无论何人，无论何时，
人们总要在乌云周围寻索着浪漫的微光活下去
村上春树的一句话
生活其实足够广阔
欢乐、感动、惊喜、温暖
若寻觅，
忧愁的背后，常存欢欣。
乌云的背后，也藏着温暖的阳光
只要不是自个把自个打败了
记住
浪漫的微光
永存
只要还在坚持，苦难就一定会过去
更高层次而言
生活无所谓喜乐与苦难
人，本质上活的是一种经历
大盘今儿两大亮点，白酒和疫苗，白酒的古井贡酒竟然10cm, 五粮液，泸州老窖，舍得酒业和洋河股份也都大于5cm; 疫苗股同样不逊色，康泰生物，智飞生物，长春高新以及CRO的泰格医药和药明康德，都在5cm以上；收购完新华三，紫光股份已经两连板（今儿早盘差点冲进去，还是胆子弱了点）， 起了个好名字的兔宝宝（寓意兔年大吉吧）也是两连板
当然，要说亮点，消费电子板块也是值得一提，歌尔股份10cm涨停宣誓王者归来，德赛电池也是触及涨停，美国CES开展在即，我们接着在消费电子领域找一找，正好把放在to do list里面好久的两只票三利谱和兆威机电给写了吧
言归正传
01
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认识三利谱和兆威机电
三利谱, 坐标深圳, 2017年上市
公司主要从事偏光片产品的研发、生产和销售，主要产品包括TFT系列和黑白系列偏光片两类。偏光片是将聚乙烯醇（PVA）膜和三醋酸纤维素（TAC）膜经拉伸、复合、涂布等工艺制成的一种高分子材料，是液晶显示面板的关键原材料之一。公司主要为手机、电脑、液晶电视等消费类电子产品液晶显示屏，汽车电子、医疗器械、仪器仪表等工控类电子产品液晶显示屏，以及3D眼镜、防眩光太阳镜等提供偏光片产品及周边产品技术解决方案。
营收权重而言, TFT营收占比95%, 毛利率24%; 黑白光片营收占比5%, 毛利率33%;
国内营收占比93%, 海外7%
2021年研发投入1亿, 研发营收占比4.5%, 未超过5%的优良线
兆威机电,坐标深圳, 2020年上市
公司主要从事微型传动系统的研发、生产和销售业务，同时积极对微型驱动系统研发和市场开拓进行布局。公司产品的运行原理是通过控制算法将指令传达至机械传动结构，将微型电机的动能转化为适配产品需要的运动模式，从而实现终端产品的有效运动控制。公司生产的微型传动和微型驱动系统可广泛用于汽车电子、智能家居、移动通信、医疗器械、消费电子、工业装备等领域。
随着智能化时代的到来以及消费的不断升级，目前微型传动和微型驱动行业正处于高速发展期。公司所处行业具有量大面广的显著特征，无明显周期性特征，下游行业多集中于汽车电子、智能家居与机器人、移动通信、智能医疗、个人护理、VR&AR等国民经济支柱产业及新兴产业。
营收权重方面, 微型传动系统营收占比2/3, 毛利率27%; 精密零件及精密模具等营收占比1/3, 毛利率36%
国内营收占比近9成，海外1成 多
2021年研发投入1.3亿, 研发营收占比12%, 远超过5%的优良线
三利谱财报数据
2021年营收23亿, 过去5年营收复合增长率23%, 过去10年营收复合增长率25%, 10年涨了9.6倍的营收, 2021营收增长21%，2022Q3 YTD营收增长-6%,
毛利率而言, 2021年以前中位数为25%, 2021年毛利率也是25%, 但相比2018-2020三年的平均毛利率17%而言，2021年已经算是优异表现了
2021年自由现金流0.79亿, 历史小高点是2020年的1.2亿，过去10年自由现金流负多正少，最近两年刚有起色
2021年底金融资产9.5亿, 金融负债11亿, 资本结构中规中矩
兆威机电财报数据
2021年营收11.4亿, 过去6年营收复合增长率19%, 自行2019年达到历史营收小高点17.8亿之后，近些年有点每况愈下的感觉
毛利率而言, 2021年以前中位数为36%, 2021年毛利率30%, 合着是营收和毛利双降的局面
2021年自由现金流2.2亿, 历史小高点是2019年的4.2亿；自由现金流一直为正，且自由现金流营收比还是挺高的，基本在20%以上
2021年底金融资产12亿, 金融负债只有区区不到2千万, 非常之不差钱
02
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三利谱和兆威机电估值
对于三利谱, 我们以2020年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为25%, 估值如下：
对于兆威机电, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为19%, 估值如下:
解读:
三利谱和兆威机电, 前者是做偏光片的，后者是做微型传动系统和精密零件和精密模具的，两者的产品都可应用于VR/MR产品上
三利谱，基于2020年的自由现金流小高点，同时假设未来10年仍能按照过往10年25%的复合营收增速发展下去，对应的估值为43.63元附近，上浮30%的极限值在57元附近，接近60元；目前看2022年8月份的小高点74.80元是有点偏高了
兆威机电，基于最新的2021年自由现金流，假设未来10年按照过往6年19%的复合营收增速发展下去，对应的估值为57.68元附近，上浮30%的极限值达到75元附近，所以看2021年8月份的小高点85元还是稍微高了点
2023年的CES展将于1月5日到8日在美国开展，据说这次的电子消费展中苹果将推出自己的VR/MR设备，之前的VR/MR设备主要由META和国内的PICO推出，不排除这次的苹果牌VR/MR将掀起新的一股热潮，相关个股可以重点关注一下
今儿的歌尔股份就不用说了，VR龙头，其实最近一直跌跌不休的创维数字也是正儿八经的VR设备供应商，包括之前写的国光电器，长信科技及国星光电等，也属于沾亲带故的吧，最近行情如何，走走看
总的来说，元宇宙概念，VR设备等，应该是一个长期投资的领域，不急于一时。
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孔东亮, CPA
2023/01/05
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