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#如何分析公司#在看一家公司时，指标非常多，其实看懂一家公司可以说很难，也可以说并不难。

一、ROE

个人认为这是衡量一家公司最重要的标准，长期看，我们作为股东所赚的钱其实是上市公司为股东所赚的钱，估值来源于净资产的增加（前提是净资产是真实的），或者说，叫做现金及其等价物的增加。那么如何看待固定资产投资？这需要分情况，例如由于模拟器件更新速度慢，TI在其模拟设备折旧完成后依然能产生现金流。

ROE对公司最显著的影响在于，对估值中枢的提升。例如：

而同为酒类企业的酒鬼酒则是这样的画风：

二、如何分析一家公司的ROE

首先，ROE分为短期，长期，不管是短期还是长期ROE都会影响到证券市场价格变动。

短期ROE以汇顶科技为例，一张图一目了然，看着贼简单对吧？

主要分为三个部分，净利率、经营效率、杠杆。

1、杠杆（权益乘数）

很多低净利率行业有着高ROE，基本靠的就是高杠杆（典型周期类行业），高杠杆会放大经营周期的波动，导致ROE不稳定，也会放大经营风险及亏损。但是企业经营周期上借款发展的行为会提高杠杆。

同样的，在企业赚钱之后，假如企业不进行分红，不借款继续发展，会降低权益乘数从而影响ROE。

2、资产周转率

同样的，在企业发展中，收入增加往往要超过资产增加的比例，否则会导致周转率下滑，最典型的例子是无法通过单纯的增加杠杆来增加ROE，因为会增加总资产。

3、净利率

这是通过杜邦分析上市公司中最重要的一环。净利率对ROE的影响是最大的。

问题的核心就变成了通过分析销售净利率变动、周转率及杠杆影响去推算上市公司当年、次年ROE。然后结合PB去验证PE的预测是否合理。

三、行业赛道及商业模式

在看行业赛道与商业模式的时候，首先需要看行业是由什么决定的，供给决定价格的行业往往话语权在上游，而需求决定价格的行业往往话语权在下游。公司的核心竞争力在什么地方，是独一无二的产品、研发实力、还是规模化和成本，商业模式是否具有可复制性，竞争对手是否容易进入？

在这个过程中，需要把产业链上游、下游、竞争对手、产业历史发展变化情况及核心产品未来产品拓展和企业发展方向战略全部弄清楚。

参考资料：各年年报，同行业竞争对手、上下游年报或近期上市企业的招股说明书，公司研报

四、估算净利率及周转率

对于有可以预估的上市公司，需要结合产品历史价格，销售毛利率，近期费用变动进行计算，不同行业的估算方法是完全不一样的。

费用和毛利上，可以通过当年和单季度同比、环比、销售百分比三个维度去查看分析公司未来毛利是否有上修空间，营收是否还能持续高速增长。

一般净利润率增长分为：

1.原材料成本下降从而推动的净利率增长

这类增长在制造业中很常见，尤其是以大宗商品原材料成本占比大的公司。去年的梦百合毛利反转就是这一类。这一类增长很好测算，

2.规模化效应、良率提升带来的净利率增长。

这类一般会摊薄折旧一类的成本，良率提升也会提高净利率，良率提升带来的净利率提升最典型的是18Q2的沪电股份。

3.高毛利产品占比提升带来的净利率提升

这个最典型，持续性也相对较长，最典型的是去年年底到今年Q1的汇顶科技。

4.控费与摊薄带来的净利率提升

这个很好理解，营收大规模增长会摊薄部分费用，或是通过费用控制来降低费用占比，往往不可持续。例如：研发费用资本化。

五、资产质量

对于资产负债表结构可以看出公司目前的资产质量，例如存货是否合理，应收账款是否过多，是否存在大额不明资金占用，可以看出公司资产质量是否足够好，是否会计提减值，会计处理是否谨慎，在进行估值的过程中，有并购历史的商誉占比较大的公司，商誉部分需要单独拎出来看。

在分析的时候需要通过资产百分比，对比营收的相对值，竞争对手的资产负债表去看，往往会有意外的发现，当然前提是必须了解公司的销售采购模式，收入确认方法，期限。

六、管理层

管理层过往经历，职业履历很重要，需要结合其出身去分析是否做着与其过往经历相匹配的事，当然，管理层有道德问题的公司我会一律拉黑。

需要阅读的资料：历年的年报、半年报、经营出现重大变化年份的研究报告、重大新闻、招股说明书、竞争对手、上下游研报、部分公告、招股说明书。