股东——经理：股票期权计划

许多现代公司的所有权和经营权往往是分离的，这样情况下的委托——代理问题就是:如何确保公司经营者(经理)的行为符合公司所有者(股东)的利益?

所谓股票期权计划,就是公司给予它的经营者在一定的时间期限内按照某个既定的价格购买一定数量的本公司股票的权利。例如,某个公司于2003年1月1日推出的股票期权计划可能是,允许本公司的高级经理人员在以后10年中的任何时候均可按2003年1月1日时的市场价格购买不超过10000股的本公司股票。这里值得注意的是,公司给予其经营者的不是现金报酬,也不是股票本身,而是一种权利,根据这种权利,经营者可以购买本公司的股票。

股票期权计划对企业经营者具有两个方面的激励作用。一个叫做报酬激励”,另一个叫做“所有权激励”。

股票期权的报酬激励是在经营者购买股票之前发挥作用的。在股票期权计划下,如果公司经营得好,公司股票的价格就能够不断地上涨,经营者就可以通过行使股票期权计划所赋予的权利(即购买既定价格和数量的公司股票)而获得可观的收益;反之,如果公司经营得不好,股票价格就不能够上涨,有时甚至还会下跌,在这种情况下,经营者就可以放弃股票期权计划所赋于的特权而避免遭受损失。总之,股票期权向企业的经营者提供了个没有任何风险的获利机会

前面所举的某公司的例子可以用来更加具体地说明股票期权的作用。假定在开始推出股票期权计划的2003年1月1日,该公司股票的市场价格为5元。再假定由于经营有方,经过5年之后,即在2008年1月1日,股票价格上涨到15元。此时,拥有股票期权的公司高级经理人员就可以按2003年1月1日的每股5元的价格购进,并按2008年1月1日的每股15元的价格卖出总共10000股的本公司股票。在这种情况下,每买卖一股股票可以赚取10元钱,买卖全部所允许的10000股股票则可以赚取总共10×10000=100000元钱!当然,如果预计公司的股票还会进一步升值,则这些高级经理人员也可以决定暂时不买,而等到股票价格上升到更高水平以后再买,从而获得更大的收益。由此可见,只要公司的股票能够不断地升值,股票期权计划就可以给公司的高级经理人员带来丰厚的报酬。

另一方面,如果公司经营状况不佳,股票价格不断下跌,比如跌到每股3元,则每购买一股股票就要损失2元钱。在这种情况下,公司高级管理人员显然将放弃他们所拥有的股票

期权。

从以上例子可以看到,股票期权计划给予企业经营者的实际上只是一种获利的可能性。要使这种可能性变为现实性,还需要这些经营者积极地负起责任来,通过不断地改善经营管理来实现公司资产的不断增值,实现股票价格的不断升值。这样一来,股票期权计划就通过“报酬激励”机制把经营者的行为引导到与公司所有者的利益相一致的轨道上来了。

另一方面,股票期权的“所有权激励”则是在经营者购买了股票之后发挥作用的。一旦经营者购买了公司的股票,则他们也就处于和普通股东同样的地位了:他们现在也成了企业的所有者。作为企业的所有者,他们的目的当然也是(或至少有一部分是)为了利润的最大化,为了资产的保值增值。于是,股票期权计划又通过“所有权激励”机制保证了经营者的行为与所有者的利益相一致