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对600993马应龙的关注应该说是由来已久,该股一上市就因其优异的业绩和袖珍的股本吸引了我的眼球,而真正开始重点跟踪则始于去年3月.可能有人会问,为什么股改前的20多元你不买而在股改后的40附近才买呢?这一方面是前期手中的股票趋势大都不错,暂时腾不出多余的资金;另一方面也是觉得该股的启动时机还不成熟,其实马应龙在2006年的涨幅并不大,仅为63%.有意思的是,前期我是卖出600594而买入该股,而在2005年国联安德胜基金也是抛出600594而后成为600993的第一大流通股东.我买进该股是出于超长线角度考虑,如无意外持有时间可能会在3年以上,节前还曾和朋友开玩笑说,我投资马应龙就当作是买了一份养老保险.
下面来具体分析一下马应龙的一些特征:
1,股本袖珍,业绩优异.600993的流通盘仅为2160万,总股本也仅为5116万,仅大于600892ST湖科.按规定上市公司的总股本不应低于5000万,一旦600892股改,而600993又不进行股本扩张的话,那真的算是上市公司的绝版品种了.而经营业绩方面,该股自2004年5月上市后每股收益始终在1元以上,04和05年分别为1.03元和1.17元,今年预计在1.4-1.5元,处于稳步增长态势.由于大股东的特殊背景,该股上市后从未进行股本扩张,只采用高比例分红,股本袖珍对游资来说比较方便,但对于基金这些大主力来说则很不方便运作,这也是该股始终没有良好表现的一个原因.000869张裕A和600415小商品城上市头几年也是因为股本太小导致股价表现不佳,因为基本面再好的股票机构也需要建仓的时间,流通盘越小,建仓的时间也就越长,股价蛰伏的时间也就越久.
2,物美价廉.也许有人会说,40多元的股价太高了,非一般散户买得起,其实如果我们冷静分析就会发现现在的价格实在太便宜了,40元买进几乎可以说是相当于现在买到原始股的价格.首先,马应龙2004年5月上市,当时指数在1500多点,20元以上的高价股寥寥无几,极度低迷的市场造成马应龙较低的发行价16.11元,市盈率(PE)仅为13倍,而上市后的表现也不甚理想,首日收盘价为23.14元,仅比发行价高出44%.由于前面所说的原因,这几年该股总体涨幅并不大,如果以现在的40元复权计算,该股目前实际价格为49.8元,与上市首日收盘价相比涨幅仅为115%.目前中小板和主板新股发行的PE普遍较高,大都在20倍以上,有的甚至高达70倍,试想如果600993现在发行股票,如果以2006年的每股收益1.4元计算,发行价至少在35元以上(小盘股发行PE普遍在25倍以上),假设上市首日涨幅为80%,那么该股如果现在登陆中小板块,最起码也要开到60元以上.另外,该股上市近3年,募集资金将从今年开始陆续产生效益,这是绝大多数新股所不具备的.加上公司的品牌和一定的垄断优势,市场应该会给予他更高的定位,就如同002111的PE在75倍一样.至于说绝对价格高,那也只是心理因素作怪而已,如果他的股本是目前的10倍,2亿多的流通盘,1毛4的业绩,而股价只有4块,相信散户参与的就非常多了.看看前期上市的601005,流通盘2.8亿,06年的业绩估计还不足1毛4,现在的股价在6块多却仍有人觉得便宜.
3,垄断市场的老字号.马应龙建于明朝万历年(1582年),品牌积累已达400多年.尽管马应龙从事痔疮药物只有20多年,但凭借其良好的研发和管理能力,公司在这一领域处于绝对领先的地位,市场份额高达40%以上,而且呈上升趋势.2006年度“中国最具价值品牌 500强”排行榜中，马应龙名列第 220位，品牌价值达到了 28.13亿元,并成为中国治痔领域唯一的“中国驰名商标”。为了保护好马应龙的品牌,公司规定今后所有子公司生产的产品都不再允许使用"马应龙"的商标,这一点是特别需要留意的.现在很多中药品牌为了眼前的利益,盲目允许子公司和其他厂家使用自己的品牌,比较典型的是600594益佰制药,公司代理销售的产品全部要求打上"做足益佰"字样.
4,业绩增长可期.马应龙上市前2年基本处于稳步增长状态,从07年开始公司业绩有望保持年均20-30%的复合增长率.首先是公司的痔疮产品,近年来由于饮食结构及饮食习惯的改变，高热、辛辣、多油成为大部分国人的日常饮食口味，使痔疮的发病率明显上升,据《中国医药报》统计的数据，2003年国内痔疮的市场容量为20亿元，2004年为35亿元，而2005年则达到60亿元，预计2006年将达到70亿元。痔疮用药在各医院及门诊部的销售占20%左右，而OTC市场销售全年有60%以上，其余的手术治疗占15%左右.不考虑其他因素,马应龙的痔疮药物增长预计将保持年均15%以上的增长,相对于其竞争对手而言,马应龙的产品价格明显要低许多,因此基本不存在降价风险.除公司已上市的拳头产品“马痔膏”、“马痔栓”、以及新上市品种马应龙金玄洗液和前列通栓以外，公司拥有丰富的治痔产品储备，06年已获得生产批件的有马应龙肛部洗液和地奥司明，07年即将获得金玄痔疮熏洗剂、聚乙二醇4000散和益气通便颗粒的生产批文。新产品的陆续上市，使得公司治痔肛肠系列药物的阵容将更加强大，为公司的超常规发展奠定了坚实的基础。另外,公司控股的子公司深圳大佛药业、安徽精方药业和马应龙连锁大药房都是实力不俗且盈利能力极强的企业,去年底收购的西安太极药业也是实力雄厚的企业,为公司进去妇科药奠定了坚实基础,预计该公司每年可以给600993贡献至少500万以上的净利润.有消息称,马应龙计划在未来几年实现2-3家子公司上市,如果真成事实,相信对公司的业绩和股价刺激都不会小,关于子公司的具体情况,会在以后的文章里详细分析.此外,07年北京市社区医疗药品政府集中采购招标中，公司参投的复方甘草口服溶液、芬迪、红霉素眼膏、甲硝唑栓、马应龙麝香痔疮膏和麝香痔疮栓成功中标，其中马痔膏、马痔栓成为唯一进入本次政府采购的治痔药品。这为公司产品在北京市2600家社区医院的销售打下了良好的基础。不考虑其他因素,600993在07年的业绩应该是1.8元左右,由于1月份转让吉林马应龙,公司将有1000-1200万的投资收益,这将给马应龙贡献0.2-0.25元的收益,具体在一季报将有体现(预计一季度业绩在0.6元左右),所以07年业绩有望保持在2元以上.
值得警惕的因素:
1,公司1月份曾公告将1.5亿元自有闲置流动资金进行证券投资,由于目前证券市场风险加大,这也许能对公司的净利润造成影响,如果亏10%,公司的业绩就要下降3毛.不过这点估计是多虑了,公司规定
投资范围主要为IPO申购、医药类股票投资及参与重点企业的定向增发。打新股和参与增发目前来看基本是只赚不赔的生意,至于二级市场的操作,明确规定只参与医药类的股票.对业内的上市公司,相信公司是绝对不会胡乱投资的,很有可能是出于战略发展的需要.值得提醒的是,公司的大股东宝安集团本身就是资本运作高手,有他的指点估计马应龙是不会吃亏的.
2, 公司第一大股东宝安集团的主要利润来源就是600993的分红,基于此因素,600993今年进行股本扩张的可能行也许还是不大.如果06年仍旧没有推出高送转方案,短期内对股价可能造成一定的冲击,但送股与否对公司的长期投资价值是没有丝毫影响的.另外由于宝安集团自身经营不佳,在今年7月份解禁后有可能卖出部分股票套现.
