前言：研究事物本质的架构，才能在不同条件的时代背景下预知未来！
一、A股1993到2023，十年必有超级大牛市的底层逻辑
中国股市1993到2023每隔几年就有超级大牛市，有两个重大基础条件：
1、货币超发惊人，股市大背景一直不缺货币供给。
2、投资者数量庞大，缺乏职业技能，特喜欢追涨杀跌，总体亏损严重。2022年末投资者数量2.18亿，每年新增千万人，不停地把存款搬进A股！下图牛市到熊市，即投资者追加资金进场追高，高位无能力落袋被套的循环。追涨杀跌的交易习惯，更容易促使资金大进大出，培育出大起大落的走势，大牛大熊更容易形成。
以上两大基础条件导致1993到2023年有大量超级牛市出现！
二、指数翻倍的牛市成因和未来几年没有牛市的结论
指数级别的牛市，因为指数构成不同，稍有区别。上证指数和深成指是全体股票按权重计算，上证主要构成是金融板块，银行、保险、地产和证券占指数比例相当高，深成指以上几个板块占比也不低。上证指数和深成指大涨，需要传统产业向好引发大量传统产业上涨为主的市场全面大涨（基本面牛市如05—07年），或超大体量资金供给推动（资金牛市如95—97年牛市和15年政策引流资金的人造牛市）形成全面大涨。另外一种情况牛市是指数崩溃式暴跌后，出现指数级别的大反抽，如2009年牛市。创业板是100家样本股构成，和主板指数大涨背景不同，几个超大型行业的高增长就有可能出现指数级别的大涨。
理顺一下历史上的牛市成因：1、经济向好的基本面大牛市，如2005年牛市，中国经济腾飞背景下大宗商品价格暴涨，原油从30多涨到150多，铜从1.5万涨到8万等，相关公司受益公司业绩从微利到暴利，例如从1毛到2、3元，股价翻几十倍的比比皆是。2、资金牛市，如1997和2015。1997是降息背景，引发存款大搬家。当时流通市值几千亿对应M2几万亿不成比例，利率从近10%降到3%，大规模资金在股市上涨诱惑下入市，存款大搬家，指数翻六倍。2015年政策引流资金，允许融资融券直接放大投资者存量资金一倍，放开私募牌照、放开机构可以通过理财配资、允许法人股到证券公司抵押等，市场资金自生式增长翻几倍。3、产业巨大增幅带来的大牛市，如创业板2012年底到2015年六月指数翻8倍、2018年底到2021年8月翻3倍。由于创业板是100家上市公司按权重计算的指数，2012年后智能手机产业急速增长（如下图），电影等几个新兴产业产业收入爆炸式增长。产业爆炸式增长，导致大量牛股产生，翻十倍的上市公司相当多。2018年后新能源汽车产业几何级数增长（如下图），翻5到10倍公司大量出现！4、指数崩盘后暴跌的反弹牛市：如2008年指数跌四分之三后反弹一倍，这类牛市前提是指数至少要跌70%，跌70%是金融危机的特定条件！
（注：2022年新能源车产量超过700万辆）
总结：1、历史上大牛市主要是资金牛市如1997和2015，忽然一下大量资金进场引发指数全面上涨。今后这种概率很低，现在利率很低只有3%不到；2015年是政策性引流资金加杠杆，让场内资金自生式增长翻几倍。资金牛结束都很可怕，暴跌幅度都在70%以上，以上两种大牛市都不太可能出现了！2、2005年牛市背景是全球经济在中国引擎下高增长，最近十年全球经济大规模、长期的高增长，不太可能出现。相反，疫情期间各国大规模释放货币的引发通胀带来的后果逐渐显现，加息周期对应的长期通缩、经济恢复中才是当前大背景。3、当前全球能引发巨大需求、高速增长的产业仍需观察，无法确认。4、当前市场仍很有资金，日成交万亿。给地方债、城投债和地方财政背书的房地产不出现公开式崩塌（悄悄的塌陷正在进行中），就不会出现金融危机，指数就不会暴跌70%，就不会有指数级别的反弹。
另外，现在机构资金量已经开始超过散户资金量，市场的稳定性大增。机构虽然同样追涨杀跌，但是资金规模巨大，很难用持续涨停和持续跌停方式买卖，市场追涨杀跌程度量大减。同时，存量的2亿多股民和几十万亿机构资金，体量巨大，新增资金无法撼动原有如此大规模的市场，外场对暴涨提供的原动力占比降幅太大。也就是说，未来出现外场资金大规模进场，由于存量体量巨大，引发资金牛市的概率相当低。以上有一个前提，那就是存量市值巨大，一旦打破这个前提还是存在指数级别的暴涨。什么情况下能打破此前提条件？那就是存量市场大幅降低市值，其实就是出现指数级别的崩溃，外场资金池体量才能对内场市值对比出现优势，进场才能形成大级别的冲击！存量大降=金融危机
以上推论的结论是：不出现飙升的重大产业（如智能手机、新能源汽车等几万亿新增的重大产业），未来十年乃至更长时间不会出现指数翻倍级别的大牛市。如果出现指数级别的大牛市，那是指数已经崩溃式暴跌了70%！
三、未来最有可能的指数翻倍行情是崩溃式反弹
当前地方财政、城投债和地方债都是以房地产为背书，房地产在人口、产业两大支撑全部拐头向下之后，再出什么政策都很难救，债务层面埋下巨大的雷，类似1997年亚洲金融危机和2007年全球金融危机一样大的债务链已经形成。
泡沫不破没人知道是泡沫，债务链何时崩塌也没人知道，一旦破灭就是金融危机，指数回落是70%级别。然后指数级别的反弹是有概率的！
四、未来真有可能没有全面的牛市，产业牛也难出现
当前市场每天成交万亿，市场资金充裕，如果没有巨大的利空是无法让指数出现崩塌式下跌。同时场内资金原来主要是普通投资者提供，现在基金、私募、理财占比高达50%以上，资金的大进大出波幅小很多，全面大牛市的概率大幅降低。机构为主的市场走势会平稳很多，资金一直在，情绪一边倒概率低很多。
道琼斯指数是机构主导的市场，是慢牛走势，是100家公司持续的增长走势图（注：不增长公司会从指数中剔除，增长的选入。）如果没有100家公司能够出现持续的增长，那么指数也会下跌，类似创业板指数（同样是100家公司构成的指数）大涨的两次完全匹配了手机产业周期和新能源汽车产业周期。如果不是最近几十年科技发展，道琼斯指数指数也不可能走慢牛，不停地有产业牛股出现替换掉不涨的个股，才是道琼斯一只慢牛的背景。
结论是：假如没有一个大产业出现爆炸式增长，少数个股构成的指数也不会有牛市。因此未来几年，不出现大体量且爆炸式增长的产业，也不会有个股型指数牛市。
五、未来几年小产业牛和个股牛存在概率
未来几年市场存量资金体量庞大，只要房地产不公开式崩塌，只要不出现明斯基时刻（金融危机），场内资金还是会扑腾的。这个背景条件下，小行业牛和个股牛还是存在的，只不过是挖掘难度极大。
同时小行业牛和个股牛在金融危机的反抽能力也很强，如2015年股市崩塌，海天味业、茅台等依然处在高增长期，股价随后出现特立独行走势。金融危机无法阻挡小产业牛和个股牛！
今后拼的是：躲过金融危机的能力和选个股的能力！指数级别的牛市很难出现！
成稿于23.6.22端午
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