作者 | 杨勇
境外市场退市机制
公众股东人数低于交易所规定标准；股票交易量极度萎缩，低于交易所规定的最低标准；上市公司因资产处置、冻结等因素而失去持续经营能力；法院宣布公司破产清算；财务状况和经营业绩欠佳；不履行信息披露义务；违反法律；违反上市协议。
伦敦市场退市规则
公众股东数：公众持股低于25%，且未能在时间内改善；股票交易量：暂停交易超过6个月；财务经营状况欠佳：近5年连亏；违反上市协议：公司反向收购；其它：交易所规则认为不适宜继续交易。
美国纳斯达克市场退市规则
公众股东数：少于300个；公众流通股不少于50万股；公众流通市值不低于100万美元；持续经营能力：有形资产不低于200万美元；市值低于3500万美元；净收益最近一个会计年度或最近三个会计年度中的两年低于50万美元；买方报价不低于1美元30天；做市商不少于2个。纳斯达克自1971年创办以来，退市股目前已经累计2000家，退市股票占总上市股票数量约27％。
美国主板市场退市规则
公众股东数：少于600，持股超过100股的少于400；公众持股少于20万股，或总市值少于100万美元持续经营能力：总资产少于400万美元，且近4年连亏；总资产少于200万，且最近2年连亏；财务经营状况欠佳：近5年连亏；违反上市协议：连续5年不分红。今年以来，已经有58家触及红线，多元印刷、中国生物、西安宝润、数百亿等27家中国企业从美国主板市场退市。
日本东京市场退市规则
公众股东数：上市股票数少于1000万股，资本额少于5亿日元，社会公众股股东不足千人；持续经营能力：营业活动停滞或半停滞；财务经营状况欠佳：资不抵债持续3年；不履行信息披露义务：公司披露虚假信息且影响很大。
香港市场退市规则
持续经营能力：已停止营业；公司被清算或被勒令停业；财务经营状况欠佳：应缴纳的费用未交上；违反法律、法规：董事犯法，且有贪污诈骗行为；董事、董秘及其它高管依证券法进行的登记未获批准或被撤销或暂停。违反上市协议：最近5年没发股息；公司资产的接收人或管理人已被任命；公司与其债权人达成协议或计划安排。
深交所创业板退市规则
A股与新三板“退市制度”
中国股市之所以成为投机市，在于一旦发股上市，一夜暴富不说，纵然上市后迅速变脸、遭遇通报批评、公开谴责、甚至东窗事发被追究刑事责任，那“壳”也是真金白银值好几亿呢。一句话，只要闯过上市这道关（不管用什么手段），大股东十之八九进入富豪榜，方方面面十之八九有油水可捞。正因为如此，才会有那么多企业挨挨挤挤，更有地方政府、贵人高人指指点点，才会把发行价格越抬越高。
然而，中国股市“退市制度”也未见“千呼万唤始出来”。统计显示，自2001年PT水仙首家退市（那也是叫了10年才缓缓而来），截止到2015年8月22日，沪深两市被终止上市的公司只有12家,分别是PT水仙、PT中浩、PT粤金曼、PT金田、ST中侨、PT南洋、ST九州、ST海洋、ST银山、ST宏业、ST生态、ST鞍一工(均用退市前股票简称)。
“十八大”以后自上而下的改革，中国证监会亦重拳整治上市公司。在“2015证监法网专项执法行动”中主要针对五类行为进行调查：
1.为达到发行条件虚构资产、利润等财务指标，骗取发行资格的；
2.通过虚构重大交易事项，掩盖大股东或实际控制人侵占上市公司资产等违法违规事实的；
3.通过伪造银行单据等手段虚增资产、利润，粉饰上市公司财务报表的；
4.在并购重组中，虚构上市公司本身或标的企业经营业绩的；
5.不按规定及时披露或者选择性披露重要信息，导致上市公司股价异常波动的。
截至2015年7月份，收到中国证监会《调查通知书》的全部24只A股公司中，主板公司合计有14家，占24家上市公司总数的58.33%；10家中小板和创业板上市公司占24家A股上市公司总数的41.67%。虽如此，亦未见退市制度的广泛落地。
在海外市场，退市公司数量大多高于上市数量，如纳斯达克市场，近三年退市家数均多于上市，而伦敦交易所和东京交易所，近三年退市家数更是上市家数的两倍以上。
“新三板”，承担中国资本市场改革试验田之重责，11月，证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，全国股转系统官方发布“市场分层方案（征求意见）”，随之而来的是官方对“新三板退市制度”的频频表态。
全国股转系统公司副总经理隋强表示，将依法建立常态化、市场化的退出机制，制定并发布股票终止挂牌的实施细则，这项工作已经在走程序，很快将实施。
“终止挂牌是为了实现市场的优胜劣汰，主要考量为企业主动申请终止挂牌；明确强制挂牌标准，终止挂牌的信息披露制度；探索建立异议股东的股份回购机制，终止挂牌后符合条件的可以再挂牌。目前，已经有三家公司被强制摘牌。”
全国股转公司副总经理 隋强
新三板退市，完善了整个上市公司的退市机制。在过去，上市公司从A股或B股退市之后，进入三板继续交易，可由于三板退市制度尚未完善，因此投资者可以时间换空间的思路，等待再次深蹲起跳的机会，甚至能通过转板这种小概率事件，获得丰厚利润。即将出台的新三板退市制度，将打破上述保险逻辑，形成多层次资本市场退市分水岭，倒逼中国A股退市制度改革。
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