齐东平 “大数投资” 法创立者,中国人民大学商学院财务与金融系教授。驰骋A股20余载,从无负收益。倡导快乐投资,遵循大道,依靠方法。投资之余,寄情于授课、高尔夫(自学,人大校友会冠军)、瑜伽(自学)。
参考教材:《终极价值投资:大数投资的方法、原理与思想》
账户展示
本轮下跌新买入的股票有:
问:为何买入上海能源?
答:首先看市净率和市盈率是否符合要求。
其次看图形。炒股的试图通过图形看未来;投资的通过历史寻找低位。
最后看盘子大小。7.2亿股,属于小盘股。当前我们一般将净资产在20-30亿以下的为小盘股。
股市下跌时的具体操作
主要解决的是在初始配置后,大盘每下跌1个百分点,补多少的仓位。分为两种情况:
1. 将绝对低点设为1倍市净率时
首先计算大盘从2倍市净率下跌到1倍市净率,以1%为间隔,共需要下跌多少次。
(1-99%)t=1/2
求解得
t=68
然后,根据X=2P-1可知,2倍市净率对应的是30%的仓位,1倍市净率对应的是90%的仓位,则每下跌1个百分点,补仓量约为1%[(90%-30%)/68]。
2. 将绝对低点设为1.2倍市净率时
首先计算大盘从2倍市净率下跌到1.2倍市净率,以1%为间隔,共需要下跌多少次。
2倍市净率下跌
(1-99%)t=1.2/2
求解得
t=50
然后,根据X=2P-1可知,2倍市净率对应的是35%的仓位,1.2倍市净率对应的是90%的仓位,则每下跌1个百分点,补仓量为1.1%[(90%-35%)/50]。
买入时对历史估值的参考标准
从历史估值看,买入点不能与卖出点相冲突。
根据当前的净资产收益率和72法则,净资产大约5年翻一倍,由此可以计算出5年前的价位对应的现在的卖出点,那么的买入点不能高于这个卖出点。
设初始净资产为B0,第t年净资产为Bt,第t年的卖出价格为Pt。
平均来说,买入的成本价为净资产的1.5倍,即为1.5 B0。在第1年净资产基本变动不大,因此,设定B1= B0,在第1年,上涨100%减半卖出,即第1年的卖出价P1=2*1.5B0=3B0。
经过5年后净资产翻倍,即B5=2B0,则在第6年卖出价应该是B5的3倍,即P6=6B0。
由此,P0=1.5B0,则Pt和P0之间的关系为:
Pt=2P0(1+r)t-1
此公式可以简化处理,因P6=6B0=4P0,即第6年的卖出价是成本价的基础上上涨了300%,则
年均上涨幅度=(300%-100%)/(6-1)=40%
因此,第1年上涨100%,第2年上涨140%,第3年上涨180%,第4年上涨220,第5年上涨260%,第6年上涨300%。
根据这个比例关系,就可以确定目前的价格在历史上的水平,如果此时的价格超过了历史上看的卖出价格,则不能配置。
资金管理
问与答
问:在同一行业中,如果一直股票短期上涨到了100%,但这个行业中还有更低估的股票,可否全部卖出,再买入低估的股票?
答:在股市波动中,是可以操作的,尤其是在整体估值在2倍市净率徘徊时。去年的房地产行业、今年的水泥行业,就出现了这种机会。但在大行情到来时,这种操作可能无效。所以,在确定短期上涨100%的股票是全部卖出还是减半卖出时,一定要先看同一行业中是否还有更低估的股票,如果有,可以全部卖出;如果没有,则只能减半卖出。
问:在同行业中,如果已经配置了一只股票,这支股票并未下跌,但同行业中有其他股票出现了下跌,是否可以配置其他股票?
答:这要看下跌的股票的估值水平。下跌的股票的估值水平一定要低于已经配置的股票,此时才会考虑配置。如果相同估值水平,则不能同时配置。
观点与思想
1. 今年可能会出现和去年同样的情况,大盘上涨不多,但个股表现不错。
2. 组织中一定会犯错,个人在组织中只能服从于组织。但脱离组织,个人是可以做出正确决策的。
3. 并可错过,绝不买错。
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