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个人觉得牛市或上升趋势中不用止损,熊市或下跌趋势初期应有止损策略.问题是
趋势判断真是太难了.频繁的止损会损耗本金,甚至把本亏光,所以止损还是慎重为好.
股市的操作成功,最重要的也是躲过大级别调整,正确止损无疑可大赚.
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成现金，但这个预见能力确实太难。。。。。。我现在想到的是，如果市场太过狂热
，那么我们可能预见，大调整即将到来。。。。。。换句话说，只要市场不是在狂热
状态，买入并持有似乎是个不错的策略。
目前我坚持认为跟踪趋势的操作方法是有效的。
如果股市是一个做多做空都可以赚钱的双向交易市场，那么趋势操作可以在两个
方向都赚钱。
而在这个只能单边做多赚钱的市场，一遇熊市，趋势跟踪就不灵了。所以，给市
场一个准确的定性，是选择策略的前提。
如果我能正视这就是个熊市，就应该停止强行操作，而选择彻底离开。
这些天，我就是要考虑一下，能不能下这个决心，因为这等于连有规模的反弹都
放弃了。
有风驶到尽，耐心的等到牛市，一切都会顺风顺水，怎么玩儿都对，赚钱的过程
会省力的多。
空谈是可以的，只要有感而发。
对市场，因为有些事我还没想清楚，所以会少说或不说。
我也没开交易软件，也不大关心市道如何了。每晚收盘上来看看就得了。
空仓话多是必然的，因为清闲。有操作时，我也希望自己最好少啰嗦.
没有量的上涨，都不具备扎实的基础。
这之前，我对量能的关注还是不够多。
我一向自认为看大盘要比看个股准，于是起初动了做股指期货的念头，竟然没有
关注过ETF。
最近大概读了一些有关ETF的文章，感觉这个东西很可能非常适合我，这几天有
活干了。
有做过ETF的人，欢迎上来聊聊……
原因有以下几点：
1、相对于个股而言，我更喜欢研究大盘走势，也似更有把握。
2、我可以不必再纠缠于个别公司的研究，从而规避掉了我选股方面的弱势。
3、一个单纯的标的物，一直是我追求的，ETF，颇有相见恨晚之感。
4、可能在波动幅度上，少了很多刺激，但很符合我慢慢做的性情。
上周和大家聊到了ETF的话题，今天就来详细说说，做过ETF的请多多发言哦，增长下
见识
什么是ETF？
交易型开放式指数基金——（Exchange Traded Fund，以下简称ETF）属于开放
式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向
基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按
市场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金
份额换回一篮子股票。由于同时存在证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以在
ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得
ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。
ETF有哪些种类？
根据投资方法的不同：ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，国外绝大多数
ETF是指数基金。目前国内推出的ETF也是指数基金。
根据投资对象的不同：ETF可以分为股票基金和债券基金，其中以股票基金为主
。
根据投资区域的不同：ETF可以分为单一国家（或市场）基金和区域性基金，其
中以单一国家基金为主。
根据投资风格的不同：ETF可以分为市场基准指数基金、行业指数基金和风格指
数基金（如成长型、价值型、大盘、中盘、小盘）等，其中以市场基准指数基金为主
。
ETF适合什么样的投资者？
ETF适合所有的投资者操作，不论您是个人或是机构，是打算做长期投资、短期
波段或是套利操作，ETF都能为您带来好处。
投资ETF的获利方式有哪些？
（1）伴随指数上涨而获利：当基金跟踪的目标指数上涨时，ETF的基金单位净值
和市场交易价格也会随之上涨，投资者就可以获得其中的增值收益。
（2）股票分红带来基金分红：当目标指数的成份股有现金红利时，基金在符合
分红条件的情况下，会将所得股息红利以现金方式分配给投资者。
（3）套利收益：当ETF的市场交易价格与基金单位净值偏离较大时，投资者可以
进行套利操作，获得差价收益。
ETF除了是指数化投资的最佳选择，它同样适合于积极型的投资者。对于积
极选股型的投资者，可以用ETF作为核心持股，以确保投资回报可以与大盘联动，不
会错失大盘上涨的机会，同时根据自身对证券市场后市行情的研判，选择个股或部分
主动式管理的投资基金。
既然可以买开放式指数基金，为什么还要买ETF？
ETF具备了指数化投资的所有好处，如分散投资、透明度良好、操作简单等
。除此以外，由于ETF交易方式的特殊性，ETF与一般指数基金相比还具备更多优势：
1、ETF较其他类型的指数基金，跟踪指数更为紧密，跟踪误差更小。
2、ETF独特的实物申购赎回机制，有助于降低ETF基金的整体成本。与一般
的封闭式或开放式基金相比，ETF的管理费用在所有类型的指数基金中是最低的。
3、ETF的交易还结合了股票交易的特性，可以在二级市场直接进行盘中买卖
。与一般的开放式指数基金相比，借助ETF进行指数化投资可实时交易，随时把握价
格，灵活度更高。
可以说，ETF是指数化投资的最佳选择。
根据投资方法的不同，ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，国外绝大
多数ETF是指数基金，上证180ETF也是一只指数基金。其投资特色在于“复制指数”
，投资目标是实现基金收益与指数涨跌基本一致，其股票组合仅随着标的指数成分股
的调整而调整，又称为“被动式管理”。
一般股票基金均为积极管理型基金，投资目标是追求超越标的指数的收益，
其投资方法是由基金经理进行个股选择、行业配置和资产配置，随时根据市场环境的
变化进行买进、卖出的操作，又称为“主动式管理”。
两者相比较，ETF的“被动式管理”管理费更低、风险更分散、组合透明度
更高，而且投资者只需要关心指数涨跌即可，无需考虑个股的涨跌风险和猜测基金经
理的投资偏好，操作简单明了。
在指数下跌的过程中，我还需要选择ETF进行投资吗？
对于长期投资者而言，短期的市场波动不作为其判断投资价值的依据；
对于短期投资者而言，市场不会永远上涨或者下跌，指数的波动恰好为其提
供了波段操作的机会；
对于那些不愿承担风险的投资者，ETF还提供了套利机会，获取额外收益。
我的这只股票仍然依照我熟悉的打法继续跟踪。
我骨子里是很喜欢ETF的，喜欢它的单纯。
看大势，看宏观经济形势，控制好心态，就全然是技术活了。
不必再操心企业的经营，行业的兴衰，大小非的减持，经营者的能力和诚信等等
这些乱七八糟的事。
另外，我对ETF的量能和涨跌的关系还是不太理解。
量，均是申购和赎回的量是吗？
如果大盘跌，即便申购量大于赎回量也还是下跌，是吗？
ETF的套利原理
所谓套利就是从定价相对较低的市场买入，在定价相对较高的市场卖出，以
博取两个市场间的定价偏差。只要买卖价差足以弥补交易成本，套利操作就可获利。
具体而言，当ETF溢价交易时，即二级市场交易价格高于其净值时，投资者
可先买入与ETF构成相同的股票组合，并在一级市场申购ETF，然后在二级市场卖出相
应的ETF份额。由于该基金溢价交易，因此该投资者获取了基金二级市场交易价格与
基金净值的差额这一套利收益。而投资者的投资行为，将会影响这些股票与ETF的交
易价格。这样，伴随投资者套利行为，ETF的二级市场交易价格与其净值会慢慢接近
，直至二者偏差不足以弥补其交易成本，套利机会消失。同样，当ETF折价交易时，
即二级市场交易价格低于其净值时，投资者可在二级市场买入ETF份额，在一级市场
赎回ETF，然后卖出相应的股票组合，获得套利收益。
由于套利的基本单位为100万份基金单位，也就是只有资金量较大的投资者
才有可能通过套利进行盈利。其实，正是这些大的投资者的套利活动，才使ETF的折
溢价非常小，才使得中小投资者可利用ETF进行指数投资。
作为职业投资者，对于ETF、股指期货这样的股市衍生品，即便不去全情投入，
至少要对其来龙去脉有全面的了解，这对于理解整个股市是很有好处的。
就50ETF而言，我觉得对于这样的品种，小的波动一概过滤掉，几年做一两次大
波段就可以了。
做ETF，也当着眼于其超额利润，若只图安全，存银行算了……
既然空仓，就尽量多的储备知识。可以不做，但是要懂。我相信，ETF在三五年
内会出现一次历史性的机遇。若撞见这样的无风险套利的机会，我是不会放过的。
我会一直关注这个品种，目前，主要精力仍然放在股票市场。
每天的最高点和最低点，往往也就是一两分钟，稍一犹豫就过了。大厅里的散户
很难把握，因为他要思考、决定、下单，等他交了单行情已过万重山，最高点和最低
点来临的时候真是两岸猿声啼不住啊！
炒股，需要理论，更需要经验。经验往往难以言表，来的时候就是一种感觉，我
现在感觉，行情来的时候就是：两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。
李白之乐不过如此
频繁抄底，归根结底在于短视，近半年来，“底部、反弹”四个字始终不绝于耳，
大家（包括我）都陷于阶段性行情而不能自拔，从而失去了大视野。
牛市中就坚定做多，熊市中就坚定做空，直到发生根本性逆转。
那么现在，60日均线只要一天没有向上逆转的迹象，就一天不入市。我想，这是
最大气的做法。
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