高股息率缘何难以驱动牛市？

高分红率只能帮助股市筑底，驱动大牛市的原动力还是经济本身的筑底反弹，在中国还要加上一个“特色”，即政策面的改善。
    由于中国证监会的提倡，上市公司的分红率明显提高了，从而催生了一批高股息率的上市公司。据上海证券报统计，截至3月31日，已经披露2013年年报的公司总计1277家，其中982家公布了现金分红预案，股息率高于3.5%1年期定存利率的有60家！特别是四大国有银行的股息率均超过了7%，华电集团等3家国有电力公司的分红率也超过7%！分红率最高的方大特钢（600507）高达24.33%！
    股市在下跌中出现一个高分红率的股票群，通常是阶段性底部形成的特征之一。尤其是在中国股市，银行板块的市值占比相对偏高，所以被称为股市的“定海神针”。每当“存款不如买银行”之时，股市都会在未来数月内筑底反弹，比如2008年底沪综指跌破1800点时出现银行股的分红率高于一年期存款利率的情况，此后不久即出现一轮涨幅翻倍的小行情，至2009年8月沪综指上涨到3478点。但由于国民经济的基本面转为恶化，这一轮行情未能持续，股市再度陷入漫漫熊市，几次反弹都未能逆转其下降趋势。
    股市分红率上升可吸引保守型的投资人入市，还会有机构创建收入型的投资组合，以高分红作为理财产品的元素。但是，股价上升会导致分红率递减，从而使分红率下降，此时若没有其他因素，高分红的吸引力会逐渐消失，股市又将退回到原点，在市盈率、市净率和分红率中逐渐恢复信心。所以，高分红率只能帮助股市筑底，驱动大牛市的原动力还是经济本身的筑底反弹，在中国还要加上一个“特色”，即政策面的改善。历史上，股市持续上涨时间超过两年的大牛市有3次，都伴随着中国经济的体制变革和稳定增长。
    资本市场的价值取向是高成长，背后是投资人追逐的三重溢价，即成长性溢价，创新性溢价和领先性溢价。但由于人的风险偏好不同，股市中会自发地形成两类投资人，其一是和股市价值取向一致的风险投资人，其二是选择性进入股市的理财投资人。高分红率吸引的不是激进的风险型投资人，而是保守的理财型投资人。在股市中，风险型投资人驱动牛熊转换，理财型投资人稳定市场，决定趋势性涨跌的主要是前者，决定股市企稳反弹的主要是后者。每当风险型投资人徘徊观望之时，理财型投资人会择机入市；每当股市在震荡筑底之时，风险型投资人就会像猎手一样，捕捉可能诱发趋势性逆转的市场信号。
    中国股市在经济生活中扮演着3个角色：（1）国民经济的晴雨表；（2）经济改革的风向标；（3）市场情绪的温度计。所以股市观察有三个层面，一看基本面，二看政策面，三看情绪面。股市分红率的高低只是稳定市场的因素之一，所以不会改变市场基调，更不能以分红率来评价上市公司的经营能力。分红率高的上市公司通常缺乏成长性，所以在国外被归类于收入型股票（Income Stock），适合于低风险、低收益的投资机构，如保险基金和退休养老基金等。新兴证券市场最为显著的特征是波动性和不确定性，与此相适应的是风险型投资人。他们或者在股价波动中赚取差价，或者在上涨趋势中追求高溢价，通常并不关注上市公司的分红高低。从这个角度看，高分红率并不代表股市的价值取向，而只是投资人的一种补充性选择。
    当前要关注宏观经济的下降趋势，经济增长若在第二季度触底，同时利率下降到前期高位的一半左右，经济体制的改革就会成为牛市启动的新引擎。中国股市的周期波动存在着一个典型的传导机制，牛市启动通常以政策面为起点，在基本面和资金面的支持下渐入佳境，上升周期最后在情绪面的欢乐与疯狂中结束。