择时成功会有多美好？

一、择时成功会有多美好？

图1（数据来源：wind）

上图是沪深300指数自2005年以来的走势图，相信几乎所有人都梦想在蓝色的圈内买入，然后在红色的圈内卖出。

让我们假设自己是一名“择时高手”，看看我们到底能获得多少超额收益呢？

由于“近因效应”的存在，人们在感官上会放大市场近期的跌幅，实际上市场整体出现30%的下跌已经属于很大的回撤，如果有人能够提前在最高点卖出一半的持仓，足以称得上是非常充分的应对了，此举无疑将可以回避15%的下跌。

人无完人，择时无法做到每一次都正确，但由于我们是高手，因此能够做到70%的成功率，这已经是非常乐观的假设了。这意味着在10次择时中包含7次正确与3次错误，对错相抵后也就是成功4次，考虑到择时存在交易成本，有效的剩余的次数将为3次，平均之后得出能回避4.5%的下跌。

由于市场出现30%的下跌的年份并不多，考虑到这一点，平均每年带来的超额收益将只有1%-2%。

为了减少这一点点的回撤，择时的人不但要冒着“踏空”的风险，还要在择时过程中投入巨大的时间与精力。

对普通人而言，此举无疑会影响工作和生活，对职业投资者而言，则意味着把注意力从个股研究转移到其它方面，很可能导致投资逻辑不纯粹，其中的得失不言自明。

别忘了上述所有的假设都建立在高达70%的择时胜率上，事实上要想做到这点，比大多数人想象中的更难。

换个角度来看，比择时失败更危险的是择时成功，一旦择时成功，投资者往往把成功归结于自身的能力而非运气，这无疑会产生正反馈，鼓励投资者重复这一行为模式，从而形成路径依赖。

随着自信心逐渐增长，用于择时的仓位也不断加码，最终只需一次失败就会功亏一篑，由于概率的存在，这一结果将会必然发生，这也是为什么即使是专业的机构投资者，也无法长时间依靠择时来创造超额收益。

对绝大多数普通人来说，不择时显然是一种智慧，其中的原理也不难理解，但为什么许多平日在生活工作中的聪明人一到了市场中就会陷入从众的行为模式，甚至做出不理智的行为呢？

二、我们为什么喜欢择时

美国共同基金之父罗伊·纽伯格认为，真正让大家亏钱的不是“熊市”而是“羊市”，因为羊群不知道自己要去的方向，它们本能的通过跟随其它绵羊来让自己感到安全。

对绵羊来说这确实是一种聪明的生存策略。

如果羊群中出现了一只特立独行的羊，它对其它绵羊的反应嗤之以鼻，在羊群逃命的时候它却停下来开始“独立思考”，结果将会怎么样呢？

也许还在它冷静分析形势，判断是否要逃跑的过程中，草丛中埋伏的掠食动物就会将它抓住吃掉；也许它这次是正确的，但只要它错了一次，这只绵羊的生命也就走到了尽头。

经过大自然的不断筛选，我们每一个现代人类体内也都带有这一基因。

每当市场一有风吹草动，股东们便瞬间忘记了自己买入股票的初衷，开始争先恐后的逃跑，原本耐心等待上市公司创造价值的过程变成了一场赛跑游戏。因为本能告诉我们，如果两个结伴而行的人遇见一头熊，自己不可能也不需要跑的比熊快，只需要跑赢另一个人就行了。

然而市场中不断出现的“鬼故事”在事后看来几乎都是杯弓蛇影，反而由于人们的恐慌情绪，场内资金在仓皇出逃的过程中互相踩踏，使得许多人损失惨重。

人类从众的本能让我们的祖先在危机四伏的远古时代得以繁衍，但在现代社会中的许多场景里这一规则早已不再适用，从众的策略对价值投资者而言不但不是优势反而是劣势。

我们要如何才能克服人性的弱点？

三、我们可以怎么做

古希腊荷马史诗《奥德赛》中的一段神话故事向我们揭示了其中的智慧：

旷日持久的特洛伊战争结束后，希腊士兵们陆续回到故乡，奥德修斯也率自己的船队开始返航。

途中经过一座居住着塞壬海妖的小岛，海妖们通过蛊惑人心的歌声把船只引向自己，从而使船只触礁沉没，船员们则成为塞壬姐妹们的腹中餐，过往的船只无一幸免的受到迷惑走向毁灭，海床上堆满了受害者的白骨。

足智多谋的奥德修斯事先得知了塞壬那令凡人无法抗拒的歌声，他让船员们把他的手脚捆住然后绑在桅杆上，并吩咐手下们用蜡把耳朵塞住，同时告诫他们无论如何都不要理会他的命令。

随着小岛渐渐进入视野。奥德修斯听到了一阵令人神往的歌声，那歌声直抵自己的心灵深处，他拼命地挣扎着想要解除束缚，并向手下叫喊着要他们驶向正在唱歌的海妖姐妹，但没有人理会他的命令。

坚定的船员们驾驶着船只一直向前，直到身后的歌声完全消失，这时他们才给奥德修斯松绑，并取出自己耳中的蜡。就这样，智勇双全的奥德修斯带领水手们驶出了那片致命的海域，历经千难万险的他最终和家人成功团聚。

追涨杀跌是人的天性，聪明的投资者能提前管理自己的情绪从而避免不理性的行为。

在投资的过程中我们每个人都是自己的“船长”，选择带有封闭期的产品可以帮助我们对抗自己的心魔，避免陷入短期的择时困境，从而改变盲目从众的投资方式，最终大幅提高我们的盈利概率。

四、隐含在封闭背后的逻辑

敏锐的投资者也许会发现，市场中封闭式偏股混合型基金的封闭期往往在三年以上，这一数字的背后又有何深意呢？

实际上三年的时间正好符合一个经济的小周期，此外从历史上看，对于持有3年以上的偏股混合型基金投资者而言，大概率都实现了正收益，同时随着基金净值逐渐脱离“成本区”附近，人们面对市场波动时的心理压力也会随之减少。

当“海妖”的歌声渐渐远去，继续持有的信心更为坚定，即使产品打开封闭，相信投资者们也能在持有的过程中依然保持理性。

五、总结

股票投资的世界长期来看属于乐观者，回顾世界股史，从长期看各国/地区的股市都表现出了很强的赚钱效应。对于普通人来说，如需配置股票类资产，不妨考虑封闭型的权益类基金，封闭三年就是个不错的选择，让我们用长期常识来战胜市场短期共识，走出择时困境才能走的更快更远。