数学家詹姆斯 · 西蒙斯的对冲基金密码

James Simons詹姆斯 · 西蒙斯 
　　文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies) 
　　出生：1938年(马萨诸塞州牛顿市) 
　　职业：数学家，商人，慈善家 
　　党派：民主党 
　　规模：240亿美元 
　　类型：定量投资者 
　　地址：纽约East Setauket 
　　职业经历： 
　　1961年至1962年 麻省理工学院 数学研究所教授； 
　　1962年至1964年 哈佛大学 数学教授； 
　　1964至1968年 国防和通信研究部防卫分析研究所 密码分析； 
　　1968年至1978年 纽约大学石溪分校 数学教授； 
　　1982年 创办文艺复兴科技公司 2009年 宣布退休。 
　　跨界风一向在投资圈盛行，拥有财富的人往往渴望拥有更丰富的生活。比如：Kenneth Griffin Citadel是个艺术品鉴赏家，Michael Novogratz Fortress是直升飞机驾驶员，而David Shaw专注于生物分子科学研究。跟他们比起来，詹姆斯·西蒙斯(JamesSimons)不算另类，他是个数学家——投资界的很多大佬都是数学家。 
　　但是，最高资产规模达到250亿的西蒙斯可不是普通的数学家：他和陈省身共同创立了著名的Chern-Simons理论，获得过5年颁发一次的全美数学最高奖维布伦奖。 
　　与对冲基金界普遍给人的“大鳄”印象相比，西蒙斯更像一名教授，他最喜欢这份工作，清华大学里还有一幢专家公寓是他出资修建的，以“Chern-Simons”命名。他和两任妻子育有五名子女，出于家庭原因，他还成立了一个自闭症研究中心。 
　　2009年夏天，西蒙斯正式宣布从文艺复兴科技公司退休，但他仍是股东和创办人。对此，他的发言人称：没什么好解释的，他只是决定退休了。即使是在华尔街，人们也觉得他充满神秘气质：他被誉为“黑匣投资者之王”(king of black box)，特点是运用最为玄妙的数学运算法则投资，他的基金公司里面都是数学和自然科学博士，看起来像一家研究所。 
　　收业内最高的管理费 
　　美国的Alpha杂志每年公布一项调查，对冲基金经理收入排行榜。在2008年的榜单上，西蒙斯以25亿美元的入账高居榜首，索罗斯当年排名第四，仅入账11亿美元。他管理的大奖章(Medallion)基金，在1989年到2006年的17年间，年均回报率达到38.5%，据说比索罗斯同期的数字高10个百分点，比同期标普的年均回报率高20多个百分点，比股神巴菲特近20年间的平均回报率高18个百分点。 
　　计算机的模拟和管理之下，文艺复兴科技所管理的资产最高达到250亿美元。该公司的旗舰产品大奖章基金设立于1988年。其唯一的有业绩亏损的历史是在1989年，西蒙斯调整了该基金的策略，到1993年其资产规模已增加到2.7亿美元并宣布停止接受新的投资。大奖章基金收取业内最高标准的5%的管理费和44%的超额回报提成，但人们愿意付给他这么多，到2005年底，大奖章基金的规模仅为50亿美元，可是已经累计为投资者支付了60多亿美元的回报，这还是扣除所有费用的数字，西蒙斯的发言人强调“这一数字通过了审计”。 
　　来看一看西蒙斯的历史排名，同样是Alpha的年度调查：2005年、2006年，分别以15亿、17亿美元的净收入坐稳全球最赚钱对冲基金经理宝座；2007年以13亿美元屈居第五。 
　　2008年，美国国会监管与政府改革委员会就对冲基金对金融危机是否有关召开听证会，传召当时业内最有影响力的五位对冲基金经理，就参考了Alpha的这项排名，2008年11月13日，“对冲基金与金融市场”听证会于华盛顿当地时间13日上午10时开始，5名久负盛名的对冲基金经理人接受问讯，乔治·索罗斯(George Soros)、约翰·鲍尔森 (JohnPaulson)、菲利普·法尔科恩(Philip Falcone) 、肯尼斯·格里芬(Kenneth Griffin)和詹姆斯·西蒙斯赫然在列。西蒙斯当时坐在索罗斯的左手边位置，两人亲切交谈的镜头被媒体抓拍到——关于这个问题，西蒙斯只是简单的说他们应该是在探讨午餐。 
　　西蒙斯说，他有三个选股标准：公开交易品种、流动性高，同时符合模型设置的某些要求，“我是模型先生，不想进行基本面分析，模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又输得精光。”即使在次贷危机全面爆发的2007年，大奖章基金的回报率仍高达85%。频繁交易的短线操作思路正是西蒙斯躲过冲击的法宝。“我们随时都在卖出和买入，我们依靠活跃赚钱。” 
　　天生是个数学家 
　　有些人生来就注定了要成为某一种人，西蒙斯就是这样。 
　　1962年，他24岁，从加州伯克利大学拿到博士学位，当年即被聘为哈佛大学数学系教授，两年后，他离开学界进入美国国防部下属的国防逻辑分析协会从事代码破解工作，又因为反对越战回到校园，成为纽约州立石溪大学数学系主任，在那里做了8年的纯数学研究。 
　　1974年，他与陈省身联合发表了论文《典型群和几何不变式》，创立了著名的Chern-Simons理论。该几何定律对理论物理学具有重要意义，被广泛应用到从超引力到黑洞的各大领域。1976年，西蒙斯获得了5年颁发一次的维布伦(Veblen)奖。 
　　1977年，西蒙斯离开石溪，创立私人投资基金，最初采用基本面分析法，“我没有想到用科学的方法进行投资，”西蒙斯说，那一段时间他主要投资于外汇市场，“随着经验的不断增加，我想到也许可以用一些方法来制作模型，预见货币市场的走势变动。” 
　　1989年，大奖章基金出现了亏损，西蒙斯和普林斯顿大学数学家勒费尔(HenryLarufer)重新开发了交易策略，从基本面分析转向数量分析并最终形成了今天的“壁虎式投资法”。 
　　关于人生选择，据说有一段插曲：有一天，西蒙斯向陈省身求教，自己应该转投政界还是应该“下海”做生意？陈大师说，你的性格不适合从政，于是，对冲基金界就有了一个闪亮的名字。 
　　但他仍旧是名数学家，他喜欢回到课堂上，是慷慨的慈善家，是多家学校的资产受托人。他不愿意面对媒体，近些年甚至很少谈及对冲基金，但作为客座教授他却很乐意在课堂上回答同学们的问题。 
　　他对《纽约时报》提到过一个核子加速器实验，“粒子碰撞后形成的轨迹图看似杂乱无章，实际上却存在着内在的规律”他说，“这让我自然而然地联想到证券市场，哪怕是只有100股的交易，都会对这个庞大的市场产生影响，而每天都会有成千上万这样的交易发生。”当这成千上万只微小的蝴蝶相继轻颤翅膀时，市场会做出怎样复杂的反应？ 
　　“这个课题对于世界而言也许并不重要，不过研究市场运转的动力非常有趣。这是一个非常严肃的问题。”纽约的媒体评论说，他的经历听起来更像是一个数学天才通过复杂的赔率和概率计算，最终验证了数学的故事。 
　　近年来，有不少文章以美国长期资本管理公司(LTCM)的模式为例质疑西蒙斯的盈利模式。西蒙斯对此的解释是，“我们的方式和LTCM完全不同。文艺复兴科技没有、也不需要那么高的杠杆比例，在操作时从来没有任何先入为主的概念，而是只寻找那些可以复制的微小获利瞬间。”他强调，绝不能以“市场终将恢复正常”作为赌注投入资金。 
　　我退休了！ 
　　“人们一直都在问我，你赚钱的秘密是什么？”几乎每次接受采访时，他都会说到这句话，但他从没回答过细节。现在，他有了一个更好的理由。2009年夏天，文艺复兴科技公司公开了一份声明：创始人詹姆斯·西蒙斯决定退休。他不再负责管理公司的事务，但他仍持有股份。在给记者回复的信中，西蒙斯说：“我退休了！” 
　　我们只能从文艺复兴科技公司上一窥究竟了。 
　　文艺复兴科技公司的总部位于纽约长岛，是一座木头和玻璃结构的一层建筑，从外表看上去更像是数学研究所。和很多华尔街风格的公司不同，文艺复兴的心脏地带并不是夜以继日不停交易的交易室，而是一间有100个座位的礼堂，每隔半个月，公司员工都会在那里听一场科学演讲。西蒙斯的数学情结让他在管理器企业时更像是管理一家研究所。公司的200多名员工中，超过70位拥有数学、物理学或统计学博士头衔，西蒙斯从不招收MBA，也绝不聘用华尔街人士，“我们不雇用数理逻辑不好的学生，”他说，“好的数学家需要直觉，对很多事情的发展总是有很强的好奇心，这对于战胜市场非常重要。” 
　　退休前，西蒙斯每周和研究团队见一次面，探讨交易细节，完善交易策略，不过公司上下都对讨论内容守口如瓶。每当有人批评大奖章基金缺乏透明度时，西蒙斯总是耸耸肩，“其实每个人都有一个黑箱，我们把它称为大脑。” 
　　文艺复兴科技公司几乎没有人员流动。这里薪酬丰厚，而且压力相对较小，基准业绩指标一般可以轻松完成。每6个月，公司员工会收到与业绩对应的现金红利，不少员工还拥有公司的股权。西蒙斯很重视公司气氛，经常和员工及家属共度周末，2000年还一起飞去百慕大度假。在这样的氛围中，每一位员工都自觉发誓严守公司秘密。 
　　对于数量分析型对冲基金而言，交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析，而非人的主观判断。文艺复兴公司主要由3个部分组成，即电脑和系统专家，研究人员以及交易人员。西蒙斯亲自设计了最初的数学模型，他同时雇用了相信这一逻辑的科学家来验证和实践这一模型。 
　　作为一位数学家，西蒙斯知道靠幸运成功只有二分之一的概率，要战胜市场必须以周密而准确的计算为基础。大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。市场上也有一些基金采取了相同的策略，不过和西蒙斯的成就相比，他们往往显得黯然失色。 
　　据称，有电脑下达每个交易指令后，文艺复兴的20名交易员会通过数千次快速的日内短线交易来捕捉稍纵即逝的机会，交易量之大甚至有时能占到整个纳斯达克市场交易量的10%。不过，当市场处于极端波动等特殊状态时，交易会切换到手工状态，有人工下达交易指令。（日内短线是人脑不能企及的，恐怕只有计算机交易判断系统才能完成） 
　　西蒙斯认为机会都是微小而且短暂的，“有些交易模式并非随机，而是有迹可循、具有预测效果的。”如同巴菲特曾经指出“市场在多数情况下是有效的，但不是绝对的”一样，西蒙斯也认为，虽然整体而言，市场是有效的，但仍存在短暂的或局部的市场无效性，可以提供交易机会。 
　　显然，他的交易方法并不适合普通投资者，文艺复兴科技的神话甚至无法被其他对冲基金复制，捕捉微小的交易机会意味着短时间对于大量数字做出判断，此非人力所能。但是，成为文艺复兴科技的投资者还是很容易的，尽管大奖章基金已经不在接受投资，但2006年成立的另一只基金业绩同样不俗。 
　　退休后，西蒙斯可能还会光脚随意蹬一双loafers牌休闲鞋，站在某个研究所的教室里，跟人探讨有关数字的问题。 
　　虽说西蒙斯是个态度严谨的大数学家，虽说他的投资完全是靠数学模型，虽说他的大奖章基金在过去20年间的表现几乎无人能望其项背，但“运气”依旧是西蒙斯在谈起投资的时候最经常提及的一个词。这当然一方面表现出他的谦逊，另一方面也反映了西蒙斯如何将投资的成败精确地转化成数学的概率来处理。如果投资的结果完全是靠运气，那么成败各有一半的概率，这不是西蒙斯要做的买卖。他要将概率提高到50%以上 。也许从每笔投资来看，成功的概率略微超过50%并不是很出彩，但是很多笔加起来，投资所靠的“运气”就可能被变成风险有限的高额投资回报。 
　　如果每笔交易赔钱的概率超过50%，但是每笔赔的数量都很小，相对而言如果每笔赚钱的概率虽然小于50%，但是赚的数目都很大的话，成功的概率也有可能超过50%。 
　　“20世纪80年代末，我完全停止了基本面分析，变成了一个彻底的、依靠模型的量化投资人”西蒙斯说。西蒙斯的转型是逐步的，在很长的时期，他都是依靠判断来投资，有时候大手进出。在这个过程中，他慢慢觉得很多价格的变化应该是有规律可循的。这个观察也不奇怪，西蒙斯毕竟是数学家出身。他说：“有一些价格走势不完全是随机的，这就是说有可能通过一定的方式来预测。”他解释只投资流动性比较好的金融产品的主要原因是这类金融产品的数据比较多，可以进行比较好的统计分析；另外，大奖章从来不使用很复杂的另类金融衍生工具。有关另类金融衍生工具和量化投资的问题比较有趣，不过这里先按下不表。对于大奖章基金的投资策略，西蒙斯一贯讳莫如深，他所愿意披露的也就这么多。 
　　黑箱究竟有多黑 
　　对于别人所说的“黑箱投资”和其中所隐含的贬义，西蒙斯不以为然。人们把量化投资方法叫黑箱投资主要出于三个原因。其一，大部分的量化投资基金都非常注意保密，因为它们的数学公式就是它们的命根子。如果告诉别人，这就像一个常常到密林的同一个角落采集珍贵蘑菇的人把这个地方告诉了别人，别人抢先挖走了蘑菇，而他自己只能喝雨水。所以，蘑菇在哪里，这是谁都不可以说的秘密。西蒙斯自己的复兴技术公司前两年就曾通过法律手段追杀从该公司跳槽到竞争对手那里工作的两位博士，原因也是为了防止公司的秘密外泄，不过这个故事我们留到后面再细说。其二，很多人都认为所有的量化投资公司都采用非常复杂的数学公式来进行投资，因为量化基金里面似乎到处都是像西蒙斯这样的，可以轻松出入十维空间的江湖异人。其实，也有相当多的量化基金采用相对简单的数学公式，只用一两行就能解释清楚。许多量化基金的复杂也许在于它的科技：电脑系统、通信技术、电子交易手段等。这个关于交易技术的问题非常关键，我们也将专门花一章的篇幅介绍，这里按下不表。就连西蒙斯自己也提到，大奖章基金所用的数学都是很简单的数学，远远达不到陈-西蒙斯理论那样的难度。其三，对相当一部分人来说，依靠对技术型数据的研究分析来进行投资的行为是和使用占星术来预测个人的运程或者预测金融价格的走势很类似的。占星术的结论（或者说谶语）是如何来的？还不是黑箱！而且是毫无科学依据的、遮人眼目的黑箱。 
　　所以，很多人把采用量化投资方法的基金都叫黑箱，因为不知道里面究竟是什么药。在黑箱里面，西蒙斯的大奖章基金则尤其“黑”，因为除了公司内部的工作人员和一些过去的工作人员之外，外界很少有人知道大奖章的投资策略。其他的基金一般要向投资人披露一些关于投资策略和流程的信息，但是大奖章在成立之后的20年间基本上什么都没说过。 
　　1989年，西蒙斯和其他的几个人订好大奖章的投资方案之后，下面的工作就是一步一步地实施这个方案。我们先来看看这个方案的结果吧，因为这些数字能够使最冷静的投资者大吃一惊。1990年，大奖章基金净回报55.9%，翌年，39.4%，之后的两年，1992年和1993年，分别是34%和39.1%。市场越是惊涛骇浪，大奖章基金的表现似乎就越好。1994年，美联储连续6次升息，短期利率从3%升到了5.5%，美国债券市场当年的回报为负6.7%，而大奖章基金净赚了71%。2000年，科技股灾，标准普尔美国股票指数跌了10.1%，大奖章获得了大丰收，净回报98.5%，几乎是满分。2002年，净回报25.8%。2003年，净回报21.9%。2005年，净回报29.5%。2008年，全球金融危机，各类资产价格下滑，大部分对冲基金亏损，大奖章赚了80%。自从1988年开工到2008年，大奖章基金的平均净回报是35.6%，同期标准普尔美国股票指数每年平均上涨了9 2%。2009年从我们看到的数据来判断，大奖章仍然在继续赚钱。 
　　和流行的“买入并长期持有”的投资理念截然相反，西蒙斯认为市场的异常状态通常都是微小而且短暂的（我们不能希望我们总是能够抓到大牛，相反那些不被我们重视的小的套利机会才是我们应该注意的，ｃｈａｒｌｅｓ上课的时候不停的说只要我们能找到套利机会，我们就可以找的一定的工具，用ｌｅｖｅｌ的办法把这个机会十倍百倍的放大，这样我们就能得到我们要的利润。可是怎么样才能找到这个微小的套利机会呢，ｃｈａｒｌｅｓ近似无聊的课上没有给我们任何提示，而那些所谓的ｌｅｖｅｌ的工具也没有讲下去，或许前者是他也不知道的吧，而后者，多看看书。）“我们随时都在买入卖出卖出和买入，我们依靠活跃赚钱”，西蒙斯说。 
　　西蒙斯透露，公司对交易品种的选择有三个标准：即公开交易品种、流动性高，同时符合模型设置的某些要求（流通性，尽量减少人为的影响，成交量和成交额是很重要的因素，当我们看见那些一天交易换手不到２％，交易额低于１亿的股票，很多时候能发现他们之后都有一些我们不能得到的信息，这时候靠着白痴一样没有分析能力的模型去找机会，很难，选择一个适合用模型的样本是我们首先要做的一件事情，这个过程甚至不比得到一个令人惊讶的模型更加重要）。他表示，“我是模型先生，不想进行基本面分析，模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又输得精光。”（把希望寄托在自己的运气和所谓的眼光上一般来说是正态分布的结果，期望指等于０，不过由于你自己的不恰当操作，结果往往是ｎｅｇａｔｉｖｅ。） 
　　西蒙斯的所作所为似乎正在超越有效市场假说：有效市场假说认为市场价格波动是随机的，交易者不可能持续从市场中获利。而西蒙斯则强调，“有些交易模式并非随机，而是有迹可循、具有预测效果的。”如同巴菲特曾经指出“市场在多数情况下是有效的，但不是绝对的”一样，西蒙斯也认为，虽然整体而言，市场是有效的，但仍存在短暂的或局部的市场无效性，可以提供交易机会。 
　　在接受《纽约时报》采访时，西蒙斯提到了他曾经观察过的一个核子加速器试验，“当两个高速运行的原子剧烈碰撞后，会迸射出数量巨大的粒子。”他说，“科学家的工作就是分析碰撞所带来的变化。” 
　　“我注视着电脑屏幕上粒子碰撞后形成的轨迹图，它们看似杂乱无章，实际上却存在着内在的规律，”西蒙斯说，“这让我自然而然地联想到了证券市场，那些很小的交易，哪怕是只有100股的交易，都会对这个庞大的市场产生影响，而每天都会有成千上万这样的交易发生。”西蒙斯认为，自己所做的，就是分析当交易这只蝴蝶的翅膀轻颤之后，市场会作出怎样复杂的反应。 
　　“这个课题对于世界而言也许并不重要，不过研究市场运转的动力非常有趣。这是一个非常严肃的问题。”西蒙斯笑起来的时候简直就像一个顽童，而他的故事，听起来更像是一位精通数学的书生，通过复杂的赔率和概率计算，最终打败了赌场的神话。这位前美国国防部代码破译员和数学家似乎相信，对于如何走在曲线前面，应该存在一个简单的公式，而发现这个公式则无异于拿到了通往财富之门的入场券。