全球货币政策转向或令黄金市场重新洗牌

来源 | 中国黄金网

2018年对全球央行货币政策而言将是一个重要时间拐点，尤其是美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行这四大主要央行。

从2017年开始，美联储在加息的同时进行缩表，而其他央行转换政策的呼声也越来越高，预计2018年全球宏观金融市场的流动性会由过去的流动性净增长调整为收缩，金融市场总体资金流的变化，势必会对黄金市场势必会产生冲击。

不同运行阶段的央行政策预期，造就了各国汇率的变化，也影响了美元黄金的传统金价分析逻辑，未来金价运行的主要逻辑依然来源于宏观政治经济表现与货币政策对比，政治经济或货币政策预期的不断变化，带动美元指数的变化，是未来主导黄金市价格的重要因素。

从主要发达经济体货币政策实践看，货币政策正常化主要分三个步骤，依次是退出量化宽松、加息和缩表。三个步骤并不是完全割裂的，可能依次进行，也可能同步推进。货币政策正常化也不是一蹴而就，政策的演变需持续一段时间，主要的演变标准是政策利率和市场利率变动的节奏和幅度。

影响货币政策转向的因素主要包括经济增长、通胀、就业、金融稳定等情况，经济复苏力度不同，决定各国货币政策正常化节奏存在差异。

目前美联储货币政策正常化走的最快，处于缩表阶段。经过近2年的加息准备，美联储在2017年9月议息会议上宣布从10月开始正式启动缩表。

英国央行处于加息阶段。英国央行在2017年年初宣布基本结束购债，并在11月2日宣布加息，这是金融危机以来英国央行首次加息，标志英国货币政策开启正常化进程。欧洲央行处于缩减资产购买阶段。随着欧元区经济复苏力度逐渐增强，近期关于欧洲央行货币政策转向的讨论逐渐升温。

欧洲央行在2017年10月召开的议息会议上决定维持主要再融资操作利率0%、边际贷款便利利率0.25%、存款便利利率-0.4%不变，但将每月资产购买规模从600亿欧元降低至300亿欧元；自2018年1月起执行，至少延续至9月；如果需要，购债计划还会延长，直到通胀水平符合欧央行的目标。

虽然日本大规模的量化宽松仍将持续，但近几个月日本央行购债步伐已明显放缓。日本央行行长黑田东彦近期提到“反转利率”概念，反转利率指当宽松货币政策产生的效果从促进增长转为抑制增长时的利率水平。他认为，反转利率不仅损害银行利益，也限制了借贷，实际上是对经济的伤害，暗示日本央行可能早于预期退出宽松政策。

2017年以来黄金价格中枢总体上移，主要得益于欧强美弱的货币表现，目前对这种经济走势的预期也已被充分计入金价之中。但随着10月欧央行决定延长购债期限，以及去年底或今年初的美国税改大概率落地实施，美国经济将可能重回强势复苏的轨道，市场可能炒作美强欧弱，预计2018年上半年，美元会慢慢再次重拾升势，总体压制金价。

但在2018年下半年左右，随着经济复苏带动全球通胀预期抬头，以及欧美各项主要刺激政策的靴子落地，欧洲央行可能将在2018年三、四季度的几次会议中把怎样退出量化宽松政策提上议程，美元兑欧元可能回落，届时黄金价格可能又会走出一波明显的反弹行情。

受自身宏观政治经济因素影响，英国与日本央行决策者，更有可能在2018年下半年改变政策趋向，多重央行政策的联合转向，势必会改变市场关于流动性、利率、汇率的预期，金价主导因素或跟随转化，黄金市场或重新洗牌。