如何用好“神奇公式”——战胜市场的秘籍 $小米集团

乔尔·格林布拉特是哥谭资本公司创始人，2005年，这位著名投资者将自己长达20年的投资经验浓缩成一本仅有150页的小书——《股市稳赚》，他创造的这一投资方法因此广为流传，并被称为“神奇公式”。据报道1988年至2004年这17年间，该策略的年复合回报率为30.8％，而同期标准普尔500指数的年复合回报率仅为12.4％。

这个神奇公式就是P=ROE/PE，如果每年年初筛选出P值前20的公司，那么投资者所获得的资本回报率将会大大超越股市的复合平均收益率。著名投资大师西格尔教授在他的《股市长线法宝》一书中统计的继往美国复合年化收益率在6%-7%之间。

PE即市盈率，股价/收益，是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。反之则说明价值低估了。ROE即净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。因此神奇公式其实反映了盈利能力和估值的比值。

抛开公式本身不说，单纯从PE本身而言，它反映了整个公司的估值水平，从某支股票的既往PE对比和该股票在相同行业中的对比可以大致获得该公司的地位和目前的估值水平。PE是投资者关注的基础指标，事实证明，如果剔除一些因为非经常性损益导致PE大幅波动的股票，然后机械性地选择PE前20名低的股票就能远远胜过大盘的收益，因为估值低的一般是银行，地产，钢铁等行业，这些行业五年复合回报率远远高于大盘，相对于炒股亏损的投资者更是一骑红尘。

ROE高的公司说明利用自有资金的赚钱能力强，更高的负债率会导致更高的ROE，ROE其实也有质量好坏之分。房地产和银行企业一般是因为杠杆比率高才导致ROE也高，对于这点房产行业应该尤为谨慎，高的杠杆率就应该着重考虑资金利用成本和行业格局，这种企业资金链断裂的风险比一般行业要高。不依赖于高负债的高ROE才是真正含金量高的ROE，比如白酒，生物医药等行业。

　因此神奇公式的投资理念其实找到物美价廉的公司，尤其是在市场出现黑天鹅的背景下低价买入拥有好业务的公司。刚刚说到一些公司的PE低是因为非经常性损益，因此我们主张先用公式整理出P值前五十名的公司，然后再把PE不合理的公司剔除；其次再根据ROE含金量剔除一些风险高的公司，最后整理出前20名的公司。我们认为这样整理出的股票组合更加优化，收益确定性会更高。除此之外，直接从白马股里面去筛选符合标的的股票组合也是不错的选择，14年的茅台，15年的格力，买到就是赚到。

即使再神奇的公式也不可能任何时候都奏效，比如刚好买在股市的高峰点，那么随后的暴跌同样会导致损失，并且什么时候是牛市高峰是仁者见仁，智者见智的事，没有哪位大师能精确预测出来。然而价值总是围绕价格上下波动，这的不变的真理，因此如果把时间拉长到十年，神奇公式的奏效性就相当强了，几乎可以秒杀99%的投资者，唯一遗憾的是很多人知道这个道理，但是没有人会去坚持，知行合一太难。

神奇公式不是完美的存在，除了不能一直奏效，还会让我们错过很多生活中的大牛股。像腾讯这种平台型公司，是中国首屈一指的大牛股了，再比如爱尔眼科，通策医疗，恒瑞医药这种医疗类大牛股，永远是无法用神奇公式筛选出来的，它们的市盈率太高了。

因此股市没有一个方法是永恒正确的，相对高明的方法还需要生活中的常识。想达到更高阶的水平还需要财务知识，统计学，心理学等多学科支持，适合自己方法才是好方法。