做商品期货的交易者对于基差肯定不会陌生，尤其是当基差拉大的时候，给交易者提供了一个非常好的参与基差修复行情的机会，那么问题来了：
1. 究竟是现货向期货进行修复，还是期货向现货修复呢？
2.为什么现实交易中多数时候都是期货向现货修复呢？
最初的理解
我们都知道供求决定价格，现货市场上的价格由当下的供给和需求决定的，是现在的价格；期货价格反应的是未来的预期，预期未来的供求关系，是未来的价格。由于期货具有价格发现的作用，所以现货未来会向期货进行修复，这个理解是多么的异想天开啊，期货虽然具有价格发现的作用，但也有套期保值的功能，如果说价格发现的作用是引领现货向期货进行修复，那么套期保值的作用就是引领期货向现货进行修复，所以看问题不能只看一个点。
后来的理解
显然最初的理解是过于理想化了，我需要一个思维模型来帮我解决基差修复方向的问题，这个模型就是专栏中多次提到的“基差 库存 产业利润”，当期货高升水时，当库存较高并且产业利润不错时，大概率是期货向现货进行修复，理由很简单，利润较高时通常价格水平比较高，高价格不利于下游接货，需求容易受阻，高利润有降价空间，所以高利润的结果是价格利于下降不利于上涨；再结合高库存，说明市场上货物并不紧缺，高价格是不可持续的，而且高库存导致上游现金流被占用，资金回流压力较大，高库存也是不利于价格上涨的，综合高库存与高利润的角度去判断基差修复方向，我们不难判断出，如果期货是高升水的话，大概率是期货下跌向现货进行修复，这就否定了期货价格发现的预期作用，而肯定了期货套期保值的作用。
当然，当期货深度贴水时，如果库存较低并且利润较差时，期货上涨向现货进行修复的可能性也是非常大的，这一点和上面的逻辑是相似的。这也是我在专栏文章中多次提到的“高库存 高利润 高升水=择机做空，低库存 低利润 深贴水=择机做多”，需要注意的是，如果你做的是近月主力合约的基差修复行情，那么择时还是有必要的，如果你做的是远月次主力合约的基差修复行，那么择时是没有必要的，关键在于你方向判断正确与否以及交易计划和资金管理计划的制定，就像我在《教你炒期货84：以天然橡胶为例，带你做一个交易计划》一文中介绍的那样。
上面我们提到了“高库存 高利润 高升水”以及“低库存 低利润 深贴水”的情况，但这种情况比较少，很多时候都是矛盾情况，例如“高库存 低利润 深贴水”或者“低库存 高利润 深贴水”的组合，在这种情况下，库存和利润并不完全指向一致，应该参考哪个因素来判断基差修复的方向呢？
异常的思考
先来看一下“高库存 低利润 深贴水”这种情况，这个时候看多的交易者认为，低利润不可持续，利润过低，会导致产业出清，供应减少，供求关系改变，未来价格上涨，所以做多，逻辑没问题。这个时候看空的交易者认为，高库存，供过于求，价格还会继续跌，逻辑也没问题。看多看得是长期，看空看的是短期，这是二者的区别，怎样在这种情况下赚钱呢？——取决于产业集中度！
假设某个品种库存比较高，而价格一路下跌，导致利润很低，甚至亏损，这个时候期货如果是贴水的话，修复方向取决于产业集中度情况。产业客户在期货市场上可以做多，也可以做空，当价格较高、利润较好时，产业客户在期货市场做空套保，锁定利润，这是合理的；当价格较低、利润较差甚至亏损时，产业客户如何在期货市场上卖保，压低期货价格，最终迫使现货降价，导致其销售收入大幅下降是得不偿失的。相反，这个时候产业客户更喜欢在期货价格较低的时候做多期货，再通过其在现货市场的影响力进行挺价，从而赚取基差回归的利润。
我们再来看一下“低库存 高利润 深贴水”的组合，这个时候，无论产业集中度高还是不高，都是容易下跌的，因为高利润不可能长期持续，所以有降价空间，降价也能赚不少钱，这个时候虽然上游没有库存压力，但是逐利的贪婪本质，导致企业会降价出售来获取利润，而不是有价无市僵持着，所以如果期货市深度贴水的话，那么以现货向期货进行修复的可能性比较大，例如之前的螺纹现货升水rb1805大约1000点，这真的是很罕见，那个时候螺纹库存并不高，而利润接近了2000元，低库存 高利润的情况下，下游接不了货，钢厂之间有的开始降价走量，结果螺纹现货大跌进行基差修复。这种现象不难理解，如果你学过经济学，这就是卡特尔组织的不稳定性。
当然，在出现“高库存 低利润 深贴水”和“低库存 高利润 深贴水”的情况，我们通过博弈论的角度，从厂商博弈的角度来分析基差修复的方向，这一点主要取决于产业的集中度情况，集中度高的产业，对现货价格的控制力强，具有定价权，在一定程度和一定时间上扭曲现货市场的价格，而由于时间的约束，最终妥协的只能是期货，所以很多时候期货会向现货进行修复。
关于交易策略层面上，如果交易者想参与基差修复行情，一定要参与近月主力合约，而不是远月次主力合约，因为挺价只能在一定时间和程度上实现，不可能长期实现，所以我们只抓最近的主力合约，尤其是临近交割的时候。具体操作方法是：
1. 高库存 低利润 深贴水 产业集中度高=择机做多
2. 低库存 高利润 深贴水=建议观望或正套
其他库存 利润 基差的情况组合，交易者自己再去思考和总结一下，并不是所以的组合都值得参与，并不是所有的组合都适合单边投机，有的组合适合正套或反套，这都取决于交易者对风险的判断与概率的把握。
不修复的原因
基差一定会修复吗？有没有不修复的情况呢？不修复的原因是什么呢？
首先，随着交割日的邻近，基差一定会进行修复，至于修复到何种程度不好确定。经常会有升水交割或者贴水交割的情况出现，不过升贴水幅度大都在合理范围之内。对于绝大多数投机交易者来说，是无法进入交割月的，大商所和郑商所是不允许投机交易者进入交割月，上期所有的品种允许进入交割月，不过保证金将会不断提高，最终变得非常高。通过长期观察，你会发现，一些商品在进行基差修复时，往往是在进入交割月之后通过涨停或者跌停的方式进行修复的，只不过个人客户无法参与其中。
其次，为什么基差有时候没有在交割月之前进行修复呢？这在很多时候是由于交易规则漏洞导致的，例如逼仓。期货市场就是这样，谁能够控制现货，谁就能够决定期货，当多头手中掌握了大量可交割的现货资源，他就敢开仓，赌空头没有足够的货源进行交割，有的时候你会发现，即使所有仓单对应的货物都交割了，空头也不够进行交货的，在这种规则下，空头往往最终认输，往往在进入交割月之后暴涨暴跌修复基差。
关于基差的理解，还可以进一步挖掘和利用，需要交易者不断去观察、思考、总结和分析，利用好基差，控制好仓位，你完全有可能做到一招鲜：利用基差打天下！
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