受到Ray Dalio的全天候策略启发，需要考虑在大多数环境中都能使用有稳定收益的策略
黑天鹅策略
交易了半年的美股期权和国内期货，本次模拟大赛是我第一次交易大宗商品期权。我的策略一般使用在股指、CRB、利率和外汇等宏观金融指标上，但经过略微的修改后亦可以直接移植到大宗商品上。交易策略主要基于事件驱动、基本面的变动和市场极端情绪的纠正。运用低杠杆，仓位持有的时间相对比较长，目标在于取得长期稳定的收益。
黑天鹅策略核心在于买入低成本投资组合，赌未来低概率事件的发生。这里有一个认知科学的应用，即人类往往低估未来事件发生的可能性，特别是发生在久远未来的事件。因此，通过严密的分析，我们可以分析出某些事件发生的概率会高于市场预期的概率。
例如，假设我们分析得出美国QE削减提前的概率高于当前市场普遍预期，那黑天鹅策略会买入执行价大大低于现价的标普500价外看跌期权（例如，标普500现在是1750，黑天鹅策略会买入行权时间在明年2月的执行价格在1400的看跌期权）。再如，我认为十八届三中全会达成非常有效的改革方案，而这对于中国股市将有比较大的利多作用，并考虑到股市上升的速度。黑天鹅策略会买入行权时间在明年6月左右的执行价大大高于现价的新华A50指数看涨期权（国内尚缺相关衍生品）。个人认为，由于投资者的交易偏好，执行价大大高于现价的看涨期权的价值经常被低估，买入这种期权成本相当低廉。另外，因为股市的重力效应，一般来说买入看跌期权成功的概率比看涨期权要高。
很多时候我也反着使用黑天鹅策略，我称之为反黑天鹅策略。跟黑天鹅策略恰好相反，反黑天鹅策略赌的是未来低概率事件不会发生。例如，我在上月卖出了行权时间在明年3月的执行价大大低于现价的欧洲STOXX50指数看跌期权。如果未来欧洲没有大风险事件发生，那到期我将获得比较丰厚的权利金。但需要特别提醒的是，使用反黑天鹅策略应非常小心，因为作为期权的卖方获利有限、潜在亏损却是无限的。其收益特征往往表现为，大多数时候小赚一点，非常时期出现巨亏。
以上理念可以很容易移植到大宗商品上，例如这次的白糖期权比赛，我们可以博弈国内放储、南美极端天气，等等。但是该策略的使用需要较长时间，在短期比赛中并不合适。
资金流向宏观趋势策略
资金流向的研究一直是国际大投行全球资金配置的重要一环，理论已经相对成熟。而我这部分的交易策略基于的是美林投资时钟理论，也是我的交易策略中唯一跟踪趋势的部分。投资时钟理论描述了经济周期中各项投资产品收益率轮动的情况。其中一个例子是，当经济过热时，资金会从债券市场流向大宗商品和股票。资金的流动推高了大宗商品，使得其收益率相当高。一个例子是雷曼倒闭之前，过热的投机行为把CRB指数推到了473历史新高。
而我的策略是基于投资时钟对资金流向的阐述，再辅以基本面分析而成。而期权的使用手法也比较特殊。
一个现实的例子是我在9月份的一笔交易：
首先，明确美国正处于复苏阶段。根据投资时钟，在复苏阶段股市会率先恢复，而大宗商品则会低迷。同时基本面也支持美国股市的上涨：QE持续的预期、银行信贷恢复、房屋销售增长。因此我判断美国股市在中期会上涨。
我采取的期权交易策略是同时买进相同标的物、相同行权时间但执行价格不同的看涨期权，再根据行情变化适时调整其中的头寸。
9月2日，在标普500达到1642的时候，我买进了三个看涨期权，行权时间为12月份，执行价格分别是1650、1670和1690。9月16日，当标普500超过1690的时候，我平掉执行价格为1650的期权，同时买进执行价格1710的期权。而超过1710的时候，我平掉1670买入1730。之后受美国政府关门预期的影响，标普从1729跌到了1646，因为没有达到我的止损点，这中间我一直持有，之后标普继续上涨，当涨到1730时（10月17日），我平掉1690的期权并买入1750的看涨期权。现在标普是1759，我手上有着执行价格为1710、1730和1750的看涨期权。若标普涨到1770，我会卖掉1710买入1770。
这种交易策略的一个特点是利用了期权Delta的不对称性。标普下跌的时候，期权的Delta会减少，也就是说期权相对标普的敏感度下降，期权价值下跌速度会锐减，损失得到有效的控制。而当标普上涨时，期权的Delta会上升，期权价值增长会越来越快。而采取买入价外期权则让这种策略更加有效（跟Gamma有关）。
这种策略也可以很轻易地运用到这次比赛的白糖期权上。
实际上，这种策略还有很多精妙的东西可以说，但限于篇幅就讨论到这里为止。
短期事件驱动策略
短期事件驱动与黑天鹅策略有相似之处，都是赌未来事件的发生和价格的走向。但黑天鹅策略赌的是发生概率非常小非常远期的事件，甚至有时候赌的是未知的事件。而短期事件驱动赌的是短期事件对资产价格的影响。事件发生前的预期、事件发生时资产价格的波动，以及发生后的单向趋势都属于此策略的范畴。而短期事件主要包括经济数据的发布、货币会议记录、利息会议，等等。最出名的要算是非农就业数据的公布。
最简单的一个理论上可行的策略是在非农就业数据发布前买入马鞍式组合（straddle），无论非农就业数据高于或低于预期都可以获利。这是一种针对事件发生时的策略。但实际运用则要复杂得多。若在非农就业数据发布前的数分钟买入，缺乏流动性（纽约市场还没有开门）和高波动率使得期权成本非常高；而发布之后，买卖价差相当大，再加上期权手续费，投资者平仓很难获利。
我一般倾向于在数据公布日之前的交易日买马鞍式组合，意在降低成本；数据公布之后立刻卖出相应的勒式组合(strangle)（价外期权波动较小），等到市场平静下来（买卖价差减少到一定程度），再把两种组合平仓。对事件发布后的交易则可以使用滚动式垂直价差交易，持仓时间可以从数分钟到一两天。实际上，有经验的交易员可以把事前、事中和事后结合起来。
对于白糖期权，我们可以针对生产报告、贸易报告来使用短期事件驱动策略。
模型及技术分析策略
在麻省理工学院学习时，我曾经与教授讨论过数种流行的期权定价模型，包括最常见的Black-Scholes-Merton、Heston和SABR。这些模型或多或少都有缺陷，单独使用一种必定难以获利。
我通常把数个期权定价模型和技术分析结合起来同时使用，在非常严格的条件下进行交易，例如，我选定的数个期权定价模型同时显示出，市场价格远远低于理论价格，并且技术分析支持标的物上涨——在这种严格的条件下，我才会进行交易。模型永远描述不了人的非理性和风险偏好，因此使用模型时我非常小心，需要寻找非常大的安全边际。
某些模型用来实现套利策略也非常有效，但由于我对这方面没有深入了解，所以不详细说。再加上此次比赛仅限于白糖期权和期货，难以使用模型进行无风险套利。套利将是我以后研究的一部分，因为加入套利策略对减少回撤、稳定收益有很大作用。
总结
我使用的四种交易策略，限于篇幅，难以全盘托出。实际上，每一部分都可以成为一种有效的交易策略，但为什么我要同时使用四种呢？因为我的目的在于获取长期稳定的收益，受到Ray Dalio的全天候策略启发，我需要考虑在大多数环境中都能使用有稳定收益的策略。黑天鹅策略从极端情况中获利，但平时则是少量亏损（反黑天鹅策略需要非常小心地使用）；资金流向策略从中期规模到长期规模的趋势中获利，但回撤也会相当大而且对入场点和分析能力有较高的要求；短期事件驱动可以长期少量不断地盈利，可以磨平资金流向策略的回撤，但赚不了大的利润；期权模型策略成功率高，但不能预测信号出现的时间和频率，情况好的时候可能一个月出现十几次，不好的时候数月只有一次，此策略是对利润的一点补充。总之，以上策略着重于基本面分析和严密的量化分析，并要求交易员有深厚的交易知识储备，对于日内交易员并不太适用。
