再次提醒大家，第三批集采中包括西地那非（威哥），原来80元一粒，现在只需要2粒，再也没有理由不努力了，为国效力正当时。
我们国家面临比较严重的人口压力，2019年统计局数据显示60岁以上人口达2.53亿，且人口老龄化在加速。银发一族将大幅度失去财富收入能力，开支却与日俱增，但是我国的社会保障水平却有所不足，在医疗卫生支出中个人支出占比较高，很多家庭即使只有一位老人患大病或者慢性病，都将对家庭形成严重打击。即使如此，我国的社保中居民医保这一项2019年就巨亏5498亿。
随着经济的日趋成熟，更多人选择商业保险作为老年生活和意外事件的保障、补充，这个环境下我国的保障性产品从2015年到2018年大发展，保险公司的产品也从分红险、年金险等理财产品过渡到保障性产品，典型的就是寿险、重疾险和健康险。
保障性产品比理财性产品要复杂多，在“保险姓保”的背景下，保险的销售渠道自然应该以代理人为主。经过几年的粗放式发展，在保险市场出现了供大于求的现状，产品同质化严重，价格战此起彼伏，怎么突围呢？一个方向就是做保险+，强调保险的延伸服务功能，给客户更好的消费体验，增强粘性。与此同时，保险公司也试图做出差异化的产品，形成产品矩阵，对不同的投保人根据需求去推荐相应的产品。
另一个方向就是做好保险科技，从流量获取、赋能渠道到保险的基础设施建设，全面增强了产品的竞争力，减少了运营成本。
综上所述，保险业的发展困境决定了一个保险公司要想取得良好业绩，应该做好产品的转型、渠道的建设和科技赋能三大方面，这也是中国平安和中国太保在2019年率先开启改革的深层次原因。
改革意味着蓝海，利润，也不可避免有风险，有利益的取舍。首先就要放弃规模的扩张，做强代理人的重要性排在做大代理人队伍的前面，意味着放弃一些冲规模但是不赚钱的理财型产品，意味着不再把价格战当做企业战略，而是把服务做到极致，把产品的内在价值提高，意味着科技的投资将大大增加，而效果却需要时间去显现。
在保险改革的阵痛期，恰逢中美贸易纠纷以及“新冠”肺炎肆虐，保险企业的业绩更是雪上加霜，这个背景下我们去看看中国太保在2020年上半年取得的业绩，企业的投资价值也就一目了然。
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业绩概述
截至2020 年上半年，集团实现营业收入2,354.81 亿元，其中保险业务收入2,165.97 亿元，同比增长4.2%，其中寿险业务收入1385.86亿，同比增加0.1%，产险业务收入766.72亿，同比增加12.3%。集团净利润为142.39 亿元，同比减少12.0%；集团营运利润为174.28 亿元，同比增长28.1%。集团内含价值4,304.20 亿元，较上年末增长8.7%，其中集团有效业务价值注3 1,982.47 亿元，较上年末增长5.7%。
寿险业务上半年新业务价值112.28 亿元，同比减少24.8%，新业务价值率37.0%，同比下降2.0个百分点。财产险业务综合成本率98.4%，同比下降0.2个百分点。
集团投资资产净值增长率为5.3%，同比减少0.6pt，投资资产总投资收益率为4.8%，同期持平，投资资产净投资收益率为4.4%，同比减少0.2pt，集团管理资产23063.05亿，同比增加12.9%，集团综合偿付能力充足率我289%，同比减少6pt，其中寿险为242%，产险为275%。上半年末，集团客户数达14,065 万，较去年末增长209 万。
月均保险营销员为76.6万人，去年同期为79.6万，同比减少3.8%。保险营销员每月人均首年佣金收入为857元，去年同期为1247元，同比减少31.3%。
点评：2020 年上半年，全国保险业实现保费收入27,186.24 亿元，同比增长6.5%。其中，人身保险公司保费收入19,968.77 亿元，同比增长6.0%；财产保险公司保费收入7,217.47 亿元，同比增长7.6%。按原保费收入计算，太保寿险、太保产险分别为中国第三大人寿保险公司和第三大财产保险公司。公司的规模虽然仍然保持第三，但是人身险部分以及保费收入大大落后行业，公司为转型付出了代价。
财险部分增长较快，这一现象在平安和人保都有体现，这是因为财险本身的同质化就比较强，价格战一直是主流，借助科技赋能带来的低运营成本以及规模优势，三家财险龙头不惧价格战，护城河还在加强。
而寿险部分的同质化没有财险那么严重，太保在中报中讲：把握行业发展趋势，前瞻性布局健康、养老等新业务板块，推进“产品+ 服务”新发展模式；以创新科技赋能保险主业，提升客户体验、运营效率、风险管控，成为集团转型发展的内生动力；不断深挖客户资源，放大板块联动优势，将协同效应转化为协同价值。公司未来的寿险产品将以死差和费差为主，利差的占比缩小，这个产品的转型，客户的培育都是一个过程。
业务协同方面，上半年，基于集团统一客户资源的协同业务快速发展，包括寿险营销员代理健康险、车险等模式在内的协同总保费收入达到99.5 亿元，同比增长20.9%；持有两张及以上保单的客户数达到2,729 万，同比增长6.3%，这个和平安类似，但是太保并非大金融战略，而是不同保险品类的交叉销售。
利润表中计算所得税，2020年为－30.39亿，2019年同期为20.41亿，原因为2019 年税收政策变化对2018 年度汇算清缴影响。如果我们用净利润表中利润总额计算，提出所得税影响，则同比增加21.7%。
月均保险销售员继续萎缩，寿险新业务同比缩减，这在疫情和宏观经济低迷的环境中可以理解，NBV将直接决定保险公司的估值，如果按照当前的经营看，即使现在的股价也是高估的。
但是如果看到当前的经营环境是特殊的，未来必将过去，企业的改革是符合时代潮流，很大可能会成功，那么公司的估值就是显著低的。
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寿险部分
受新冠疫情影响，新业务价值增长承压。太保寿险加快推进线上化经营，推动营销员队伍转型升级，探索“产品+ 服务”的新发展模式，着力打造新动能。
寿险新业务价值增长承压，剩余边际余额持续增长。注重发展质量，个人客户业务新业务价值率56.5%，同比提升6.8 个百分点；寿险业务剩余边际余额 3,470.56 亿元，较上年末增长5.3%。
太保寿险将以客户需求为导向，坚持“聚焦价值、聚焦队伍、聚焦赋能”，尊重寿险经营规律，坚定不移地走高质量发展之路，推动价值可持续增长。加快打造三大动能：队伍升级、服务增值、科技赋能。
产品结构进一步优化。
投资收益。上半年为352.84 亿元，同比增加20.1%。主要是由于证券买卖收益以及债券利息收入增加。赔付支出。上半年为305.51 亿元，同比下降2.3%，主要是当年年金给付减少。
所得税。2020 年上半年为14.68 亿元，同比增长185.8%，主要受保险企业佣金手续费支出税前扣除比例的政策影响，2018 年度确认的所得税费用在2019 年进行调整，故2019年同期数较低，因此同比大幅增长。剔除上述因素，2020年上半年所得税费用同比降低14.7%。由此推算，2019年所得税费用应该是17.20亿，推算去年同期净利润为88.28亿，净利润同比增加14.9%。
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产险部分
财产险业务综合成本率进一步优化，保费收入保持较快增长。财产险业务加强费用成本管控，上半年综合成本率98.4%，同比下降0.2 个百分点；其中综合赔付率59.9%，同比上升0.6 个百分点，综合费用率38.5%，同比下降0.8个百分点；保险业务收入同比增长 12.4%，达 777.48 亿元；其中非车险业务收入同比增长29.1%，占比提升4.9 个百分点，达38.2%；
车险加强续保管理，推动增长动能转换；农险、责任险等新兴领域快速发展，其中农险实现原保费收入 62.74 亿元，市场份额快速提升。
费用率下降应该是金融科技的应用结果，产险中非车险迅猛发展，这是太保的一个特色，但是规模还比较小，对整体影响不大，继续观察。
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关于会计价格变更
这里分析一下折现率基准曲线和保险准备金计提的关系。
寿险公司的利润可以分解为剩余边际摊销、投资回报偏差、经营偏差（包含风险边际释放）和会计估计变更等四个部分。会计估计变更影响到险企的当期利润，险企的重大会计估计变更主要是精算假设变更。
事实上，各项保险合同准备金是依据保险公司对于未来保费、给付、保单红利、相关费用等的合理估计并考虑风险边际而确定。合理估计所采用的折现率、死亡率、发病率、费用、保单红利、退保率等精算假设需以资产负债表日可获取的当前信息为基础确定。
折现率是其中重要的精算假设之一。折现率假设受未来宏观经济、货币及汇率政策、资本市场、保险资金投资渠道等因素影响，存在不确定性。保险公司或集团考虑风险边际因素，以资产负债表日可获取的当前信息为基础确定折现率假设。
平安集团常务副总经理、首席财务官、总精算师姚波解释称，寿险业务利润受市场利率影响的一个重要因素，来自会计准备金波动：市场利率上行，准备金折现率上升，公司减提准备金，利润上升；反之市场利率下行，公司增提准备金，利润下降。
太保今年就进行了会计假设变更：本集团2020 年6 月30 日根据当前信息对上述有关假设进行了调整（主要是保险合同负债评估的折现率基准曲线变动），上述假设的变更所形成的寿险及长期健康险保险合同准备金的变动计入本期利润表。此项会计估计变更增加2020 年6 月30 日考虑分出业务后的寿险及长期健康险责任准备金合计约人民币42.36 亿元，减少截至2020 年6 月30 日止6 个月期间的利润总额合计约人民币42.36 亿元。
这个会计假设变更也相当程度减少了公司的当期利润，从十年期国债走势看，目前我国的利率走低的空间有限，未来有望保持稳定。
那么这次计提准备金后，公司的利润含金量十足十，内含价值假设基础稳固，也是一个好处，如果后续利率向上，则有望为后续的业绩增长打下基础。
这周回顾：
这周老文让大家低吸的硕世生物，5个交易日区间涨幅41.25%，学员昨天中国人寿的盈利图，这足以说明老文的实力了
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