会议要点：
◆ 光伏行业展望：国内17年新增装机40GW，未来每年保守估计30GW（不含扶贫项目）。全球光伏新增装机增长，2016年72GW，预计2020年会到92GW。光伏产业链成本下降空间30%以上，2020年实现平价上网，度电成本西部电站3毛5，东部5毛。系统成本从6元多/W降到4元/W。
◆ 单晶VS多晶：单晶衰减问题已解决，第一年衰减小于2%。单晶相较于多晶已经具备绝对优势，效率增益2.55美分/W，未来多晶的“黑硅+PERC”技术，仍然不会对公司现在技术和成本水平造成影响。单晶定价原则是基于多晶价格上，保持一定优势，则单晶组件比多晶高1.2-1.5毛/W，推到单晶硅片，每片多1.2元。PERC技术推广利于单晶渗透率提升，单晶效率提高0.8%-1%，而多晶只能提高0.5%-0.6%。单晶去年渗透率27%，今年预计达到35%。
◆ 硅片环节：16年年底产能7.5GW，在建16GW产能，Q2毛利率38%左右，高毛利率源于固定资产投资和成本控制。金刚线提高切片效率，优质硅片产能供不应求。公司的扩产背景是单晶市场存在需求。
◆ 电池环节：公司自有产能合计3.6GW（在建1.1GW），其中有1GW高效单晶PERC电池产能。18年所有产能均切换成PERC。P型成本逐步降低，实验室效率23.5%，量产效率23%，未来三年主流都是PERC技术。
◆ 组件环节：16年底产能5GW，在建1.6GW。目前5GW组件，1GW可做PERC，17Q4至18Q1全部更换成PERC。17年下半年组件在海外就会有出货，18年起量。单晶组件目前供不应求，Q3有很多16年5.5GW的领跑者项目安装并网，其中近70%都是单晶项目，供需紧张持续。
◆ 电站环节：截至17年“630”，公司地面电站并网超400MW，工商、户用及扶贫分布式超600MW。公司目标不是发电公司，如果产品有扩产需求，就会转让电站，转让电站1W挣1元多。
◆ 2017年目标：2017年实现营收135亿（其中1GW用于电站不计入收入）。单晶硅片产能12GW，出货19亿片（约合4.5GW）；组件产能6GW，全年出货4.5GW（上半年已完成了一半）；电站1GW，其中地面电站500MW，分布式500MW。
◆ 投资建议：公司为单晶绝对龙头，需求替代周期共振，公司扩张产能持续释放，预计2017-2018年公司EPS分别为1.04元、1.31元，对应估值19.8倍、15.7倍，增持！
内容：
1、行业情况
光伏装机空间：装机量持续增长，发电量在2016年的占比才1.1%，未来发展空间很大。2017年以后保守估计每年30GW以上（不含扶贫项目），国内装机规模稳定。今年对新能源的认可程度有提升，装机量绝对数增长。第一，领跑者5.5GW要930并网，第二，今年分布式发展。规划指标是下限，随认可度增长，国内装机较大，且全球的装机规模是逐年增加的。
光伏产业链成本下降空间30%以上：公司引领光伏产业，技术领先支持成本下降，超越行业平均水平1年以上。未来硅片仍有30%的下降空间，组件35-40%的下降空间。
平价上网：2020年度电成本西部电站3毛5，东部5毛。现在系统成本是6元多/W，未来会降到4元/W。
2、单晶VS多晶
单晶衰减问题已解决：单晶整体衰减是好于多晶，此前有初始衰减较高问题，目前已经解决了，第一年衰减小于2%。
单晶相较于多晶已经具备绝对优势：多晶效率20%，单晶高1.5个百分点，相当于比多晶高7.5%，效率增益2.55美分/W，即便多晶铸锭成本为0（单晶拉棒1.8-1.9美分/W），也仍然不及单晶有优势。未来多晶的“黑硅+PERC”技术，仍然不会对公司现在技术和成本水平造成影响。
单晶价格在参照多晶的基础上，保持相对优势：单晶价格主要是参照多晶，不会主动降价到比多晶低。而是追求在同样的价格下，单晶产品发电量多3%-7%，与电站端共享利润。由此倒推下来单晶组件比多晶高1.2-1.5毛/W，推到单晶硅片，每片多1.2元。实际上上半年价差达到1.8元，但仍供不应求。公司单晶硅片目前价格6-6.1元/片。
PERC技术推广利于单晶渗透率提升：多晶金刚线+黑硅，只是比自己有优势，但是对单晶没有威胁。PERC技术对公司更加有利，单晶效率提高0.8%-1%，而多晶只能提高0.5%-0.6%。单晶PERC达到21.3%，多晶差1.5个百分点。单晶去年渗透率27%，今年预计达到35%。
3、硅片
16年年底产能7.5GW，在建16GW产能。根据有效单晶产能数据计算，公司单晶硅片产能占比达到40%。公司产能扩张至25GW，将在全球占比达到45%。同类公司中环扩产后14-15GW，相较之下，公司硅片产能更高。
Q2毛利率38%左右：行业合理的毛利在25%-30%。
高毛利率源于固定资产投资和成本控制：公司维持较高毛利率水平，主要源于两个方面。一方面，固定资产投资，地方政府建厂，公司租赁，资金主要用于设备投资。设备上，公司采取联合开发模式，与设备厂商（主要是2个企业）共同设计定型，设备厂商做设备主体部分，公司研发做核心控制部分。优势在于设备升级换代较快，公司掌握核心技术，以防优势外流。相比之下，其他公司则是购买成套设备。另一方面，成本控制，民营企业更加侧重成本控制且考核严格，主要通过从技术手段实现。技术推动行业进步是光伏产业的特点。16年5.6亿元研发费用，17年不会减少，研发以前着重硅片，今后侧重电池和组件。
金刚线提高切片效率：14年底就把砂浆切割换成金刚线，硅棒以前52片，现在60片。切片设备单机单日切10-12根硅棒，1根硅棒切2300片，大幅提升切片效率。1卷金刚线价格2万，长度50公里，可切20次。而金刚线应用于多晶硅，碎片率比较高。
与永祥合作，保障硅料供应：国内多晶硅料扩产能，在建产能14万吨。新扩产能成本更低，公司多晶硅料进口占比60%，国内40%。永祥是给云南5GW硅片配套的5万吨产能。是否质量达标要看做出来之后。
优质硅片产能供不应求：国内整体看来产能利用率70%多，因为很多旧产能还计算在内，新技术新产能推出，会替代旧产能。竞争格局主要看扩产规模和需求是否能匹配起来。公司的扩产背景是单晶市场存在需求。如，天合下游6.5GW产能，但是缺硅片。天合给公司一部分股份，是为了有稳定硅片供应。而阿特斯下游5GW，但是自己也在做硅片，自己解决2GW，怕被动。
单晶的竞争格局：硅棒和硅片主要产能在大陆，台湾有个2GW，韩国有个3GW。国内比较大的是隆基和中环，中环扩产目标是14-15GW，公司是25GW，公司产能规模更大。15年协鑫准备做单晶，但由于体量比较大，产业链比较长，转型困难。公司成本低不是只有电费问题，160-170人做研发，具备技术优势。
4、电池
公司自有产能合计3.6GW（在建1.1GW），其中有1GW高效单晶PERC电池产能。18年所有产能均切换成PERC。P型成本逐步降低，实验室效率23.5%，量产效率23%，未来三年主流都是PERC技术。
5、组件
16年底产能5GW，在建1.6GW。目前5GW组件，1GW可做PERC，剩下的在等设备，17Q4至18Q1全部更换成PERC。新产品Hi-MO2单晶PERC 双面组件，相比单面PERC组件成本未增加，首年衰减2%以内，背面发电增益5%-30%。17年下半年组件在海外就会有出货，18年以后在海外会起量。
单晶组件供不应求，价格坚挺：目前产品供不应求，单晶组件3.2元/W降到2.95元/W，最近又上涨至3.2元/W。涨价源于供不应求，多晶硅料涨价还未反映在组件端，硅料涨价传导至组件最快需要1个月。此外，Q3有很多16年5.5GW的领跑者项目安装并网，其中近70%都是单晶项目，供需紧张持续。
6、电站
截至17年“630”，公司地面电站并网超400MW，工商、户用及扶贫分布式超600MW。以往地面电站持有170MW，今年上半年地面电站并网400MW。但以后公司目标不是发电公司，如果产品有扩产需求，就会转让电站。公司电站项目IRR超过9.5%，而央企需求项目只要超过8%。转让电站1W挣1元多，地面电站，央企比较喜欢购买，体量大。分布式公司做的都是2-3MW，项目规模较大，会滚动开发。
公司重点做分布式里的大项目，单体10MW以上的项目，预计一年半的时间项目就抢完了。户用持续时间比较长，但单体规模小，做起来比较花费时间。
7、规划
公司硅片全球供应，电池组件双反影响有限：全球光伏装机2016年72GW，2020年会到92GW。欧洲比较稳定，主要是美国有波动，但是印度、阿布扎比等新兴地区兴起。硅片是满足全球市场需求，对电池和组件双反早就有了，影响不大。美国本土产能只有2GW，201法案只能吸引一些电池组件的产能在美国建厂。印度是有双反，公司在印度有厂房，只做电池和组件，如果需要可以扩产。印度劳动力成本低，光照小时数很高，适合发展光伏，但是没有本土产能。
2017年目标：2017年实现营收135亿（其中1GW用于电站不计入收入）。单晶硅片产能12GW，出货19亿片（约合4.5GW）；组件产能6GW，全年出货4.5GW（上半年已完成了一半）；电站1GW，其中地面电站500MW，分布式500MW。
8、其他
可转债在建项目进度：项目用自有资金投资，可转债过会后再置换。银川5GW项目，快建设完成了，9月份硅棒是会满产。云南保山5GW，18年1月份安装设备，8月份量产。可转债进度是在等批文，9月大概率通过。
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