投资只专注于两种企业——《巴菲特的护城河》读书笔记公众号、雪球号：若谷价投巴菲特论护城河最近读...

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巴菲特论护城河

最近读《巴菲特的护城河》，有一点自己的感悟记录下来。

《巴菲特的护城河》框架。来源于网络。

我认为拥有护城河的企业可分为两种，分别加以说明。

一、具备先天性护城河的企业——垄断型企业

第一种企业的护城河是先天具备并且很难改变的，不需要维护或者仅需要很少的维护。

先天护城河是企业具有先天的地缘优势、先天品牌优势或者具有特许经营权。这使得企业没有竞争对手，不害怕竞争，不用担心被其他企业抢占市场份额。通常具备这种护城河的企业在经营中都有垄断或者近乎垄断的经营的属性。

因为具备先天的护城河，这类企业赚钱不辛苦，属于傻子都能经营好的企业，因而对管理层水平要求不高。

举例：贵州茅台等历史名酒企业，片仔癀，云南白药，上海机场，中国国旅，长江电力，涪陵榨菜，可口可乐等。

二、具备后天护城河的企业——竞争中被证明的强者

第二种企业：护城河是后天建造的，并且需要持续维护和不断构建。这种企业是激烈竞争中走出来的优秀企业。

这种企业的护城河是企业在激烈的竞争中，逐渐建立起来的相对于竞争对手的竞争优势。

这类企业在激烈的市场竞争中走出来的，在品牌、渠道、规模、转换成本、网络效应、使用体验等方面占据了较大优势。但这些优势是后天建立的，也不是永恒不变的。这其中的一些竞争优势是不容易被改变的，形成了真正的护城河；同时，还有一部分竞争优势属于《巴菲特的护城河》一书中所说的“假的护城河”。

保持或者扩大竞争优势、不断加深自己的护城河是这类企业生存发展的关键，对企业管理层要求很高。事实上，这类企业能从激烈的市场竞争中脱颖而出，正是因为其管理层的优秀。

因此这类企业的管理层很重要，投资要点是关注其核心管理层。核心管理层的格局、眼界、智慧、管理水平对企业生存发展和发展起着决定性作用。

举例：伊利股份，海康威视，万科，海天味业，爱尔眼科，美的集团，格力电器，中国平安，恒瑞医药，腾讯控股，阿里巴巴，亚马逊，苹果，Facebook等。

这两种企业都是可以投资的。而没有先天护城河，也没有后天竞争中构建起强大护城河的企业，不管行业空间多好，都不是好的投资标的，因为看不到任何确定性，在激烈的竞争中没有护城河的企业只能获得很低的利润率，甚至可能倒下。

当然，护城河固若金汤的企业，并不一定都是好的投资标的。还要考虑企业所在行业的天花板（行业空间）、企业的利润增速及增长空间（企业成长性）、估值与价格（安全边际）、企业盈利能力及商业模式（有无定价权、赚钱是否辛苦）等要素。

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