华数传媒(000156):外延投资节奏加快

 

公司披露14年中报，报告期内实现营收11.45亿元，同比增长29.9%，归属上市公司股东净利润1.67亿元，同比增长23.31%。符合预期。
同时，公司公告将以自有资金设立华数传媒资本管理有限公司，注册资本为30亿元，致力于服务上市公司的并购成长，合理运用杠杆提前布局内容、技术、应用、移动互联网、云计算和智能终端等领域。
   网通并表，宽带业务比重提升：报告期内网通信息港收购完成并表，公司宽带业务实现营收2.3亿元，同比大幅增长超过500%，大众宽带业务增长460%、集团宽带业务增长610%。宽带业务营收占比为20%，高于同行业水平。宽带业务纳入公司体内有利于业务协同，公司在杭州本地的电视视听和网络传输实力得以加强。
   广告业务保持快速增长势头：报告期内公司广告业务实现收入1835万，同比增长53.6%，保持快速增长势头。我们认为广告业务具有较大潜力，目前平台广告价值仍有挖掘空间，且随着省网整合带来用户量的增加，平台的广告价值也将继续提升。
有线电视传输缺乏亮点：报告期内公司视听费收入和互动电视业务收入较去年同期持平，本地有线收视市场趋于饱和。互动电视业务中外省拓展业务与公司对外拓展进度相关，我们认为外省拓展仍有空间，公司需进一步加强运营能力和内容优势以争取与其他有线网络运营商合作。
   外延投资小步快跑的节奏继续加快：今年以来，公司小步快跑，积极参与多项对外投资，包括认购万好万家股份（间接持有兆讯传媒、青雨影视以及翔通动漫股份）、入股新疆广电旗下视讯传媒51%股权、入股上海银润传媒广告、唐人影视8%股权。而岁华数资本的设立，公司对外并购动作将更为积极坚决。
   投资建议：总局对OTT行业监管趋紧有利于以公司为代表的牌照商进一步拓展市场，巩固地位。考虑到所得税免征细则尚未出台，我们暂时维持盈利预测不变，14-16年EPS为0.31、0.46和0.58元。若所得税免征，则EPS为0.40、0.51和 0.60元，维持增持评级。
   风险提示： OTT TV业务仍处跑马圈地阶段，尚未形成利润以及明确的盈利模式