佳讯飞鸿(行情 股吧 买卖点)：获系统集成一级资质，进一步提升拿单能力
投资要点：
公司公告获系统集成一级资质。佳讯飞鸿公告收到工信部颁发的《计算机信息系统集成企业资质证书》，计算机信息系统集成企业资质为“壹级”。资质等级分为“特一级”至“肆”级。“壹级”企业可独立承揽国家级(含)以下集成项目。
拿单无需再借助第三方资质，提升公司综合竞争力。(1)公司2013年曾公告与东软集团(行情 股吧 买卖点)共同取得南京地铁“宁天城际一期工程专用通信系统项目”订单，订单金额9451万元，实际上该项目公司引入东软集团只是借助其系统集成资质。(2)此次取得系统集成一级资质，有助于公司在当下城市轨交大发展时期取得更多、更大的订单，进一步提升在城市轨交以及其他专网通信领域的竞争力和市场份额。
高铁建设回暖，城市轨交发力。(1)我国城市轨道交通市场正进入大发展时期，全国已有规划投资超过万亿，以13年南京地铁订单规模测算，与公司相关等信息化系统需求就高达100亿元。(2)2013年以前，公司单条地铁线订单体量均不到5000万元，而2013年已经连续公告两笔金额近1亿元的城市轨交订单，显示国内城市轨交建设中对于信息化需求的快速提升。(3)同时，公司在城市轨交领域的爆发式增长也说明了公司在该领域的长期深耕细作终于迎来收获期，此次取得系统集成一级资质正是这一趋势的再次印证，预计2014年公司将在城市轨交领域有更多斩获。
上调盈利预测，重申“买入”评级。由于公司在城市轨交领域的发展速度超出我们预期，我们上调公司2013-15年EPS预测为0.31、0.51和0.66元，对应估值分别为85、51和39倍PE，重申“买入”评级。
博瑞传播(行情 股吧 买卖点)：业绩略高于预期，期待新媒体持续推进
业绩略高于预期。1)公司13年实现营业收入15.97亿元、营业成本7.81亿元，分别同比增长17.7%、9.0%，实现归属于上市公司净利润3.38亿元，对应全面摊薄EPS0.49元，同比增长18.3%，略高于市场及我们预期(我们在年报前瞻中预计公司全面摊薄EPS为0.44元，同比增长5%)；2)公司业绩增长的主要原因在于公司新媒体领域的网游业务和小贷业务对收入和利润的贡献，业绩高于我们预期的主要原因在于漫游谷并表对公司净利润的贡献；3)第四季度实现营业总收入4.61亿元、营业成本3.35亿元，同比分别增长34.9%、9.2%，实现归属于上市公司净利润亿元，同比增长95.6%，净利润增速远高于收入主要原因在于四季度毛利率同比大幅提升。
费用率和毛利率维持稳定水平，收入增长主要来自新媒体产业。1)13年费用率保持稳定，其中销售费用率同比上升0.2%至4.7%，管理费用率同比下降0.5至11.8%；2)公司综合毛利率有所上升，同比上升3.9%至51.1%，主要原因在于网游业务和小贷业务占收入比重增加，而该业务毛利率较高所致；3)收入增长主要来自于网游业务和小贷业务。13年印刷业务实现收入4.87亿元(占收入32.1%)，同比降低8.9%，广告业务实现收入4.53亿元(占收入29.9%)，同比增长10.4%，电商配送业务实现收入1.84亿元(占收入12.1%)，同比降低0.7%，网游业务实现收入1.94亿元(占收入12.8%)，同比增长107.9%，小贷业务实现收入1.23亿元(占收入8.1%)，同比增长982.3%，网游业务和小贷业务成为公司收入增长的主要动力。
依托漫游谷和梦工厂全面布局游戏产业链。公司于2013年10月公司完成对漫游谷70%股权的收购。2013年度，漫游谷实现收入2.97亿元，净利润1.66亿元，扣除购股协议约定的非经常性损益后的净利润为1.59亿元，完成对赌承诺(2012-2014年承诺净利润分别为1.20/1.56/2.03亿元)，并表净利润为0.62亿元(2013年11月和12月并表).2014年漫游谷计划重点研发包括页游、手游在内的15款游戏，其中上半年计划上线6款，下半年上线9款，重点打造的4-6款有望实现月流水过千万级的产品。梦工厂重点手游项目《龙之守护》计划在一季度韩国率先上线，2014年上半年内在国内投入运营。未来，公司将依托漫游谷在页游的优势和梦工厂在端游的优势，加大手游研发力度，向移动游戏转型，完善了“端游+页游+手游”的全产品模式。
维持盈利预测，期待产业链布局持续推进，维持“买入”评级。1)我们维持公司14/15年备考盈利预测0.69/0.75元(报表业绩为0.48/0.50元)，公司当前股价分别对应14/15年35/32倍PE(对应报表业绩50、47倍PE)，高于传统媒体公司估值水平但是低于新媒体行业平均估值水平；2)考虑到公司对于新媒体领域布局的持续推进，我们维持公司“买入”评级。
(责任编辑：DF068)
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