LED芯片学习

昨天看了一天，学习后的印象与原本我对LED芯片的印象不大一样。看的时间比较短，如果不对的地方请务必留言指点。

LED芯片行业最初的印象来自于三安光电，从2013年起到2017年，三安光电已经连续5年收入利润双增长了，所以LED芯片行业一直给我的印象是大白马。

2018年一季度营业收入是从2008年以来第一次出现下滑，因此决定学习一下LED芯片。

①LED芯片是啥

LED灯泡结构图，三安光电主要是聚焦在图中的LED芯片环节。

LED芯片的制造简单的流程是衬底片通过MOCVD设备生产出外延片，外延片再经过一系列流程制造出LED芯片。这个过程中MOCVD设备是生产的的核心，产能扩张速度主要是受MOCVD设备的限制。

②过去成长的逻辑

LED芯片的主要应用可以分为LED显示屏，LED背光源，LED照明。

其中LED 照明具有节能、环保及使用寿命长等优点。随着 LED 发光效率的不断提升、综合成本的逐步降低，工业和商用照明被 LED 照明大规模取代，且家庭照明亦更多选择使用LED 灯作为照明光源。在2010年时，三块市场的规模分别是150亿，160亿，190亿。

但是因为LED照明的种种优点，到2016年时，三个的市场分别为548亿，520亿，2040亿。市场规模的变化显示，在过去的LED行业的发展中LED照明是主要推动力

③LED行业的未来

3.1LED照明增速放缓

LED照明可以理解为对原有的白炽灯和节能灯的替代。2010到2016年渗透率实现了从1%到42%的飞跃。2017年的渗透率大概率将超过50%（我没有最新数据）。

3.1.1 LED照明市场天花板

假设2017年渗透率50%

1.如果照明渗透率每年固定增长10%，2022年将达到100%。

2.如果以LED照明产值每年30%增长来看，2020年将会达到100%

3.如果以LED照明产值每年20%增长来看，2021年将会达到100%

简单的测算（肯定不准确）可以看出照明市场在未来几年很快将会面临两个问题

1.市场饱和，由蓝海竞争转向红海竞争

2.或者增速将会放缓，过去30%以上的增速很难维持，将会在未来几年继续下降到20%，10%。

3.过去五六年，LED照明渗透率从1%增长到50%，是50倍

4.未来五六年，LED照明渗透率从50%增长到100%，是1倍

LED照明市场的饱和是不得不面对的问题

3.1.2持续性的降价

LED照明竞争力的提升是伴随着LED灯泡价格不断的下降来提高的。在这一点上LED照明与太阳能发电类似。不断的降本增效，以提高利润和开拓市场。但在LED照明上，虽然未来还有1倍的增长空间，但是未来价格的下降，可能使得市场规模不可能增长一倍。可能未来渗透率提高100%，但是市场规模仅仅增长到4000亿？或者3500亿？

3.1.3 LED照明虽然基数最大，但是因为市场即将饱和，加上持续的降价，很难成为未来增长的主要推动力。

3.2 LED显示屏空间无限

随着小间距LED，微间距LED技术的成熟，LED显示屏的产值开始快速增长。最为直接的代表就是利亚德与洲明科技两家小间距显示屏企业。

目前LED显示屏的应用还主要是户外屏，大型监控屏幕等商用屏幕。随着技术的不断成熟，成本的降低，未来LED显示屏走进家用是可预期的。未来LED显示屏的应用，想象空间无限。可以肯定的是，LED显示屏将是推动LED产业持续高速增长的关键和主要推动力。

3.3新老动能换挡

1.LED显示屏是未来增长的主要推动力

2.LED照明增速将会放缓

但是目前短期看，LED显示屏的市场规模仍太小，LED照明的基数太大。

500亿显示屏增长30%是150亿，2000亿的LED照明如果增速下降10%，就是少了200亿，且未来几年LED照明仍将会是LED应用的最大市场。所以新老动能的转换不可避免的是LED产业整体增速的下降。整体需求增速放缓看似无法避免。

④A股上市LED芯片企业

从LED外延片及芯片的毛利率贡献在上市公司毛利占比可以看出聚灿光电，三安光电，华灿光电，乾照光电是比较纯粹的LED芯片企业。澳洋顺昌还有金属物流配送以及锂电池业务，德豪润达还有小家电业务。

从毛利率上看，根据2017年年报，三安光电毛利率45.34%遥遥领先，乾照光电37.52%在第二档，聚灿光电，澳洋顺昌，华灿光电，在31-32%属于第三档。德豪润达的毛利率最低，仅17.93%。

收入规模上，三安光电是绝对的龙头。

⑤产能情况

翻了一天的年报和研报，粗略统计后，发现这6家企业仍野心勃勃的持续扩张产能。比较确定的是如果这些产能真的落地的话，上市公司LED芯片产能可以再增长1-2倍，可以完全满足全国的LED照明需求，基本满足世界LED照明需求，芯片价格战似乎不可避免？

⑥价格变化

最新价格不知道去哪看，聚灿光电有公布他的外延片价格，就以此来作为参考：

可以看到2016年价格有较大的下跌，所以A股上市LED芯片企业在2016年业绩都比较不好看。

2017年价格比较坚挺，随着产能投放，和成本的继续降低，2017年芯片企业收入增长速度远大于成本增长，毛利润提高，利润大幅提升。

2018年一季度又开始了新的一轮价格战，三安光电2018年一季度出现了增产不增收。

⑦未来的逻辑

我对未来LED芯片的理解：

1.大企业产能继续加速扩张，产能扩张速度会大于需求增长速度，似乎新一轮价格战不可避免

2.扩张浪潮中，谁的成本低，谁有竞争优势

3.行业继续向有竞争优势的上市公司集中，似乎不可避免。他们有钱，有产能，有成本优势

4.LED芯片企业中，谁抓住LED显示屏，谁就抓住了未来。

5.一两年的业绩情况，价格下降速度很关键，如果今年价格战继续，估计整个行业的利润都不会很好看。

LED芯片我是比较业余的，并且LED芯片公司年报披露的内容都好少，像MOCVD设备或者产能情况都没有披露，可能要长期跟踪这些数据才掌握比较好吧